20150505-西南证券-迪安诊断-300244.SZ-独立医学实验室扩张加速_积极开拓新业务_12页_1mb

迪安诊断（300244）公司调研报告总结

核心内容概述

本报告为西南证券对迪安诊断的首次调研报告，重点分析其独立医学实验室扩张战略、CRO业务拓展及精准医疗布局，同时提供盈利预测与投资建议。

主要观点

1. 独立医学实验室扩张加速

• 行业增长潜力大：我国独立医学实验室市场尚处于起步阶段，预计2020年市场规模将超过100亿元。
• “4+4”扩张战略：公司自2014年起实施“4+4”连锁扩张战略，即每年新建或并购4家实验室，启动4家拟建实验室的选址与筹备，推进全国布局。
• 市场占有率提升：公司独立实验室业务在国内市场份额约为16%，在长三角地区占最大份额，三级连锁网络布局完成后市场占有率将进一步提升。
• 竞争优势明显：公司检测项目达2000余个，远超国内三甲医院的600-800项，且医学诊断服务业务毛利率高达82%，盈利能力强。

2. 积极拓展CRO业务

• CRO市场需求增长：全球CRO市场2013年已达552亿美元，预计2015年将达700亿美元，中国市场亦快速增长。
• CRO与独立实验室协同：公司通过整合资源，发展CRO业务，子公司上海迪安已获得CAP、ISO15189等资质，成为综合诊断平台+CRO临床中心实验室。
• 布局全产业链：公司计划打造CRO全产业链，以基因测序平台和血液病平台为基础，逐步拓展至其他领域，成为新的业绩增长点。

3. 初探肿瘤基因测序市场，布局精准医疗

• 精准医疗市场前景广阔：全球精准医疗市场规模近600亿美元，预计2015-2020年复合增速达15%，我国将投入600亿元支持该领域发展。
• 基因测序市场潜力大：我国基因测序市场以无创产前筛查为主，市场空间达320亿元，未来增速可能远超预期。
• 公司布局精准医疗：公司已收购博圣生物25%股权，计划在2015年二季度增持至55%，并借助其高通量二代基因测序技术优势，加快精准医疗布局。

关键信息

• 公司现状：公司是唯一一家以独立医学实验室为主营业务的上市公司，业务模式为“医学诊断服务外包+诊断产品销售”。
• 盈利预测：预计2015-2017年公司EPS分别为0.69元、0.93元、1.35元，对应的PE分别为144倍、108倍、74倍。
• 财务表现：2014年公司医学诊断服务收入贡献为62.1%，毛利率为36.50%，净利率为9.58%。
• 行业格局：国内独立医学实验室行业处于寡头垄断格局，公司与广州金域等企业竞争，市场占有率有望进一步扩大。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予买入评级，认为公司在精准医疗、健康管理等领域的战略布局前景广阔。
• 风险提示：独立医学实验室业务增速或不达预期、CRO业务开拓进度或低于预期、博圣生物整合或不达预期。

结构清晰总结

一、独立医学实验室扩张战略

• 行业增长潜力巨大，预计2020年市场规模将超100亿元。
• 实施“4+4”连锁扩张战略，推进全国布局，提升市场占有率。
• 检测项目丰富，服务完善，竞争优势明显。
• 三级连锁网络布局完成，有望成为行业领跑者。

二、CRO业务拓展

• CRO市场需求大，全球市场持续增长，公司具备优势。
• 子公司上海迪安已获得多项资质，成为CRO临床中心实验室。
• 布局CRO全产业链，基因测序平台和血液病平台为重要组成部分。

三、精准医疗布局

• 精准医疗市场增长迅速，公司具备先发优势。
• 基因测序是精准医疗的基础，公司通过收购博圣生物，加速布局。
• 基因测序市场预计2018年达117亿美元，公司有望在肿瘤基因测序领域获得较大市场份额。

四、盈利预测与估值

• 2015-2017年EPS分别为0.69元、0.93元、1.35元，PE分别为144倍、108倍、74倍。
• 公司具备良好的成长能力和盈利能力，未来发展前景值得期待。

五、风险提示

• 独立医学实验室业务增速或不达预期。
• CRO业务开拓进度或低于预期。
• 博圣生物整合或不达预期。

六、分析师信息

• 分析师：朱国广
• 联系方式：电话 021-50755297，邮箱 zhugg@swsc.com.cn
• 联系人：何治力，电话 023-67898264，邮箱 hzl@swsc.com.cn