20250328-天风证券-小商品城-600415.SH-24年主业高增_市场扩容及新业务有望贡献增量_3页_760kb

报告摘要

小商品城（600415）总结

核心内容概述

小商品城在2024年实现了显著的主营业务增长，同时在新业务拓展方面也取得了积极进展。公司通过市场扩容和降本增效策略，进一步提升了盈利能力与分红能力，展现出良好的发展潜力。

主要观点

主业增长强劲：2024年第四季度，公司实现营收51亿元（yoy+51%），归母净利7.45亿元（yoy+107%），扣非归母净利7.01亿元（yoy+120%）。毛利率提升至30%（yoy+5pct），归母净利率达到15%（yoy+4pct）。
全年业绩亮眼：2024全年营收达157亿元（yoy+39%），归母净利30.7亿元（yoy+14.85%），扣非归母净利29.8亿元（yoy+20.84%）。主业利润28.1亿元，同比增长93%。
分红率提升：2024年每10股派息3.3元（含税），分红率提升至58.87%，显示公司对股东回报的重视。
市场经营表现突出：2024年线下成交额达2798亿元（yoy+20%），日均客流22.43万人次（yoy+12%），其中日均外商超3900人（yoy+17%），均创十年新高。
新业务拓展迅速：
- CG平台：2024年营收3.41亿元，经营利润1.65亿元（yoy+102%），注册采购商突破480万人。引入AI数字应用，累计使用及访问次数超10亿人次，打造“数字老板娘”知名IP。
- 义支付：2024年跨境收款总额超40亿美元（yoy+233%），净利润6104万元（yoy+275%），已覆盖160多个国家和地区。
- 仓储物流：跨境电商物流园投入运营，实现满仓运营，“共享云仓”模式业务量增长70%以上，智捷元港提供超10万TEU国际物流服务（yoy+100%）。
未来展望：公司预计2025年Q2起选位费将带来新的业绩增长点，2025-2027年归母净利预计分别为39亿、51亿、65亿元，对应PE分别为21倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	11,299.69	15,737.38	19,608.78	24,256.06	29,398.35
增长率（%）	48.30	39.27	24.60	23.70	21.20
归属母公司净利润（百万元）	2,676.18	3,073.68	3,902.83	5,070.31	6,484.04
每股收益（元）	0.49	0.56	0.71	0.92	1.18
市盈率（P/E）	30.37	26.44	20.82	16.03	12.53

财务预测摘要

收入结构：
- 市场经营收入46亿（yoy+49%），毛利率84%，毛利占比78.11%。
- 商品销售收入93亿（yoy+36%），毛利率0.69%，毛利占比1.29%。
- 贸易服务收入7.39亿（yoy+23%），毛利率85%，毛利占比12.65%。
盈利预测：
- 2025-2027年，公司预计归母净利分别为39亿、51亿、65亿元。
- 预计毛利率将逐步提升，从31%增至32.19%。
- 归母净利率预计从19.53%逐步提升至22.06%。
- ROE预计从14.99%提升至18.03%，ROIC从22.90%显著提升至80.74%。
资产负债结构：
- 资产负债率从51.12%降至38.32%，净负债率从18.29%降至-56.39%。
- 流动比率从0.48提升至1.47，速动比率从0.39提升至1.40。