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《原神》上架小米应用商店，游戏行业内容为王时代到来

核心内容

随着《原神》上架小米应用商店并调整分成比例为7:3，游戏行业内容方与渠道方的博弈进入新阶段，优质研发商议价能力显著提升，标志着行业正逐步迈入“内容为王”的时代。同时，1月iOS端手游收入创历史新高，显示出行业在疫情后持续增长的韧性，以及新品供给对市场表现的积极影响。

主要观点

1. 渠道与内容方博弈升级，优质CP议价能力提升

• 事件背景：2020年9月，《原神》因分成比例问题未上架华为、小米等安卓平台，2021年2月正式上架小米应用商店，分成比例调整为7:3，CP方可获得70%分成。
• 渠道变化：当前手游下载渠道包括终端商店（如AppStore、华为、小米）、垂类渠道（如TapTap、B站）、及其他渠道（如官网、买量营销）。2020年底终端商店占比下降，垂类渠道和买量渠道占比上升。
• 内容优势：优质内容通过垂类渠道分发，可实现更高的ROI和收益。《原神》在仅上架AppStore、TapTap、B站和官网的情况下，仍取得连续5个月流水超5亿的成绩，验证了其强大的产品力。
• 行业趋势：随着买量成本上升，优质内容在渠道端的议价能力增强，未来安卓渠道分成比例可能向7:3靠拢，进一步利好内容方。

2. iOS端手游收入创新高，行业1季度表现乐观

• 数据表现：2021年1月中国iOS端游戏市场规模达9.32亿美元，同比增长1.77%，环比增长8.48%，突破去年1月历史高点。
• 增长原因：
  • 疫情带来的新增用户长期留存，提升行业变现能力。
  • 新品供给增加，如《荣耀大天使》、《一念逍遥》等，带动行业流水提升。
  • 春节假期和防疫政策鼓励居家，延长用户游戏时长。
• 预期表现：1月市场表现强劲，叠加春节在2月，预计2月游戏行业收入将再创新高，对Q1行业增速不必过度悲观。

3. 投资建议

• 推荐公司：
  • 优质研发商：腾讯控股、三七互娱、吉比特、完美世界、IGG、掌趣科技、友谊时光。
  • 优质渠道&社区资产：心动公司（TapTap平台）。
  • 休闲品类：姚记科技。
  • 建议关注：紫天科技。
• 投资逻辑：
  • 游戏行业正向产品精品化与运营精细化发展，优质内容和研发实力是核心竞争力。
  • 买量成本上升将加速行业集中度提升，具备精品内容的厂商将更具议价能力。
  • 未来将重点关注那些能够实现用户破圈、流水超预期的公司。

关键信息

• 《原神》上架小米应用商店：分成比例调整为7:3，CP方获得70%分成，体现内容方议价能力提升。
• iOS端手游收入创新高：1月收入同比增长1.77%，环比增长8.48%，验证疫情带来的用户留存效应。
• 行业趋势：垂类渠道崛起，买量成为更灵活可控的宣传方式，优质内容成为行业核心资产。
• 重点公司表现：
  • 三七互娱：《荣耀大天使》表现优异，验证其研运一体实力。
  • 吉比特：《一念逍遥》表现超预期，公司布局多元品类。
  • 完美世界：《幻塔》等新品展现用户破圈潜力。
  • IGG：经典产品流水增长，与TapTap达成战略合作。
  • 心动公司：TapTap平台持续增长，具备广告变现潜力。

风险提示

1. 产品上线延期风险：版号审批或测试不达预期可能导致新游延期。
2. 行业政策监管趋严风险：未来可能因监管收紧影响行业增长。
3. 系统性风险：经济形势或政策环境变化可能对行业造成整体影响。

行业走势与研究支持

• 行业走势：游戏行业持续回暖，用户留存与付费转化能力增强。
• 相关研究：
  • 《游戏行业系列深度专题一：游戏仅是疫情受益行业吗？》
  • 《互联网传媒：游戏行业专题：渠道变迁与流量争夺下的买量市场新常态》
  • 《互联网传媒行业策略报告：产业互联网大幕拉起，传统与新兴产业的动能接续》

估值表（截至2021.02.03）

总结

《原神》上架小米应用商店并提高分成比例，标志着游戏行业内容方议价能力增强，行业进入内容为王的新阶段。同时，1月iOS端手游收入创新高，叠加春节假期和防疫政策，预计Q1行业表现将保持稳健增长。未来，游戏行业将更加注重产品精品化与运营精细化，优质内容开发商和垂直分发平台将获得更大发展空间。