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系列政策持续推出，激活汽车拆解市场潜力

核心内容

近年来，我国出台多项政策以推动汽车拆解行业规范化发展，其中包括《报废机动车回收管理办法实施细则》。这些政策旨在促进汽车回收与再制造，提高资源利用效率，推动循环经济。当前，我国汽车拆解率仅为0.75%，远低于美日德等发达国家的平均水平，市场潜力巨大。

主要观点

1. 政策方向逐步理顺：新政策取消了总量控制，允许五大总成销售给再制造企业，提升了拆解企业的盈利能力。
2. 产业链连接销售与制造：汽车拆解是连接销售与制造的重要环节，有助于促进旧车回收和新车消费。
3. 循环经济意义重大：通过回收利用废旧资源，可以缓解资源紧张问题，减少环境污染，实现可持续发展。
4. 对标美日德，市场潜力巨大：我国汽车保有量已接近美国水平，但拆解率仅为发达国家的七分之一，未来增长空间巨大。
5. LKQ作为行业标杆：美国LKQ公司通过外延并购成长为全球汽车拆解与再制造龙头，为我国企业提供发展参考。
6. 投资建议：华宏科技和天奇股份作为设备+运营双布局企业，有望受益于政策利好。

关键信息

• 政策背景：

  • 2019年4月22日国务院发布《报废机动车回收管理办法》。
  • 2019年12月17日市监局发布《报废机动车回收拆解企业技术规范》。
  • 2020年7月31日商务部审议通过《实施细则》，9月1日起实施。

• 政策要点：

  • 取消总量控制，放开五大总成销售。
  • 实行资质认定制度，提升行业门槛。
  • 市场定价机制，提升企业盈利能力。

• 市场潜力：

  • 美日德拆解率分别为5.6%、7.2%、6.9%。
  • 我国拆解率0.75%，预计按6.6%测算，年拆解量可达1716万辆，是当前的8.8倍。
  • 拆解市场空间有望达到879亿元。

• LKQ发展经验：

  • 成立于1998年，通过并购成长为全球汽车拆解龙头。
  • 2019年收入达125.06亿美元，净利润5.78亿美元。
  • 业务涵盖回收、翻新、再制造，具备较强的盈利能力和市场影响力。

• 行业前景：

  • 拆解行业有望受益于政策利好，市场规模预计在未来5年可达2320亿元。
  • 设备市场增长潜力显著，预计新增市场可达166亿元。

• 风险提示：

  • 政策出台不及预期。
  • 行业竞争加剧。

投资建议

• 标的推荐：华宏科技（002645）、天奇股份（002009）。
• 目标价与评级：华宏科技目标价13.50元，评级买入-A；天奇股份目标价9.66元，评级买入-A。

图表目录（简要）

• 图1：近年汽车产销量及增长情况
• 图2：今年以来汽车产销及增长情况
• 图3：报废汽车回收拆解结构及用途
• 图4：每辆报废汽车回收拆解材料构成
• 图5：循环经济模式流程
• 图6：我国近年来再生资源回收量及价值
• 图7：2018年我国主要再生资源回收类别回收量同比增长
• 图8：2018年我国主要再生资源类别回收利用量占比
• 图9：2018年我国主要再生资源类别回收利用价值占比
• 图10：美国汽车保有量水平
• 图11：美国千人汽车拥有量
• 图12：美国汽车回收量及拆解率水平
• 图13：美国汽车配件维修中使用再生件比率
• 图14：美国报废汽车回收利用流程
• 图15：美国2020年报废汽车回收利用目标
• 图16：汽车产销量及增长情况
• 图17：汽车保有量及增长情况
• 图18：我国千人汽车保有量和人均GDP增长情况
• 图19：世界各国汽车千人保有量水平
• 图20：我国报废汽车理论数量
• 图21：我国报废汽车回收量、拆解率情况
• 图22：近年我国机动车回收数量情况
• 图23：2019年我国机动车回收车辆类型结构
• 图24：LKQ汽车回收情况
• 图25：LKQ营业收入情况
• 图26：LKQ归母净利润情况
• 图27：LKQ毛利率、净利率情况
• 图28：LKQROE、ROA情况
• 图29：美国二手车、事故车交易模式图
• 图30：Copart公司拍卖汽车来源
• 图31：汽车五大总成主要包括：发动机、方向盘、变速器、前后桥、车架
• 图32：汽车国一到国六演变史
• 图33：2019年我国汽车保有量超过200万辆的城市
• 图34：华宏、力帝设备收入对比
• 图35：报废汽车拆解处理产业链标的

表格目录（简要）

• 表1：再生资源分类
• 表2：近年来我国循环经济相关政策
• 表3：各国报废汽车回收管理法律法规及产业特征比较
• 表4：2004款凯迪拉克CTS有关预处理阶段的拆解信息
• 表5：美国联邦在用车检验标准
• 表6：中美汽车回收拆解产业对比
• 表7：2016-2017年我国报废汽车回收拆解行业基本情况
• 表8：LKQ重要收购事项
• 表9：我国汽车回收拆解政策梳理
• 表10：国六排放实施及国三车补贴标准
• 表11：单辆小客车回收拆解价值量拆分
• 表12：报废汽车回用件可拆解车辆情况
• 表13：我国汽车拆解市场空间测算
• 表14：报废机动车回收拆解企业技术规范内容
• 表15：汽车回收拆解企业设备功能及名称
• 表16：地区类型及年总拆解产能
• 表17：单个企业最低年拆解产能及设备投资
• 表18：我国汽车拆解设备市场空间测算

总结

• 政策推动：政策的出台将推动汽车拆解行业规范化发展，提升行业门槛，促进市场化进程。
• 市场潜力：我国汽车保有量已接近美国水平，但拆解率低，未来增长空间巨大。
• 行业前景：随着政策落地，拆解企业盈利能力和市场空间将显著提升。
• 投资方向：关注设备与运营双布局的企业，如华宏科技和天奇股份，有望享受政策红利。