20181120-东吴证券-晨会纪要_6页_384kb
报告摘要
东吴证券晨会纪要总结
核心内容概览
本次东吴证券晨会纪要主要围绕宏观策略、固收金工、轻工制造行业跟踪及个股推荐展开，核心观点集中在市场趋势判断、可转债市场表现、行业机会挖掘以及重点个股的投资逻辑分析。
宏观策略分析
主要观点
- 市场趋势判断：自10月22日起，低价股和绩差股出现显著且持续的上涨，表明市场可能已结束熊市进入牛市的启动阶段。
- 历史规律：结合历史数据，当低价股和绩差股指数同时超额上涨7%以上，且绝对收益超过9%时，通常预示市场趋势性机会的出现。
- 反弹窗口期：11月整体为市场反弹窗口期，主要受利好催化剂（如阿根廷G20峰会、改革开放40周年）及历史反弹周期影响，预计持续30-40个交易日。
- 结构偏好：反弹窗口期内，金融（尤其是券商）和成长（如ToB端信息技术、云计算、5G、半导体设备、航空装备）板块具备较好机会。
风险提示
- 美国贸易保护措施超预期
- 通胀上行超预期
固收金工分析
市场表现
- 可转债市场：2018年11月12日至16日，上证综指上涨3.09%，中证转债指数上涨2.25%。
- 涨幅领先：利欧转债、康泰转债、德尔转债涨幅居前，传媒行业平均涨幅最大。
- 余额与涨幅关系：余额在5-10亿元之间的可转债涨幅最大，而余额大于100亿元的转债跌幅最大。
估值分析
- 纯债溢价率：当前处于历史较低水平，部分转债出现负值，债性较强。
- 转股溢价率：部分可转债（如万顺转债、泰康转债等）出现负值，可能被低估。
- 期权价值：整体处于历史较低水平，未来有上涨潜力。
- 行业与余额分类：
- 交通运输行业可转债平均纯债溢价率为负，可能被低估。
- 余额小于20亿元的可转债具备较强债性，涨幅较大。
风险提示
- 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，投资需谨慎。
行业跟踪分析
轻工制造
包装及必选消费
- 烟标行业：行业创新带来新需求，劲嘉股份作为烟标设计龙头有望受益。
- 中顺洁柔：新品研发能力强，新拓个护产品贡献收入增量，多渠道激励机制提升销售活力，是稳健增长的优质标的。
家居
- 软体行业整合：顾家家居拟收购玺堡家居51%股权，强化床垫业务，建议关注整合动向。
- 美克家居：增长稳健、零售经验丰富，当前估值较低，是优选标的。
- 大亚圣象：作为超跌木地板龙头，建议关注。
造纸
- 估值底部：箱板/瓦楞纸价格企稳回升，文化纸价格回落但需求刚性，整体估值处于历史底部。
- 重点企业：太阳纸业回调较大，建议持续关注。
- 长期趋势：外废进口趋严推动纸企海外布局，龙头企业具备综合优势。
风险提示
- 纸价涨幅低于预期
- 房地产调控超预期
- 环保政策不及预期
推荐个股点评
安科生物（300009）
投资要点
- 生长激素：行业渗透率低，公司产品线不断拓展，预计未来三年保持40%以上增速。
- 水针与长效剂型：水针预计2018年底或2019年初获批，长效剂型有望2019年上市，形成多元化竞争力。
- CAR-T研发：CD19-CAR-T已获CFDA受理，处于国内领先，公司具备产业化能力，产品风险值优于国外。
- 单抗布局：HER2单抗进入Ⅲ期临床，预计2021年上市；VEGF单抗进入I期临床，后续可能直接进入Ⅲ期；PD-1预计2018年底申报临床，形成产品协同效应。
盈利预测与投资评级
- 2018-2020年公司销售收入分别为14.49亿元、17.95亿元、22.74亿元。
- 归属母公司净利润分别为3.49亿元、4.58亿元、5.95亿元。
- 对应PE分别为44.1X、33.7X、25.9X。
- 综合判断，公司具备较强成长性，给予“买入”评级。
风险提示
- 生长激素销售低于预期
- 水针、长效生长激素研发进度不及预期
- CAR-T、单抗产品研发进度不及预期
- 中德美联业绩低于预期
免责声明
- 本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。
- 信息来源可靠，但不保证准确性和完整性。
- 报告版权属东吴证券研究所所有，未经许可不得翻版、复制和发布。
- 投资有风险，入市需谨慎。
投资评级标准
公司投资评级
- 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级
- 增持：预期未来6个月行业指数涨幅相对大盘在5%以上
- 中性：预期未来6个月行业指数涨幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月行业指数涨幅相对大盘在-5%以下
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