20260330-光大期货-光大期货策略季报20260330_20页_395kb

金融类

核心内容

• 国债：一季度收益率整体呈现先下后上的走势，3月因经济复苏和通胀预期升温，长端收益率上行，曲线陡峭化。
• 资金面：央行维持流动性合理充裕，DR001和DR007波动可控，二季度资金利率预计保持平稳。

主要观点

• 国内宏观环境呈现“政策见效、转型提速、通胀回暖”的特征，压制债市。
• 央行政策偏谨慎，债市缺乏大幅走强动力，但实体经济需求不足抑制价格大幅下跌，整体震荡格局难改。
• 中东地缘冲突带来的通胀预期未改变国内适度宽松的政策基调，未形成债市收紧利空。

关键信息

• 截至03月27日，2年、5年、10年、30年国债收益率分别收于 $1.30%$ 、 $1.55%$ 、 $1.82%$ 、 $2.35%$ 。
• TS、TF、T、TL主力合约变动分别为 $0.06%$ 、 $0.23%$ 、 $0.35%$ 、 $-0.22%$ 。

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贵金属

核心内容

• 黄金：二季度在美伊冲突充分定价后，市场情绪逐步修复，黄金价格有望企稳反弹。
• 银、铂、钯：价格跟随黄金波动，但市场过度交易泡沫隐患存在，需关注黄金企稳后的配置机会。

主要观点

• 黄金避险属性被重新认识，上行空间大于下行风险，建议“逆向布局、分批建仓”。
• 美伊冲突可能对全球央行宽松预期造成影响，但“去美元化”趋势和央行购金仍支撑金价底部。

