20220806-光大证券-主动偏股基金评价与研究系列之三_强势beta行情下_新能源主动基金是否具备超额alpha__21页_2mb

报告摘要

新能源主动基金是否具备超额alpha能力总结

核心内容

本文分析了新能源主动基金在强势beta行情下是否具备获取超额alpha的能力。通过对4月27日至7月29日期间新能源板块的反弹行情进行研究，结合长期历史数据（2017年以来），探讨了主动基金与被动基金在不同市场环境下的表现差异。

主要观点

短期超跌反弹中，主动基金获取alpha难度较大：
- 在4月27日至7月8日的反弹区间内，新能源被动基金整体表现优于主动基金。
- 被动基金在该阶段的规模加权收益为60.18%，而主动基金仅为47.80%。
- 仅有13%的主动基金跑赢被动基金，其中仅5%的主动基金跑赢电池ETF基金。
- 被动基金的超额收益随着反弹的深化而提高，但后续市场震荡会削弱其优势。
长期来看，主动基金具备显著的alpha能力：
- 自2017年以来，新能源主动基金累计收益为202.12%，被动基金为144.08%，主动基金的超额收益为58.05%。
- 在板块震荡和下跌期间，主动基金更易获得alpha，超额收益显著。
- 被动基金收益与主动-被动超额收益呈显著负相关（相关系数为-0.58）。
新能源主动基金的alpha来源：
- 基本面研究：对行业景气度、成长性和盈利能力的有效挖掘是主动基金获取alpha的重要保障。
- 资金面抱团效应：机构投资者在热门赛道的投资行为趋同，可能为重仓股带来正反馈。
- 基金经理特征：具备较强新能源个股挖掘能力、投资风格相对激进、管理年限较短、产品规模较小、换手率较高的基金经理更可能在反弹中获得较好收益。
新能源被动基金的优势：
- 被动基金在短期超跌反弹中表现优异，得益于稳定的高仓位和集中度优势。
- 在市场情绪高涨时，投资者倾向于布局行业龙头，被动基金能有效捕捉这一趋势。

关键信息

短期表现：
- 在4月27日至7月8日反弹期间，新能源被动基金整体表现优于主动基金。
- 被动基金在该阶段的收益显著高于主动基金，且反弹越强，超额收益越明显。
- 在7月11日至7月29日的市场小幅调整中，67.24%的主动基金跑赢被动基金。
长期表现：
- 自2017年以来，新能源主动基金累计收益显著高于被动基金。
- 被动基金在上涨区间中表现更优，而在下跌和震荡区间中，主动基金更易获得超额收益。
结构性alpha来源：
- 主动基金在电池化学品、光伏电池组件、逆变器等细分赛道表现突出。
- 一些基金在市场小幅调整时选择加仓光伏电池组件和综合乘用车，从而获得超额收益。
- 基金经理的投资风格、管理年限、规模、换手率等也与alpha收益相关。

基金样本特征

新能源被动基金：
- 主要围绕光伏、环保、新能源、电池、新能源车五大主题。
- 跟踪指数包括中证光伏产业指数、国证新能源指数等。
- 重仓股集中于行业龙头，如通威股份、隆基绿能、宁德时代等。
新能源主动基金：
- 集中布局电池产业链和光伏设备，尤其是锂电池材料和逆变器。
- 主要样本包括汇添富盈鑫灵活配置A、海富通中小盘、泰达宏利新能源A等。
- 投资比例中位数低于被动基金约19个百分点，且在市场下跌时仓位更容易波动。