20251201-长江期货-12月铜月报_产业推进反内卷_降息升温提振铜价_31页_13mb

产业推进反内卷，降息升温提振铜价

行情回顾

11月铜价偏强震荡，月涨幅0.46%，截至28日沪铜收盘价87430元/吨。受到美联储降息预期变化及铜矿供应紧张因素的共同影响，铜价高位承压后再度回升。

宏观因素分析

海外宏观

• 美国通胀放缓，就业数据复杂：
  • 美国9月CPI同比3%，核心CPI连续三个月放缓；非农就业超预期，但失业率回升。
  • 美联储官员分歧中，12月降息预期从降温到升温波动频繁。
• ISM制造业PMI继续收缩，服务业扩张，美元指数和国债收益率下行。

国内宏观

• 价格水平回升，社融增速放缓：
  • 我国10月CPI核心值创年内新高，PPI降幅收窄；社融增量创2024年以来最低，经济复苏动力不足。
• 制造业PMI小幅回升，GDP增长稳定，1-3季度增速5.2%。

基本面分析

矿端与冶炼端

• 铜矿供给趋紧，TC降至负值低位：
  • 全球铜精矿供应短缺加剧，ICSG预计2026年缺口15万吨；TC费波动剧烈， indicative of severely squeezed smelters.
• 国内产量收缩：
  • 电解铜产量10月环比降4.31%，冶炼厂检修和原料紧缺影响显著；硫酸价格走强部分对冲利润下滑。

库存与进出口

• 国内铜库存小幅去库，受铜价高位支撑；
• 进口量下降，出口量回升，市场呈现逆价差出现窗口期与贸易流向变化；
• COMEX与LME库存双升，铜价跨境套利窗口短暂开启。

终端需求

• 新能源车保持高景气，10月产量同比增19.75%，利好精铜消费；
• 电力、风电****光伏、家电需求相对平稳，但房地产低迷严重拖累铜材料需求。

技术面分析

价格走势

• 沪铜主力合约在87000突破后呈高位震荡；
• 月K线显示价格中枢持续上升，后续有突破前期89000阻力可能。

后市展望

宏观层面

综合评估为：

• 美联储降息的不确定性和经济数据反复对铜价形成支撑因素；
• 中美元首会谈及国内“十五五”规划等政策利好市场情绪，预期铜价或延续高位震荡。

基本面层面

• 矿端TC低位运行和智利合同溢价提升显示中长期支撑；
• 内需方面：新能源、电力设备需求延续，但高铜价抑制采购，周期矛盾明显。

建议：铜价短期或保持高位运行，关注TC变化与宏观预期转换节奏，谨慎追高，把握区间震荡机会。