算力+低空+AI+数据要素多重受益，营收再回双位数增长_5页_280kb

天源迪科 (300047.SZ) 2023年总结与展望

核心内容

天源迪科在2023年实现了营业收入65.87亿元，同比增长15.71%，但归母净利润仅为0.28亿元，同比减少13.06%。扣除非经营性因素后，归母净利润同比增长31.14%，显示出公司经营效益的提升。公司积极拓展多个业务领域，包括算力、低空经济、AI、数据要素等，为未来增长奠定基础。

主要观点

营收增长与利润波动

• 2023年公司实现营业收入65.87亿元，同比增长15.71%，其中主营业务收入为65.56亿元，同比增长15.16%。
• 归母净利润为0.28亿元，同比减少13.06%，但扣除非经营性因素（商誉减值损失和房产处置收益）后，净利润同比增长31.14%。
• 公司在金融行业收入为7.03亿元，同比增长13.24%，通信行业收入为6.52亿元，同比下降3.46%，主要受电信运营商资本开支下降和自研投入增加影响。

业务布局与增长潜力

• 公司在ICT产品分销业务方面表现突出，2023年ICT分销业务收入达49.68亿元，同比增长20.21%。
• 子公司金华威作为华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商，受益于国内算力基础设施建设、IT支出增长和低空经济发展，成为公司的重要收入来源。
• 金华威建立了覆盖全国的销售和服务网络，具备ICT产品及解决方案全销售过程的技术支持能力，获得华为高度认可。

AI与数据要素布局

• 公司加快AI技术与数据要素的融合，推出AIGC平台、AI问数产品等，应用于运营商及央国企内部培训和数智化转型。
• 在金融行业，AI反欺诈模型、无感回放验证平台等创新产品已应用于多家大型金融机构。
• 公司参与运营商数据要素流通工作，研究隐私计算技术以推动跨企业数据要素流通。

未来增长预期

• 投资建议中，公司2024-2026年收入预测分别为76.74亿元、88.86亿元、100.59亿元，同比增长分别为16.5%、15.8%、13.2%。
• 归母净利润预测为0.46亿元、0.57亿元、0.69亿元，同比增长分别为60.7%、25.2%、21.7%。
• EPS预测为0.07元、0.09元、0.11元，对应PE分别为110.5倍、88.3倍、72.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

• 财务数据：

  • 2023年营业收入65.87亿元，同比增长15.71%。
  • 2023年归母净利润0.28亿元，同比减少13.06%。
  • 扣除非经营性因素后，归母净利润为4273.44万元，同比增长31.14%。
  • 2023年公司毛利率为10.6%，净利率为0.4%，ROE为2.3%。

• 业务结构：

  • 金融行业收入占比44%，通信行业收入占比41%。
  • ICT分销业务收入占比约75.4%，成为公司主要收入来源之一。

• 子公司表现：

  • 金华威2023年ICT分销业务收入达48.81亿元，净利润为0.96亿元。
  • 金华威是华为、超聚变、大疆政企业务的总经销商，业务覆盖广泛。

• 市场与政策支持：

  • 国内算力基础设施建设、IT支出增长、低空经济发展为公司ICT分销业务提供增长动力。
  • 2024年3月，工信部等四部门发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，预计低空经济将在2030年形成万亿级市场规模，公司有望充分受益。

• 技术应用：

  • 公司在智能网联汽车、农险遥感分析、无人机等领域持续深耕，推进产品化进程和创新应用场景。
  • 无人机相关软件产品包括飞控平台、飞行路径规划、影像AI识别等。

• 风险提示：

  • 运营商需求不及预期。
  • 软件迭代风险。
  • 业务收入季度性波动风险。
  • 项目交付及验收不及预期。

财务预测与估值

结论

天源迪科在2023年实现了营收的稳步增长，尽管净利润受非经营性因素影响有所波动，但剔除后显示经营效益提升。公司积极布局算力、低空经济、AI及数据要素等新兴领域，推动第二增长曲线的构建。未来三年，公司预计将继续保持收入增长，净利润有望显著提升，维持“增持”评级。