关键信息

• 一季度黄金价格经历剧烈震荡，美伊冲突后形成“宏微双弱”格局。
• 二季度黄金价格或先抑后扬，关注美伊冲突走势和黄金企稳反弹机会。

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有色金属类

铜

核心内容

• 铜价受宏观预期和地缘风险主导，二季度核心矛盾将从宏观转向基本面。

主要观点

• 铜价将逐步消化地缘风险，若冲突缓和，需求端有望回升，价格可能反弹。
• 供给端矿端紧缺未充分定价，二季度价格或在87000~102000元/吨区间运行。

关键信息

• 一季度国内铜表观消费同比增加 $0.5%$ ，实际消费同比增加 $1.1%$ 。
• 二季度关注宏观情绪修复和库存去化，价格震荡偏强。

镍&不锈钢

核心内容

• 镍价受成本支撑和库存压力影响，预计震荡运行；不锈钢价格则因成本推升而偏强。

主要观点

• 镍矿配额审批和一级镍库存去化是关键变量，预计价格13-14万元/吨震荡运行。
• 不锈钢价格因成本推升而坚挺，二季度关注印尼镍矿配额和需求修复。

关键信息

• 一季度国内电解铝产量同比上涨 $3.5%$ ，开工率升至 $96.6%$ 。
• 镍铁价格持续上涨，不锈钢供给端季节性特征显著，成本支撑较强。

氧化铝&电解铝&铝合金

核心内容

• 氧化铝、电解铝和铝合金价格震荡走强，二季度关注产能释放和需求兑现。

主要观点

• 氧化铝价格二季度先弱后稳，5月后有望止跌。
• 电解铝价格有望先抑后扬，5月后国内消费刺激政策或推动价格上涨。

关键信息

• 一季度氧化铝期货涨幅 $8.9%$ ，沪铝涨幅 $7.2%$ 。
• 二季度关注中东局势进展、下游需求兑现及美联储降息动态。

工业硅&多晶硅

核心内容

• 工业硅和多晶硅价格震荡偏弱，供给端压力与需求端疲软并存。

主要观点

• 工业硅价格二季度震荡运行，关注西南复产和多晶硅控产力度。
• 多晶硅价格延续触底节奏，二季度关注库存去化和政策落地。

关键信息

• 一季度工业硅产量同比下滑 $6.9%$ ，多晶硅产量同比下滑 $11.8%$ 。
• 多晶硅库存累计至33.2万吨，二季度关注供应收缩和需求改善。

碳酸锂

核心内容

• 碳酸锂价格震荡偏强，二季度关注海外供应风险和国内需求改善。

主要观点

• 碳酸锂价格中枢上移，二季度关注中东供应扰动和国内需求支撑。
• 需求端部分环节受春节影响，二季度或有边际改善。

关键信息

• 一季度碳酸锂产量同比增加 $39.8%$ ，进口量同比增加 $64%$ 。
• 现货库存周转天数降至27.9天，二季度关注海外供应恢复及需求释放。

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矿钢煤焦类

钢材

核心内容

• 钢价受地缘冲突抬升成本，二季度或将重心上移。

主要观点

• 需求端基建和制造业复苏，但地产低迷压制需求。
• 成本端因地缘冲突抬升，预计钢价震荡偏强。

关键信息

• 1-2月固定资产投资同比转正，基建投资增长 $11.4%$ 。
• 钢厂盈利率达到 $43.29%$ ，二季度关注中东局势演变和终端需求释放。

铁矿石

核心内容

• 铁矿石价格受地缘扰动抬升成本预期，二季度震荡偏强。

主要观点

• 需求端预计回升至去年同期水平，但高库存基本面未改善。
• 二季度关注发运量变化和钢材需求情况，预计价格前高后低。

关键信息

• 一季度铁矿石发运量同比小幅下降，二季度预计环比增加。
• 2026年1-2月铁水产量同比下降 $2.7%$ ，二季度有望回升。

双焦

核心内容

• 焦煤价格偏强运行，焦炭价格宽幅震荡。

主要观点

• 焦煤受地缘冲突和能源价格影响，价格偏强。
• 焦炭需求偏弱，出口支撑有限，预计价格宽幅震荡。

关键信息

• 一季度焦煤库存减少106.62万吨，港口库存减少30.06万吨。
• 焦炭库存维持高位，二季度关注出口和终端需求变化。

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聚烯烃

核心内容

• 聚烯烃价格受成本抬升影响，二季度库存或加速下降。

主要观点

• 成本支撑较强，但外需支撑有限，预计库存逐步下降。
• 策略上关注基差和月差走强机会，避免单边做多风险。

关键信息

• 一季度MTO装置开工维持低位，港口库存逐步下降。
• 二季度关注伊朗装置动态和华东MTO复产情况。

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PVC

核心内容

• PVC处于震荡寻底阶段，远期结构缓慢改变。

主要观点

• 二季度出口仍维持高位，但价格上行空间受限。
• 策略上建议关注出口订单兑现和中东局势变化。

关键信息

• 一季度PVC期货价格震荡偏强，现货价格高位窄幅震荡。
• 二季度出口仍维持45万吨/月水平，但政策限价限制价格上行。

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甲醇

核心内容

• 甲醇库存或加速下降，受伊朗装置变动和MTO复产影响。

主要观点

• 二季度库存下降趋势明显，但需警惕伊朗装置复产风险。
• 策略上建议关注基差和月差走强机会。

关键信息

• 一季度甲醇港口库存维持高位，二季度将加速去库。
• 伊朗装置短期停车，国内进口维持低位，港口库存下降。

