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山西证券研究早观点总结（20260330）

核心内容概览

山西证券于2026年3月30日发布了研究早观点，涵盖煤炭、锂电设备、通信三大行业分析。报告指出，当前行业趋势与政策变化对相关板块的投资机会产生重要影响，重点关注设备端、国产算力及光通信等领域的投资潜力。

一、煤炭行业分析

数据拆解

• 进口煤情况：2026年1-2月进口煤总量为0.77亿吨，累计增速1.5%。
• 月度变化：1月同比增10.82%，环比降21.02%；2月同比降9.95%，环比降33.15%。
• 煤种表现：
  • 动力煤：印尼和俄罗斯减产，由外蒙古和澳大利亚弥补。
  • 炼焦煤：主要增量来自外蒙古，美国焦煤进口尚未恢复。
  • 褐煤：印尼进口量出现同比收缩。
  • 无烟煤：主要减量来自俄罗斯。
• 价格趋势：2026年1-2月进口煤均价75美元/吨，同比上涨1.58%；1月76美元/吨，2月73美元/吨，整体呈现同比回落。

点评与投资建议

• 印尼减产影响：印尼因财政压力和资源枯竭大幅减产，对华出口煤炭或大幅减少，尤其低卡煤进口或进一步收缩。
• 美伊冲突影响：冲突升级推动高卡煤替代及煤化工需求增长，利好相关品种价格提升。
• 建议关注标的：
  • 海外产能布局：【兖矿能源】
  • 煤油气共振：【广汇能源】
  • 煤化工相关：【中煤能源】、【兰花科创】
  • 能源安全及HALO属性：【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】、【新集能源】、【陕西煤业】、【潞安环能】、【山西焦煤】、【盘江股份】、【淮北矿业】

风险提示

• 国内需求不及预期
• 国内供给显著增加
• 国际煤价大幅下跌

二、锂电设备行业分析

技术路线

• 电解质技术：硫化物技术路线为主流，全球研发厂商集中在中日韩及美国。
• 负极材料：硅基负极和含锂金属负极是主流选择，高能量密度电池多采用锂金属负极。
• 正极材料：当前以高镍三元为主，未来将向富锂锰基发展。

需求端

• 政策支持：我国已构建“中央政策引领—地方产业配套落地—财政金融支持”的推进体系，明确将固态电池列为重点攻关方向。
• 新兴场景：低空经济、人形机器人等场景为全固态电池带来增量空间。

供给端

• 量产进程：全固态电池预计2030年实现规模化量产，硫化物电解质将成主流。
• 设备需求：全固态电池对设备提出更高要求，尤其在电极制备、电解质复合、防短路封装、叠片、等静压和高压化成等环节。

投资建议

• 设备价值量提升：固态电池单GWh设备成本达4-5亿元，远高于液态电池的1亿元。
• 重点公司：
  • 整线设备：【先导智能】、【利元亨】
  • 细分领域设备：【宏工科技】、【联赢激光】

风险提示

• 技术路线不确定性
• 技术研发不及预期
• 扩产节奏不及预期

三、通信行业分析

行业动向

1. GTC2026发布：

   • 英伟达发布7款芯片和5种机柜，引领智能体异构推理时代。
   • 确立“光铜共进”战略，铜连接成为带宽、延迟、成本和供应链成熟的最优解。
   • 三大趋势：
     • 异构算力组合，提升token处理效率
     • 存储池技术广泛应用，推动光模块需求
     • CPO/NPO光连接长期地位确立，Scaleup光配比最高可达1:10

2. 华为发布Atlas350：

   • 升腾950PR单卡算力达H20的2.87倍，支持FP4推理。
   • 华为与多家合作伙伴共同推进国产算力发展。
   • 阿里计划未来五年AI商业化收入突破1000亿美元，推动算力投资。
   • 中国联通2026年算力投资占比预计超过35%。

建议关注标的

• 光模块：中际旭创、新易盛、联特科技、世嘉科技、汇绿生态、剑桥科技
• CPO/NPO：天孚通信、致尚科技、长芯博创、太辰光、光库科技、衢东光、罗博特科
• 国产算力：天数智芯、寒武纪、海光信息、中科曙光、云天励飞、和顺石油、华丰科技

风险提示

• 地缘政治因素导致供应链波动
• 海外大模型迭代不及预期
• 国内算力投资不及预期
• 市场竞争激烈导致价格下降
• 外部制裁因素升级影响国产芯片出货

四、市场整体表现

• 市场整体下跌：申万通信指数涨2.10%，创业板指数涨1.26%，沪深300、深圳成指、上证综指、科创50指数均下跌。
• 细分板块表现：
  • 光模块涨幅最高（+17.35%）
  • 连接器（+7.35%）、液冷（+7.01%）表现较好
• 个股表现：源杰科技、新易盛、长光华芯、中际旭创、鼎通科技涨幅领先。

五、分析师信息

• 分析师：彭皓辰
• 执业登记编码：S0760525060001
• 报告发布日期：2026年3月30日