20260301-华泰期货-化工月报_供应环比下降_需求逐步回升_20页_4mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 供应环比下降，需求逐步回升 # 市场要闻与重要数据 原料与价差：泰国胶水68.30泰铢/公斤（+0.30），泰国杯胶57.00泰铢/公斤（+0.20），云南胶水14200元/吨（-100），海南胶水13900元/吨（+0），RU基差-205元/吨（-30），NR基差363元/吨（+91），BR基差-330元/吨（-230）。 现货方面：云南产全乳胶上海市场价格16950元/吨，较前一日变动 $+0$ 元/吨。青岛保税区泰混15880元/吨，较前一日变动 $+0$ 元/吨。青岛保税区泰国20号标胶2060美元/吨，较前一日变动 $+0$ 美元/吨。青岛保税区印尼20号标胶2005美元/吨，较前一日变动 $+0$ 美元/吨。中石油齐鲁石化BR9000出厂价格12600元/吨，较前一日变动 $+0$ 元/吨。 供应方面：天然橡胶青岛港口入库率7.58%（+1.94%），其中一般贸易入库率8.42%（+2.89%），保税库入库率3.17%（-3.05%）；高顺顺丁开工率81.74%（-0.28%）。中国天然橡胶月度产量51200吨（-84500），中国顺丁橡胶月度产量140397吨（-9536）。 生产利润方面：泰国STR20#生产毛利为-472.00元/吨（+0.00），泰国RSS3生产毛利为572.00元/吨（+0.00）；顺丁橡胶生产毛利为-303元/吨（+0），碳四抽提法丁二烯生产毛利为2691.26元/吨（-132.67）。 需求方面：全钢胎开工率 $30.77\%$ （ $+18.37\%$ ），半钢胎开工率 $30.77\%$ （ $+19\%$ ）。山东省全钢胎库存天数为47.04天（-0.12），山东省半钢胎库存天数为44.09天（-0.34）。 库存方面：青岛港口天然橡胶库存为吨667720（+60963），天然橡胶社会库存为吨1366518（+69963），上海期货交易所RU库存为114470吨（+1900），NR期货库存为50601吨（-202）；上游丁二烯港口库存38400吨（+1800）；顺丁橡胶生产企业库存45150吨（+17350）；顺丁橡胶贸易商库存8320吨（+2210）。 进出口：中国天然橡胶月度进口量803446吨（+159885）；中国顺丁橡胶月度进口量29123吨（+1192），中国顺丁橡胶月度出口量27971吨（+1008）；中国轮胎月度出口量5843万条（+186）。 # 市场分析 # 天然橡胶： 供应：3月全球天然橡胶供应进入淡季，产量环比下降。国内云南主产区将在3月中下旬迎来开割，需密切关注产区的天气状况。当前原料价格水平下，产区割胶积极性较高。季节性角度来看，3月国内进口量仍在较高位，主要因对应的前期海外产区依然处于旺季，且高价格背景下，产出同比将高于往年。 需求：3月国内下游需求迎来传统旺季，国内轮胎厂开工率将达到阶段性顶峰，需求呈现环比改善格局。海外3月份也是季节性旺季，预计将提振国内轮胎出口需求。 库存：3月全球天然橡胶处于季节性淡季，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需呈现改善格局，预计将对海外原料价格继续生产支撑，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内因到港量依然呈现一定增加以及云南主产区3月中下旬将迎来开割，供应难以下降，库存去化拐点主要取决于需求的恢复力度，预计库存先升后降。 # 丁二烯橡胶： 供应：按照目前隆众资讯的了解，3月浩普新材、浙江传化有检修计划，以及浙石化还有部分转产，预计3月顺丁橡胶产量环比下降。 需求：3月国内下游需求迎来传统旺季，国内轮胎厂开工率将达到阶段性顶峰，需求呈现环比改善格局。海外3月份也是季节性旺季，预计将提振国内轮胎出口需求。 库存：3月顺丁橡胶上游检修装置增加，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需小幅改善将有利于库存压力的减缓。 # 策略 RU及NR谨慎偏多。3月全球天然橡胶处于季节性淡季，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需呈现改善格局，预计将对海外原料价格继续生产支撑，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内因到港量依然呈现一定增加以及云南主产区3月中下旬将迎来开割，供应难以下降，但需求预期仍较强，建议关注逢低买入的机会。 BR谨慎偏多。3月顺丁橡胶上游检修装置增加，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需小幅改善将有利于库存压力的减缓。上游丁二烯原料价格强势格局或难以打破，顺丁橡胶成本端支撑仍存。等待库存去化拐点的买入机会。 价差：3月或迎来库存去化拐点，月间正套为主。基于3月中下旬国内云南产区迎来开割，RU供应压力将重新回升，RU与NR的价差有回落可能，关注买NR空RU的机会。 # 风险 国内外天然橡胶主产区天气，国储政策、顺丁橡胶上游装置动态，轮胎需求变化。 # 目录 一、基差策略分析 5 二、价差 5 三、供应数据 9 四、需求数据 13 五、库存数据 16 # 图表 图1：天然橡胶主力合约 6 图2：20号胶主力合约 6 图3：BR橡胶主力合约 6 图4：全乳胶云南产上海 6 图5：青岛保税区STR20 6 图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000 6 图7：泰国胶水FOB合艾 图8：泰国杯胶FOB合艾 7 图9：泰国烟片-泰国胶水 7 图10：海南胶水-云南胶水 7 图11：云南胶水价格 7 图12：海南胶水价格 7 图13：NR基差 8 图14：RU基差 8 图15：RU主力-混合胶 8 图16：全乳胶-3L胶 8 图17：全乳胶-混合胶 8 图18：3L胶-混合胶 8 图19：混合胶-丁苯橡胶 9 图20：BR基差 9 图21：青岛保税库入库率 9 图22：青岛一般贸易库入库率 9 图23：天然胶乳：生产毛利：海南省（日度） 10 图24：干胶：SCRWF：交割利润：海南省（日度） 10 图25：干胶：TSR9710：生产毛利：云南省（日度） 10 图26：干胶：SCRWF：交割利润：云南省（日度） 10 图27：中国天然橡胶产量 10 图28：泰国天然橡胶产量 10 图29：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 11 图30：干胶：STR20：生产毛利：泰王国：元/吨（日度） 11 图31：天然胶乳：生产毛利：泰王国（日度） 11 图32：烟片进口利润 11 图33：越南天然橡胶产量 11 图34：印尼天然橡胶产量 11 图35：天橡胶：降水量：云南省（日度） 12 图36：天然橡胶：降水量：泰王国（日度） 12 图37：中国天然橡胶进口量 12 图38：干胶：STR20生产毛利 12 图39：丁二烯产能利用率 12 图40：丁二烯碳四抽提法生产毛利 12 图41：高顺顺丁橡胶产能利用率 13 图42：顺丁橡胶生产毛利 13 图43：高顺顺丁周度产量 13 图44：丁苯橡胶周度开工率 13 图45：丁苯橡胶周度产量 13 图46：顺丁橡胶出口量 13 图47：全钢轮胎开工率 14 图48：半钢轮胎开工率 14 图49：山东省全钢轮胎产量 14 图50：山东省半钢轮胎产量 14 图51：山东省全钢胎可用库存天数 14 图52：山东省半钢胎可用库存天数 14 图53：中国汽车销量（月） 15 图54：中国汽车产量（月） 15 图55：中国机动车充气轮胎出口量 15 图56：青岛港口天然橡胶出库率 15 图57：青岛港口一般贸易天然橡胶出库率 15 图58：青岛港口保税天然橡胶出库率 15 图59：橡胶鞋材开工率 16 图60：橡胶管产能利用率 16 图61：输送带产能利用率 16 图62：顺丁橡胶的丁二烯实际消耗量 16 图63：青岛港口库存 17 图64：干胶：新样本：第三方库存：中国（周） 17 图65：天然橡胶期货库存 17 图66：20号胶期货库存 17 图67：顺丁橡胶贸易商库存 17 图68：顺丁橡胶厂内库存 17 图69：上海期货交易所丁二烯橡胶期货库存 18 图70：丁二烯港口库存 18 表1：RU基差策略分析 5 表2：NR基差策略分析 5 表3：BR基差策略分析 5 # 一、基差策略分析 表1：RU基差策略分析 RU 主流区域基差（上海） 其他区域基差（山东/天津） 基差现状 截至目前，低点-405，高点845，2月围绕+22波动，同比+265。本年度主流区域基差主要呈现C结构。 2025年2月山东基差平均值为-90，天津-90，基差环比走强。 基差解析与预期 2月基差依然表现偏强，预计3月基差在国内云南产区重新开割下将有所走弱。 两区域并无显著差异，尚无区域套利机会。 基差策略 3月国内云南产区临近开割，处于供应预期回升阶段，下游需求实质上升，预计基差区间运行。 资料来源：华泰期货研究院 表2：NR基差策略分析 NR 主流基差（泰标） 其他区域基差（印标） 基差现状 截至目前，低点369，高点654，2月围绕+485波动，同比+462。本年度主流区域基差呈现B结构。 2月印标基差均值为+95，环比继续走强。 基差解析与预期 2月主流基差环比小幅走弱，3月份国内到港量或下降，预计3月基差小幅走强。 2月两者价差继续缩窄，3月泰国产量进一步萎缩，预计两者价差持稳为主。 基差策略 3月全球天然橡胶产量延续季节性下降走势，需求也将逐步回升，全球供需呈现改善格局。国内到港量或有所下降当仍延续一定的量，国内累库拐点还需关注需求的恢复力度，3月基差或小幅走强。 资料来源：华泰期货研究院 表3：BR基差策略分析 BR 主流区域基差（华北） 其他区域基差（华东/华南） 基差现状 截至目前，低点-915，高点-255，2月围绕-493波动，同比-523。本年度主流区域基差呈现C结构。 2月华东基差均值为-362，华南为-373。 基差解析与预期 供应延续宽松格局，累库拐点主要取决于下游需求恢复速度，预计库存先升后降。 上游检修减少，区域间并无明显机会。 基差策略 3月顺丁橡胶上游装置部分检修，但总供应依然较大，下游需求季节性旺季，供需小幅改善或使得基差环比走强。 资料来源：华泰期货研究院 # 二、价差 估值角度来看，RU及NR均处于中性水平，随着2月期货价格的补涨，RU非标价差同比从低位回升到中偏高，或带来后期套保需求的增加。泰国标胶加工利润改善，但目前由亏损转为小幅盈利，但国内盘面价格相对新加披20号胶依然偏低，同时泰国原料支撑依然较强。BR因顺丁橡胶生产利润延续亏损，顺丁橡胶估值偏低。 