20181204-招商证券-服饰纺织行业2019年策略报告（纺织制造篇）_产业升级时代_强研发及顺势东南亚布局者有望胜出_33页_1mb

报告摘要

本报告分析了2018年12月纺织制造行业的运行情况、发展趋势及重点公司投资逻辑，指出在产业升级背景下，具备强研发能力、精益化管理和前瞻性东南亚布局的龙头企业将获得竞争优势。同时，报告强调了汇率贬值对出口型企业的积极影响，以及国内纺织制造成本上升和贸易摩擦带来的产业转移趋势。

行业运行情况：
- 2018年1-10月，国内纺织品及服装出口金额同比增长4.2%，其中纺织品增长9.9%，服装增长1.2%。
- 人民币贬值提升了出口型企业的利润弹性，尤其对出口收入占比高的企业影响显著。
- 内需放缓，服装消费自2018年中期起呈现下降趋势，但出口市场仍保持增长。
发展趋势展望：
- 随着国内制造成本上升，低端产能向东南亚转移已成为趋势。
- 越南因制造成本低、税负轻和贸易环境友好，成为主要的产业转移目的地。
- 高端产能通过强研发和精益化管理提升竞争力，获得高估值溢价。
- 优质供应商竞争要素包括领先的研发设计能力、精细化管理能力、强大客户阵容和全球产能布局能力。
重点公司投资逻辑：
- 申洲国际：通过研发创新和扩产提效，成为全球知名优质制造商，市值十年增长百倍。其纵向一体化生产模式和海外产能布局提升了竞争力。
- 百隆东方：国内色纺纱双寡头，越南产能释放促进收入增长，汇率贬值增加利润弹性。公司注重研发和客户关系管理，构建产品护城河。
- 健盛集团：全球棉袜优质制造商，越南产能扩张推动业绩增长。公司与国内无缝内衣龙头合作，实现品类互补和资源共享。

公司名称	股价	17EPS	18EPS	19EPS	18PE	19PE	PB	评级
百隆东方	5.32	0.33	0.42	0.46	12.67	11.57	1.0	审慎推荐-A
健盛集团	10.07	0.34	0.53	0.62	19.00	16.24	1.3	强烈推荐-A
鲁泰A	9.42	0.91	0.93	1.01	10.13	9.33	1.2	强烈推荐-A
伟星股份	7.21	0.48	0.55	0.63	13.01	11.39	2.3	审慎推荐-A
华孚时尚	5.7	0.45	0.57	0.70	10.00	8.14	1.3	审慎推荐-A