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生物股份（600201）2023年半年报点评报告总结

公司研究评级：买入（维持）
报告日期：2023年08月24日
核心内容：

业绩增长显著

• 营业收入：2023年上半年达到685亿元，同比增长668%；二季度实现321亿元，同比增长684%。
• 归母净利润：上半年净利润134亿元，同比增长2809%；其中二季度净利润同比增长1564%。

关键驱动因素

• 产品综合服务解决方案与渠道下沉：推动收入稳定增长。
• 生产效率提升与毛利率改善：二季度毛利率回升至55.24%，较去年同期显著提升。
• 现金流好转：二季度经营活动现金流转强，达到176亿元，恢复至历史高位。

成本与费用情况

• 激励计划摊销：员工持股计划费用在二季度摊销，导致销售费用率和管理费用率上升。
• 研发投入激增：2023年上半年研发费用同比增长2068%，占营收比重达12.43%。
• 研发方向转型：向基因工程疫苗、mRNA疫苗等前沿技术转型，推动新型疫苗及生物制品研发。

发展展望

• 营收预测：2023年至2025年预计营业收入分别为1688亿、1959亿、2284亿元，年增长率分别为1016%、1610%、1658%。
• 盈利预测：归母净利润预测分别为293亿、398亿、504亿元，增长率分别为3927%、3567%、2662%。
• 估值调整：当前PE为35倍，未来EPS分别为0.26元、0.36元、0.45元，2025年PE降至20倍。

风险提示

• 畜禽价格大幅下降风险
• 重大动物疫病及疫苗研发进度不及预期
• 行业竞争加剧或盈利能力下降风险
• 产品研发及产品质量风险

评级：维持“买入”。
分析师：程一胜、熊子兴