20250829-紫金天风-铝专题报告_大象无形-从长期供需看电解铝_31页_2mb

铝产业高质量发展报告总结（2025-2027年）

作者：刘诗瑶
审核：李文涛

根据《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，通过对近年来铝产业供需关系、产能规划及下游需求的分析，得出以下要点：

一、供需关系分析与产能展望

• 国内供给：

  • 2025-2027年国内电解铝供需平衡预计为+18.36万吨、-3.90万吨、-31.81万吨，供需缺口逐年扩大。
  • 产能天花板定为4500万吨，2027年可能出现产能饱和。运行产能预计在2027年逼近天花板，闲置产能加速出清，新增产能以“绿电铝”置换为主，净增长缓慢。
  • 废铝供应仍存在结构性短缺，再生铝替代空间有限，原铝供给保持刚性。

• 海外供给：

  • 2027年印尼计划新增产能671.5万吨，但实际投产能受电力短缺、自然灾害及港口限制等制约。
  • 海外电解铝新增产能有限，2025-2027年年均增速预计仅有1.47%-2.02%。

二、需求结构变化趋势

• 短期对冲：
  短期内，新能源汽车、光伏、特高压三大新兴领域将对冲房地产负增长影响，但房地产建筑用铝占比持续下滑，2024年已降至23%。

• 中期增长点：
  中期来看，随着光伏需求式微，铝制品出口有望成为新的需求引擎。特高压电网建设带动铝线缆需求，新能源汽车单车用铝量持续提升，“铝代铜”进程加速，预计地铁复合导线年增需求20-30万吨。

• 政策推动：
  《实施方案》明确提出四大“以铝代”场景（节铜、代木、代钢、代塑），扩大多元化终端应用市场。

三、市场展望与策略建议

• 中长期乐观：
  供需缺口扩大支撑铝价中长期维持可观利润，印尼等海外产能存在不确定性，但国内政策趋严倒逼供给收敛，需求端绿色转型和产业升级有望持续驱动消费增长。

• 策略建议：

  • 单边逢低多配：铝价中长期呈现上行趋势。
  • 正向套利：关注月间价差机会。
  • 期权操作：推荐卖出虚值看跌期权对冲下行风险。

四、风险因素

• 供给端：印尼投产进度不及预期、新增产能置换项目落地时间推迟。
• 需求端：房地产去库存进程及“一带一路”下东南亚竞争格局。
• 宏观事件：美联储降息节奏、地缘政治局势、俄乌冲突对能源供应的影响。

注：本报告基于紫金天风期货研究所数据分析，仅供内部交流，不构成投资建议。数据来源涵盖SMM、IAI、国家电网及政策文件等。