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纯碱

核心内容

• 纯碱价格宽幅震荡，成本支撑和出口预期并存。

主要观点

• 二季度纯碱供应面临检修高峰，库存压力仍存。
• 国际地缘政治和能源价格波动对国内影响有限，但未来逐步显现。

关键信息

• 一季度纯碱期货价格震荡，现货价格走弱。
• 二季度纯碱库存维持高位，出口预期支撑价格。

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尿素

核心内容

• 尿素价格震荡偏强，二季度供需两旺但价格上行受限。

主要观点

• 国内尿素供应充足，出口受限，价格以高位震荡为主。
• 国际局势和能源价格波动对国内市场影响有限，但后续逐步显现。

关键信息

• 一季度尿素期货价格震荡偏强，现货价格高位运行。
• 二季度出口政策尚未放开，价格走势以基本面为主。

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玻璃

核心内容

• 玻璃价格底部震荡，二季度供应下降与需求低迷并存。

主要观点

• 供应端产能出清，成本支撑增强，价格底部支撑加强。
• 需求端地产低迷，玻璃价格震荡运行。

关键信息

• 一季度玻璃期货价格震荡，现货价格略有上涨。
• 二季度玻璃库存仍处高位，成本支撑或增强，但需求有限。

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PX&PTA&MEG

核心内容

• 地缘扰动仍是主导因素，产品出口竞争力增强。

主要观点

• PX、PTA、MEG价格受成本抬升和地缘溢价影响，震荡偏强。
• 二季度关注出口订单兑现和中东局势变化。

关键信息

• 一季度PX开工负荷提升，PTA开工负荷下降。
• MEG库存持续累库，二季度或转为去库。

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原油

核心内容

• 原油价格受地缘冲突影响，二季度或超预期上行。

主要观点

• 地缘冲突导致原油供应中断，价格重心上移。
• 二季度关注霍尔木兹海峡通航情况及伊朗反击情况。

关键信息

• 一季度原油价格震荡偏强，SC均价达102.47美元/桶。
• 二季度油价重心或显著高于一季度，关注中东局势变化。

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燃料油

核心内容

• 燃料油价格受地缘局势和成本端影响，维持高位震荡。

主要观点

• 成本端压力显著，需求端受出口支撑，价格维持高位。
• 二季度关注地缘局势变化及运力恢复情况。

关键信息

• 一季度燃料油价格震荡偏强，期货走势强于现货。
• 二季度关注霍尔木兹海峡通航情况及中东局势演变。

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橡胶

核心内容

• 橡胶价格受地缘和天气影响，走势分化。

主要观点

• 天然橡胶供增需稳，合成橡胶供缩需稳，价格震荡。
• 二季度关注中东局势和天气变化对供需的影响。

关键信息

• 一季度天然橡胶产量增加，合成橡胶开工率下降。
• 二季度橡胶价格维持宽幅震荡，关注出口和终端需求变化。

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集运

核心内容

• 集运市场受地缘冲突影响，运力和成本双压力。

主要观点

• 运力受限，成本上升，价格波动加大。
• 二季度关注中东局势变化及需求恢复情况。

关键信息

• 一季度亚欧航线出口增长 $27.8%$ ，但存在政策风险。
• 二季度关注航司宣涨及地缘局势变化。

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总结

市场总体展望

• 宏观环境：政策持续见效、经济转型加速、通胀逐渐回暖，压制债市，但实体需求不足限制价格大幅波动。
• 地缘冲突：美伊冲突对全球能源价格、产业链成本和供需格局造成显著影响，成为二季度市场主要变量。
• 成本端：能源价格上涨显著推升原材料成本，对化工、有色金属等品种形成支撑。
• 库存与需求：多数品种库存高位运行，需求端结构性分化，二季度关注库存去化和需求兑现。

投资策略建议

• 债市：震荡格局难改，建议关注政策与市场情绪变化。
• 黄金：建议“逆向布局、分批建仓”，关注地缘冲突走向。
• 铜：二季度关注宏观情绪修复和库存去化，价格震荡偏强。
• 镍&不锈钢：关注印尼镍矿配额和库存去化，价格震荡运行。
• 工业硅&多晶硅：关注西南复产和多晶硅控产力度，价格偏弱。
• 碳酸锂：关注海外供应扰动和国内需求支撑，价格中枢上移。
• 钢材：关注中东局势演变和终端需求释放，价格震荡偏强。
• 铁矿石：关注发运量和钢材需求，价格前高后低。
• 双焦：关注中东局势和出口情况，焦煤偏强，焦炭宽幅震荡。
• 聚烯烃&PVC&甲醇&纯碱&尿素&玻璃&橡胶&PX&PTA&MEG&集运：价格均受地缘冲突和成本端影响，二季度关注供需变化及政策动态，震荡为主。

风险提示

• 地缘局势反复，影响能源价格和供应链稳定性。
• 伊朗装置恢复情况及中东局势走向。
• 国内政策变动及终端需求释放不及预期。
• 外部因素对国内市场影响逐步显现。