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报告摘要

美好的一天从国信晨会开始 - 文档总结

核心内容概览

本文档为国信证券晨会报告，涵盖宏观经济、市场策略、固定收益、行业与公司、金融工程等多个板块的市场分析与展望。内容聚焦于当前市场环境下的投资机会、风险提示及政策动态，为投资者提供全面的市场洞察。

【重点推荐】

总量专题：市场波动的性质 - 雷阵雨

核心结论：当前市场调整属于牛市过程中的“雷阵雨”，不构成牛转熊的信号，后市仍保持积极乐观。
历史借鉴：牛转熊通常发生在宏观面恶化与市场情绪过热的共振下，当前两者均未达到极端。
波动性质：市场调整类似于2000年8月-2001年2月的调整，为牛市4浪回调。
展望后市：关注地缘冲突缓和、国内政策发力及AI应用端突破三大信号，结构上重视AI应用、战略资源及低估的老登资产。

【宏观与策略】

宏观周报：输入型通胀无碍资金面

输入型通胀影响：2026年3月布伦特原油突破100美元/桶，但国内经济增速高于目标区间，融资需求紧缩有限。
资金面趋势：资金面受经济增速影响更大，而非货币政策，预计流动性将保持平稳。

多资产周报：高油价下的利润重塑

利润重塑趋势：高油价推动上游利润提升，中下游制造业利润弹性放大。
库存缓冲：A股下游制造业持有高位库存，短期内利润尚可维持。
行业分化：短期资源品受益，长期去油化板块（如新能源车链、储能）有望受益。

【固定收益】

固收+基金规模跃迁

规模增长：2025年固收+基金规模增长53%，成为市场扩张的核心动力。
业绩特征：规模增长与收益、风险均衡，低波产品为规模基石，中波产品为增长核心。
持仓特征：股票仓位与规模增长正相关，10-20%权益中枢产品增长最快。
公司特征：头部基金公司主导规模增长，中欧基金新晋前十。

可交换私募债跟踪

新增项目：江苏国泰、柳州钢铁获交易所受理，规模分别为13亿和20亿。
风险提示：项目获批进度及经济增速可能不及预期。

公募REITs周报

市场表现：中证REITs指数周跌0.8%，表现弱于转债和全债。
REITs亮点：首单保险资管参与商业不动产REITs申报，标志着市场参与主体多元化。
资金流向：主力净流入前三为南方顺丰物流REIT、华夏大悦城商业REIT、华泰江苏交控REIT。
风险提示：公开资料滞后、二级市场波动、政策调整等。

超长债周报

市场表现：超长债反弹，成交量活跃，利差缩窄。
投资展望：30年国债利差偏低，预计短期回调；20年国开债利差也处于低位，预计波动有限。
风险提示：海外动荡、政策执行不确定性。

【行业与公司】

电新行业专题：人工智能机遇

AI赋能工业：AI在研发、生产、供应链等环节渗透，推动降本增效。
重点事件：Meta与Nebius签署270亿美元算力协议，宇树科技披露IPO材料。
行业动态：AI基建、人形机器人等板块成为关注焦点。

公司财报点评

银行板块：瑞丰银行净息差改善，兴业银行营收由负转正，招商银行业绩底部明确，邮储银行非息收入亮眼。
保险板块：中国财险、中国平安、中国太保、新华保险等盈利稳健，价值指标增长。
券商板块：中信证券、国泰海通等业绩创新高，国际业务进入收获期。
其他公司：大金重工、神火股份、赤峰黄金、泡泡玛特等业绩表现亮眼，部分公司实现高增长。

【金融工程】

市场新高趋势追踪

新高个股：周期、科技板块创新高个股最多，中证2000、中证1000等指数创新高比例较高。
平稳创新高股票：包括亚翔集成、佰维存储、盐湖股份等。

主动量化策略表现

组合表现：优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合等表现优异。
风险提示：模型失效、市场环境变动。

指数增强组合表现

组合收益：沪深300指数增强组合超额收益1.05%，中证500指数增强组合超额收益0.14%。
因子表现：不同指数空间下，因子表现存在差异。

港股精选组合

组合收益：港股精选组合本周超额收益0.17%，全年超额收益-4.83%。
板块表现：医疗保健业收益最高，信息科技业收益最低。

ETF市场表现

ETF收益：新能车ETF收益最高，创业板综指增强ETF折价较多。
ETF规模：华夏、易方达、华泰柏瑞等公司ETF规模领先。
ETF发行：本周有5只ETF发行，包括南方国证石油天然气ETF、富国中证港股通互联网ETF等。

【海外市场】

港股市场速览

风格表现：小盘股（恒生小型股）表现优于大盘股（恒生大型股）。
行业表现：医药、基础化工、有色金属等板块表现较好，电力设备、家电等板块表现较差。
资金流向：南向资金流入，港股通净流入251亿港元，小米、阿里、泡泡玛特等个股受青睐。

美股市场速览

价格走势：整体走弱，能源板块强势。
资金流向：能源板块逆势吸金，科技与消费板块资金流出。
盈利预期：能源板块盈利预期显著上修，其他行业分化明显。

【风险提示与政策动态】

政策动态：国内出台多项政策，包括金融法草案、境外放款管理办法、旅行服务出口政策等。
风险提示：海内外政策不确定性、经济基本面波动、市场风格切换、模型失效等。

【总结】

文档内容聚焦于当前市场环境下的投资机会与风险提示，涵盖宏观经济、策略、固定收益、行业与公司、金融工程等多个领域。重点推荐AI应用、战略资源、低估的老登资产等结构机会，同时分析了输入型通胀对资金面的影响、高油价下的利润重塑、固收+基金的市场表现、ETF与港股的动态变化等。此外，文档还提供了详细的公司财报点评、量化策略表现及政策动态，为投资者提供全面的市场洞察与决策参考。

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