20220815-安信证券-吉比特-603444.SH-Q2环比增速放缓_下半年关注新品上线节奏与出海进展_5页_386kb

吉比特（603444.SH）2022年半年度报告总结

核心内容

吉比特发布2022年半年度报告，显示公司上半年实现营业收入25.11亿元，同比增长5.17%；归母净利润6.88亿元，同比下降23.59%；扣非后净利润6.68亿元，同比下降5.31%。经营性现金流量净额为7.50亿元，同比下降27.34%。尽管净利润下滑，但剔除汇率波动和投资业务影响后，经调整归母净利润同比增长1.03%。

主要观点

营收增长与利润变化

• 营业收入：小幅增长5.17%，主要得益于《地下城堡3：魂之诗》《一念逍遥(港澳台版)》《世界弹射物语》等产品的收入贡献。
• 净利润：同比下降23.59%，主要受以下因素影响：
  • 人力及营销推广开支增加，导致经营性成本费用增加3481万元；
  • 青瓷游戏经营净利润下滑，按权益法确认的联营企业投资收益下降8148万元；
  • 上年同期转让青瓷数码股权产生2.3亿元非经常性收益。
• 扣非净利润：2022年第二季度单季扣非后净利润为3.35亿元，同比小幅下滑5.73%，但环比增长4.39%。

毛利率与费用率变化

• 毛利率：由80.76%提升至89.27%，增长8.51个百分点，主要因《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版)》流水下降，导致分成支出减少。
• 销售费用率：由22.61%上升至27.61%，增长5个百分点，主要由于多款产品的营销推广支出增加以及运营人员增加。
• 管理费用率：由22.61%上升至27.61%，增长1.53个百分点。
• 研发费用率：由22.61%上升至27.61%，增长2.23个百分点，因研发人员数量增加。

关键信息

老产品表现

• 《问道》端游：于2022年1月开启新年服、5月开启16周年联运大服，保持稳健盈利。
• 《问道手游》：夏日服已上线，下半年将推出国庆服，iOS畅销榜平均排名17、最高排名6。
• 《一念逍遥》：版本迭代频繁，与多个经典IP联动，iOS畅销榜平均排名9、最高排名5。

新产品储备

• 已有版号产品：包括自研的《超喵星计划》（由青瓷游戏运营）以及代理的《黎明精英》。
• 暂未获得版号产品：包括《新庄园时代》《失落四境》《皮卡堂》《代号Project S》《封神幻想世界》《律动轨迹》《神都厨王号》等。

海外市场拓展

• 公司通过移植国内成熟产品逐步打开海外市场，已成功发行《鬼谷八荒（PC版)》《纪元变异（PC版)》《石油大亨》《一念逍遥（港澳台版)》《最强蜗牛（港澳台版)》等。
• 面向海外市场储备了《一念逍遥（海外版)》《地下城堡3（海外版)》《奇葩战斗家（海外版)》等产品。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为418.6元，对应2022年20XPE估值。
• 财务预测：2022-2024年营业收入预计分别为52.19亿元、64.72亿元、76.37亿元；归母净利润预计分别为15.03亿元、17.37亿元、21.52亿元；每股收益（EPS）预计分别为20.93元、24.17元、29.94元。

财务指标

• PE：2022年为16.2倍，2024年预计为11.3倍。
• PB：2022年为4.8倍，2024年预计为4.0倍。
• ROE：2022年预计为29.7%，2024年预计为35.7%。
• ROIC：2022年预计为756.3%，显著高于WACC，显示公司资本回报能力强劲。

风险提示

• 新游上线不及预期；
• 政策监管趋严；
• 海外市场拓展不及预期。

估值与盈利分析

• CAGR：2022-2024年复合增长率预计为21.1%。
• PEG：2022年为0.8，显示估值合理。
• EV/EBITDA：2022年预计为8.9倍，2024年预计为6.0倍。

分析师信息

• 分析师：焦娟
• 执业证书编号：S1450516120001
• 联系方式：jiaojuan@essence.com.cn / 021-35082012

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