20221212-德邦证券-国防军工行业周报_长风破浪会有时_10页_1mb

报告摘要

国防军工行业分析总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师何思源与研究助理杨英杰撰写，旨在对国防军工行业进行分析并给出投资建议。报告指出，当前国防军工板块估值处于较低水平，安全边际较高，具备较好的投资机会。同时，报告强调国内外军备需求的持续增长，为军工行业带来积极影响。

主要观点

市场表现：
本周国防军工板块整体表现不佳，中信国防军工指数下跌1.59%，申万国防军工指数下跌1.61%。年初至今，申万国防军工指数下跌22.92%，板块整体处于低位，但估值处于历史低位，具备配置价值。
行业前景：
国际军火销售总额持续增长，美国2023年国防预算增长8.5%，俄乌冲突仍持续，全球军备需求旺盛。国内军费增长带动装备采购需求提升，同时国产替代趋势加快，国防信息化、无人机、航天发射等领域具备增长潜力。
投资主线：
1. 主机厂：随着军费增长，主机厂订单有望持续增加，建议关注【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】等核心主机厂商。
2. 航空发动机产业链：作为军工板块优质赛道，相关公司如【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【西部超导】【华秦科技】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】业绩表现良好，具备长期增长潜力。
3. 国防信息化：受益于信息化比例提升，相关标的如【紫光国微】【振华科技】【新雷能】具备抗原材料波动能力，增长确定性强。
4. 无人机领域：无人机在新型作战体系中地位提升，外贸市场有望突破，建议关注【航天彩虹】【中无人机】。
5. 航天发射：我国航天发射进展顺利，卫星产业受益，建议关注【铖昌科技】【振芯科技】【盟升电子】【臻镭科技】【国光电气】【航天电子】。

关键信息

国防军工板块估值情况

中信国防军工指数：PE-TTM为62.19，处于过去5年27.51%分位。
申万国防军工指数：PE-TTM为52.61，处于过去5年2.80%分位。

重点公司推荐及业绩预测

公司名称	代码	估值逻辑	2022-2024年净利润（亿元）	PE倍数（2022E/2023E/2024E）	投资评级
紫光国微	002049.SZ	国产替代、技术壁垒高	30.37/40.10/49.75	38/29/23	买入
中航光电	002179.SZ	防务连接器龙头，多领域增长	27.10/33.47/40.16	34/28/23	买入
航天电器	002025.SZ	特种连接器技术壁垒高	6.25/7.98/9.61	49/38/32	买入
西部超导	688122.SH	高端合金材料供应商，军民两用	11.02/15.03/19.28	40/29/23	买入
航发动力	600893.SH	国内唯一全谱系军用航空发动机厂商	15.29/21.05/27.01	77/56/43	买入
航宇科技	688239.SH	高端环锻件供应商，募投产能释放	1.69/2.66/3.78	63/40/28	增持

行业新闻

C919首架交付：中国东方航空接收全球首架C919飞机，标志着国产大客机进入商业运营阶段，推动产业链景气度提升。
美国军售与国防预算：美国2023年国防预算达8579亿美元，同比增长8.5%，军售总额达5920亿美元，中国位列全球第二。
俄乌冲突影响：美国向乌克兰提供2.75亿美元军事援助，国际军备需求持续增长。

风险提示

军品订单释放和交付不及预期
业绩增长不及预期
国企改革推进不及预期

行情回顾

申万一级行业：本周上涨的行业有22个，占比70.97%，国防军工板块表现一般。
国防军工二级板块：航海装备板块表现最好，涨幅0.81%；地面兵装、航空装备、军工电子、航天装备板块均跑输大盘。
个股表现：
- 前五名：海兰信（+18.25%）、亚光科技（+17.81%）、北方导航（+13.08%）、迈信林（+3.87%）、理工导航（+3.01%）
- 后五名：星网宇达（-12.29%）、霍莱沃（-10.18%）、振华风光（-8.27%）、高凌信息（-8.04%）、智明达（-7.87%）