图1：天然橡胶主力合约 资料来源：隆众资讯 华泰期货研究院 图2：20号胶主力合约 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图3：BR橡胶主力合约 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图4：全乳胶云南产上海 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5：青岛保税区STR20 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图6：浙江传化顺丁橡胶BR9000 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7：泰国胶水FOB合艾 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图8：泰国杯胶FOB合艾 资料来源：同花顺，隆众资讯，华泰期货研究院 图9：泰国烟片-泰国胶水 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图10：海南胶水-云南胶水 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图11：云南胶水价格 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图12：海南胶水价格 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13：NR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图14：RU基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图15：RU主力-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图16：全乳胶-3L胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图17：全乳胶-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图18：3L胶-混合胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图19：混合胶-丁苯橡胶 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图20：BR基差 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 # 三、供应数据 天然橡胶：3月全球天然橡胶供应进入淡季，产量环比下降。国内云南主产区将在3月中下旬迎来开割，需密切关注产区的天气状况。当前原料价格水平下，产区割胶积极性较高。季节性角度来看，3月国内进口量仍在较高位，主要因对应的前期海外产区依然处于旺季，且高价格背景下，产出同比将高于往年。 顺丁橡胶：按照目前隆众资讯的了解，3月浩普新材、浙江传化有检修计划，以及浙石化还有部分转产，预计3月顺丁橡胶产量环比下降。 图21：青岛保税库入库率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图22：青岛一般贸易库入库率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图23：天然胶乳：生产毛利：海南省（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图24：干胶：SCRWF：交割利润：海南省（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图25：干胶：TSR9710：生产毛利：云南省（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图26：干胶：SCRWF：交割利润：云南省（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图27：中国天然橡胶产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图28：泰国天然橡胶产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图29：干胶：RSS3：生产毛利：泰王国（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图30：干胶：STR20：生产毛利：泰王国：元/吨（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图31：天然胶乳：生产毛利：泰王国（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图32：烟片进口利润 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图33：越南天然橡胶产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图34：印尼天然橡胶产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图35：天橡胶：降水量：云南省（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图36：天然橡胶：降水量：泰王国（日度） 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图37：中国天然橡胶进口量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图38：干胶：STR20生产毛利 