2017-游戏行业深度：游戏是内容第一载体，一线巨擘长期胜出_19页-3mb

游戏行业深度分析总结

核心内容

本报告聚焦全球及中国游戏行业发展趋势，分析了游戏行业的集中度提升、移动游戏生态链结构、游戏带来的社会心理影响以及行业一线公司的竞争优势。报告强调，游戏作为内容载体，不仅提供了娱乐体验，还满足了玩家的自我成就感和社交需求，尤其是00后群体，成为游戏市场的重要推动力。

主要观点

• 全球游戏行业集中度提升：2016年全球游戏收入达537亿美元，增长24%，其中前十位厂商占据54%的市场份额。腾讯以102亿美元收入成为全球最大游戏公司，超越索尼、动视暴雪等。
• 手游成为主流：手游市场增速远超端游，2016年全球移动游戏市场规模达369亿美元，预计2017年将突破425亿美元。亚太地区是全球游戏重心，其中中国市场占全球游戏收入的四分之一。
• 用户选择大厂：大厂凭借优秀的用户体验和变现能力，占据了市场主导地位。中小厂商则因资源不足，在产业链中获得的分成比例较低。
• 游戏的社会心理影响：游戏提供了一种替代性满足，满足了玩家的自我成就、团队协作和社交需求。00后因成长环境和社交需求的变化，更倾向于手游。
• 行业趋势与投资建议：游戏行业集中度将不断提升，一线厂商将长期胜出。推荐腾讯控股（0700.HK）和动视暴雪（ATVI.US）作为投资标的。

关键信息

全球游戏市场概况

• 2016年全球游戏收入：537亿美元，同比增长24%。
• 全球游戏市场增长预测：2015至2019年，全球游戏市场将增长至约1000亿美元。
• 全球游戏收入排名：腾讯以102亿美元位居第一，索尼第二，动视暴雪第三。
• 移动游戏增长：2016年全球移动游戏收入占比达49.5%，预计2017年将增长至50%以上。
• 亚太地区市场地位：亚太地区游戏收入占全球47%，其中中国市场占25%。

中国移动游戏市场

• 用户规模：中国游戏玩家总数约5.6亿，付费玩家约2亿。
• ARPU与付费率：中国手游ARPU仅为日本的一半，但付费率较高。
• 移动游戏类型偏好：MOBA、射击和RPG类游戏增长最快，而休闲、动作类游戏付费率高但ARPU低。
• 市场格局：腾讯和网易占据59%市场份额，中小厂商面临生存压力。

游戏产业链与分成模式

• 产业链构成：包括研发商CP、发行商、渠道平台、支付通道等。
• 分成比例：中小厂商收入分配为发行商20%、渠道平台40%、支付通道10%，加上10%税点，CP最终收入仅20%。
• 大厂优势：腾讯拥有微信、手Q和应用宝三大平台，网易则通过游戏品牌引导玩家。

游戏与社会心理

• 游戏功能：游戏不仅提供娱乐，还满足了自我成就、团队协作和社交需求。
• 00后玩家特点：高手机渗透率、强付费意愿、社交需求强烈。
• 游戏对社交的影响：00后更倾向于通过游戏建立社交关系，传统亲属关系被游戏伙伴关系取代。

一线公司竞争优势

• 腾讯控股：通过社交引流游戏变现，打造互联网生态圈。2016年游戏收入达102亿美元，其中《王者荣耀》表现突出。
• 动视暴雪：注重内容质量，通过《守望先锋》《魔兽世界》等产品实现收入增长，拥有高商誉和IP授权能力。

投资建议

• 推荐公司：腾讯控股（0700.HK）和动视暴雪（ATVI.US）。
• 估值模型：采用PE/ROE（摊薄后）模型判断股票是否适合买入或持有。
• 投资评级：持有，认为腾讯的市盈率低于其内生增长力，未来增长潜力较大。

图表目录

• 图表1：2015至2019全球游戏市场增长预测
• 图表2：全球智能手机品牌市场份额
• 图表3：2016年游戏业务收入排名
• 图表4：全球游戏市场按地区分收入规模
• 图表5：亚太地区游戏市场规模
• 图表6：2016年按国家分游戏收入排名
• 图表7：中国端游市场增长率
• 图表8：中国移动游戏市场增长率
• 图表9：2016年1-11月全球游戏收入榜Top 20
• 图表10：2015-2020全球电竞收入预测
• 图表11：中国电子竞技发展阶段
• 图表12：手游产业链
• 图表13：手游产业链各方分成收入计算（安卓）
• 图表14：中国人口结构
• 图表15：00后玩家移动游戏类型偏好分布
• 图表16：腾讯微信、QQ用户季度数据
• 图表17：腾讯在游戏领域进行的部分产业链并购
• 图表18：动视、暴雪、King各自产品线

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

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