行业主要公司估值表

类型	公司名称	代码	市值（亿元）	PEG三年平均增速（%）	2022E PE	2023E PE	2024E PE	2021A净利润（亿元）	2022E净利润（亿元）	2023E净利润（亿元）	2024E净利润（亿元）	2021A利润增速（%）	2022E利润增速（%）	2023E利润增速（%）	2024E利润增速（%）
原材料	抚顺特钢	600399.SH	301.93	-0.95	55	27	20	7.83	5.52	11.19	14.76	42%	-29%	102%	32%
原材料	钢研高纳	300034.SZ	228.59	4.43	61	42	31	3.05	3.73	5.41	7.46	50%	23%	45%	38%
原材料	西部超导	688122.SH	440.89	2.44	40	29	23	7.41	11.02	15.03	19.28	100%	49%	36%	28%
原材料	宝钛股份	600456.SH	217.15	2.33	30	15	12	5.60	7.33	9.80	12.57	54%	3%	41%	12%
原材料	图南股份	300855.SZ	137.11	3.94	57	37	28	1.81	2.41	3.28	4.29	66%	41%	35%	33%
原材料	菲利华	300395.SZ	276.27	3.00	53	37	28	3.70	5.21	7.37	9.96	55%	48%	42%	35%
元器件	紫光国微	002049.SZ	1153.77	2.55	38	29	23	19.54	30.37	40.10	49.75	142%	55%	32%	24%
元器件	振华科技	000733.SZ	569.95	1.59	24	19	15	14.91	23.43	30.28	38.76	146%	57%	29%	28%
元器件	中航光电	002179.SZ	929.93	3.29	34	28	23	19.91	27.10	33.47	40.16	38%	36%	24%	20%
元器件	航天电器	002025.SZ	306.45	4.68	49	38	32	4.87	6.25	7.98	9.61	12%	28%	28%	20%
元器件	火炬电子	603678.SH	190.61	1.79	17	13	10	9.56	11.21	14.65	18.58	57%	17%	31%	27%
元器件	宏达电子	300726.SZ	185.58	2.41	19	16	13	8.16	9.55	11.90	14.32	69%	17%	25%	20%
元器件	鸿远电子	603267.SH	233.59	2.47	23	18	15	8.27	9.99	12.78	15.55	70%	21%	28%	22%
元器件	新雷能	300593.SZ	173.95	2.03	43	29	21	2.74	4.04	5.90	8.39	122%	48%	46%	42%
主机厂	中航沈飞	600760.SH	1169.26	4.33	53	41	32	16.96	21.95	28.55	36.44	15%	29%	30%	28%
主机厂	中航西飞	000768.SZ	727.88	4.76	76	55	44	6.53	9.64	13.24	16.65	-16%	48%	37%	26%
主机厂	中直股份	600038.SH	273.34	-0.69	94	30	22	9.13	2.90	9.04	12.60	21%	-68%	212%	39%
主机厂	航发动力	600893.SH	1172.86	5.56	77	56	43	11.88	15.24	20.94	27.56	4%	28%	37%	32%
主机厂	中无人机	688297.SH	341.21	4.84	84	59	43	2.96	4.04	5.80	7.90	79%	37%	43%	36%
主机厂	航天彩虹	002389.SZ	229.31	4.44	78	50	36	2.28	2.95	4.58	6.41	-17%	29%	56%	40%
检测服务	苏试试验	300416.SZ	112.47	2.59	42	31	23	1.90	2.69	3.67	4.83	54%	41%	37%	31%
检测服务	东华测试	300354.SZ	49.89	1.62	37	26	19	0.80	1.34	1.93	2.68	59%	68%	44%	39%

投资建议

当前国防军工板块估值处于历史低位，具备较高的安全边际，建议投资者择机配置。重点关注主机厂、航空发动机产业链、国防信息化及无人机等细分领域，相关公司如【航发动力】【中航西飞】【中航沈飞】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】【西部超导】【中无人机】【航天彩虹】等。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。