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图39：丁二烯产能利用率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图40：丁二烯碳四抽提法生产毛利 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图41：高顺顺丁橡胶产能利用率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图42：顺丁橡胶生产毛利 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图43：高顺顺丁周度产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图44：丁苯橡胶周度开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图45：丁苯橡胶周度产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图46：顺丁橡胶出口量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 # 四、需求数据 3月国内下游需求迎来传统旺季，国内轮胎厂开工率将达到阶段性顶峰，需求呈现环比改善格局。海外3月份也是季节性旺季，预计将提振国内轮胎出口需求。 图47：全钢轮胎开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图48：半钢轮胎开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图49：山东省全钢轮胎产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图50：山东省半钢轮胎产量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图51：山东省全钢胎可用库存天数 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图52：山东省半钢胎可用库存天数 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图53：中国汽车销量（月） 资料来源：中国汽车工业协会 图54：中国汽车产量（月） 资料来源：中国汽车工业协会 图55：中国机动车充气轮胎出口量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图56：青岛港口天然橡胶出库率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图57：青岛港口一般贸易天然橡胶出库率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图58：青岛港口保税天然橡胶出库率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图59：橡胶鞋材开工率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图60：橡胶管产能利用率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图61：输送带产能利用率 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图62：顺丁橡胶的丁二烯实际消耗量 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 # 五、库存数据 天然橡胶：3月全球天然橡胶处于季节性淡季，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需呈现改善格局，预计将对海外原料价格继续生产支撑，天然橡胶成本端支撑仍较强。国内因到港量依然呈现一定增加以及云南主产区3月中下旬将迎来开割，供应难以下降，库存去化拐点主要取决于需求的恢复力度，预计库存先升后降。求需裳乃天露edlv价江西共全外海于处仍为以内国大较的定一水是u篇水泊的较高的一定较大延续仍到港量国内但以为国内，淡季季节性处于处于仍供应全球海外全共，需求橡胶西江提升价，回升重新的率开工vlde轮胎露天乃裳需求 顺丁橡胶：3月顺丁橡胶上游检修装置增加，供应环比下降，下游需求迎来季节性回升，供需小幅改善将有利于库存压力的减缓。 图63：青岛港口库存 资料来源：隆众资讯 图64：干胶：新样本：第三方库存：中国（周） 资料来源：隆众资讯 图65：天然橡胶期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图66：20号胶期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图67：顺丁橡胶贸易商库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图68：顺丁橡胶厂内库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图69：上海期货交易所丁二烯橡胶期货库存 资料来源：隆众资讯，华泰期货研究院 图70：丁二烯港口库存 资料来源：隆众资讯华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房