20131224-宏源证券-纺织服装行业_2014年年度策略报告-新经济_新模式_新思维_新机遇_25页_4mb

纺织服装行业2014年年度策略报告总结

核心内容

本报告围绕“新经济、新模式、新思维、新机遇”四个主题，分析了2014年纺织服装行业的发展趋势与投资机会。随着互联网经济的快速发展，网购市场在中国迅速崛起，成为全球网络化程度最高的零售市场之一。同时，电子商务模式的不断完善，使得传统零售业态面临转型挑战，行业整体进入大变革阶段。

主要观点

1. 新经济：互联网经济迅速崛起

• 2013年全国网络零售总额预计突破1.8万亿元，渗透率达7.8%，位居全球前列。
• 未来网购市场仍将保持强劲增长，主要动力来自于互联网基础设施建设及人均可支配收入提升。
• 移动购物将成为电商发展的新引擎，随着智能手机普及和移动支付发展，移动端网购交易规模迅速增长。

2. 新模式：网购生态系统逐步完善

• 中国网购生态系统的建立经历了消费群主流化、销售品类扩展、零售业态演变及产业链服务提供商协同发展等四个阶段。
• 平台电商为主导，垂直电商比例逐步上升，显示电商生态的多元化发展。
• 电子商务较传统零售具有轻资产、快传播、低成本、精准营销等优势，为行业带来新模式。

3. 新思维：服装电商化成为趋势

• 服装作为网购第一大品类，2012年交易额达3188.8亿元，同比增长55.6%。
• C2C市场份额高位回落，B2C逐渐成为主流，原因包括商品质量、客户满意度及传统品牌电商化进程。
• 未来服装线上销售占比有望达到40%，线上运营形态呈现多元化与融合趋势。

4. 新机遇：产业链两端投资机会显著

• 产业链上游的纺织制造龙头（如鲁泰A、华孚色纺、伟星股份）和中下游兼具互联网与零售基因的品牌渠道商（如罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺）是未来投资重点。
• 传统中游品牌商面临转型困境，需谨慎对待其转型路径。

关键信息

• 投资组合推荐：

  • 一梯队：鲁泰A、罗莱家纺、华孚色纺
  • 二梯队：梦洁家纺、富安娜、伟星股份
  • 建议关注美股上市的唯品会、兰亭集势

• 风险提示：

  • 棉花直补取代收储带来的棉价波动
  • 全球经济复苏的不确定性
  • 国内消费环境及房地产景气度波动

公司分析

鲁泰A

• 2013年EPS为0.98元，2014年预计为1.19元。
• 公司通过在柬埔寨设立全资子公司，增强国际市场竞争力。
• 目标价为11元，维持“买入”评级。

罗莱家纺

• 2013年EPS为1.32元，2014年预计为1.55元。
• 三季报显示业绩修复，去库存进入尾声。
• 目标价为25元，维持“买入”评级。

华孚色纺

• 2013年EPS为0.28元，2014年预计为0.40元。
• 未来受益于纺织业景气度回升及内外棉价差收窄。
• 维持“买入”评级。

富安娜

• 2013年EPS为0.99元，2014年预计为1.15元。
• 公司在弱市中表现稳健，具有较好的防御性。
• 维持“增持”评级。

梦洁家纺

• 2013年EPS为0.54元，2014年预计为0.69元。
• 推出股票期权激励计划，显示对未来发展信心。
• 维持“增持”评级。

行业趋势

• 电商模式：B2C逐渐取代C2C，成为主流。
• O2O模式：作为线上线下融合的新趋势，具备巨大发展潜力。
• 服装电商化：线上销售持续增长，未来将占据整体销售的40%。

投资建议

• 关注点：上游纺织制造龙头及中下游具有互联网基因的品牌渠道商。
• 谨慎领域：传统线下品牌转型，面临品牌折损、利益冲突及新业务模式挑战。

总结

本报告强调了互联网经济对纺织服装行业的深远影响，指出电商模式的崛起为行业带来新的增长点与转型机会。同时，建议投资者关注具备较强行业地位及增长潜力的公司，如鲁泰A、罗莱家纺、华孚色纺、富安娜、梦洁家纺等，并提醒注意棉价波动、经济复苏不确定性及传统品牌转型风险。