20161205-华安证券-证券行业2017年度策略_分化伊始_转型持续_23页_1mb

报告摘要

行业评级总结：证券行业2017年度策略

核心内容

证券行业在2016年面临市场低迷和业绩下滑的挑战，但行业分化与转型趋势逐渐显现。随着多层次资本市场建设和经济转型，证券公司正从“证券经纪商”向“大投行”迈进。互联网金融的兴起和一人多户政策的实施，促使经纪业务模式发生转变，佣金率持续下降，推动券商向智能化、综合化方向发展。资管新规的出台加速了资产管理业务向主动管理转型，去中介化趋势明显。监管政策趋紧，行业面临规范化发展，风控体系逐步完善。

主要观点

分化与转型是行业未来基调：行业同质化竞争依然存在，但分化已开始。综合实力强的大型券商向综合化、国际化发展，而中小券商则在特定业务领域形成差异化优势。
互联网券商方兴未艾：互联网金融的崛起改变了传统券商的盈利模式，促使券商降低佣金率，增强客户资源积累，拓展市场份额。
资管业务转型主动管理：资管新规推动了资管业务的深度与广度，主动管理成为核心竞争力，集合资产管理规模逐步提升。
监管政策趋紧，行业规范发展：监管环境由宽松向从严转变，风险控制和合规管理成为重点，监管框架更加清晰合理。

关键信息

2016年市场回顾：A股市场整体低迷，沪深300指数下跌9.64%。券商板块下跌12.66%，业绩下滑明显，杠杆率回落。
估值与盈利预测：券商板块的PB在2.2倍左右，大中型券商的PB在1.5-1.8之间，具有一定的安全边际。推荐华泰证券、国元证券、兴业证券，评级均为“增持”。
业务结构分析：经纪业务占比最高，但收入波动较大。资管和投行业务成为稳定收入来源，占比逐步提升。
政策影响：监管政策趋紧，加强风控管理，推动行业规范化发展。同时，资本市场双向开放，沪伦通有望提上日程。