20180708-西南证券-生物股份-600201.SH-新品获批增强产品竞争力_公司有望重回正轨_4页_917kb

生物股份（600201）动态跟踪报告总结

核心内容

本报告为西南证券于2018年7月8日发布的动态跟踪报告，主要围绕生物股份（600201）的业绩表现、新品获批、行业前景及投资评级展开分析。报告指出，公司近期获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的生产文号，标志着其在疫苗领域的重要进展，同时对公司的未来增长预期和估值进行了预测。

主要观点

• 新品获批：公司于2018年7月7日获得猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的生产文号，该疫苗为国际首个猪专用产品，采用反向遗传技术、悬浮培养及纯化浓缩工艺，提高了疫苗的安全性与免疫效果。
• 市场竞争力增强：目前仅公司与中农威特拥有该疫苗的销售权，预计下半年将逐步投放市场，进一步增强公司竞争优势。
• 短期承压，长期增长可期：由于2018年第一季度猪价低迷及二季度库存清理，公司业绩短期受到拖累。但随着第三、第四季度旺季到来，新品有望带动业绩回升。
• 行业调整利好公司：环保政策导致散户退出，大规模养殖企业比例上升，推动市场苗需求增长。预计2019年市场苗市场规模将达42.4亿元，公司猪用疫苗业务将快速增长。
• H5+H7禽流感疫苗受益：辽宁益康获批生产H7N9禽流感疫苗，中标价较往年有30%以上的提升空间，公司有望通过该产品进一步增厚业绩。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年EPS分别为0.92元、1.17元、1.47元，对应PE分别为16倍、12倍、10倍。考虑同行业平均PE为25倍，给予公司2018年25倍PE，目标价为23元，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品销售不及预期、行业政策变动、市场竞争加剧等风险可能影响公司业绩。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年为1901.01百万元，预计2018-2020年分别增长至2404.20百万元、3113.43百万元、3942.94百万元。
• 归属母公司净利润：2017年为870.09百万元，预计2018-2020年分别增长至1082.30百万元、1373.40百万元、1720.07百万元。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年分别为0.92元、1.17元、1.47元。
• PE估值：2018年为16倍，2019年为12倍，2020年为10倍，公司估值持续下降，但仍高于行业平均。
• PB估值：2018年为3.27倍，2019年为2.80倍，2020年为2.38倍，显示公司资产价值逐步提升。
• ROE：2018年为20.97%，2019年为22.83%，2020年为24.29%，显示公司盈利能力稳步增强。
• 净利润率：2018年为44.86%，2019年为43.97%，2020年为43.49%，保持较高水平。
• 股利支付率：预计2018-2020年分别为38.24%、37.48%、37.98%，显示公司对股东回报的重视。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级，目标价为23元，基于2018年25倍PE估值。
• 投资评级说明：
  • 买入：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

其他关键信息

• 总股本：11.71亿股，预计2018-2020年保持稳定。
• 现金流量净额：预计2018年为376.64百万元，2019年为699.79百万元，2020年为982.96百万元，显示公司现金流持续改善。
• 资产负债率：预计2018年为18.31%，2019年为20.62%，2020年为23.81%，显示公司资本结构趋于稳健。

总结

生物股份（600201）凭借猪口蹄疫O型、A型二价灭活疫苗的获批，增强了其在疫苗市场中的竞争力。尽管短期内受到猪价低迷和库存清理的影响，但随着市场苗需求回升及H5+H7禽流感疫苗的潜在利好，公司有望在未来实现业绩的快速增长。盈利预测显示，公司EPS将逐年上升，估值PE逐步下降，但整体仍高于行业平均。分析师建议投资者关注公司未来增长潜力，维持“买入”评级。