20240422-天风证券-小商品城-600415.SH-23年业绩符合预告_24年一季度主业贡献加大_3页_766kb

小商品城公司(600415)研究报告摘要

本报告维持“买入”投资评级，4月22日股价8.4元，目标价未给出。

财务表现

2023年业绩超预期

公司发布2023年年报及2024年一季报：

• 2023全年营收11,300亿元，同比+48.30%；
• 归母净利润2,676亿元，同比+1,422.5%；
• 2023Q4归母净利润360亿元，同比+1,698%；
• 2024Q1归母净利润713亿元，虽然同比-4866%，但主业业绩优秀（主要因投资收益减少）。

毛利率大幅提升，盈利能力增强

• 2023年毛利率26.50%，同比+11.18个百分点；
• 2024Q1毛利率39.05%，同比+8.02个百分点。

费用率显著下降

• 2023年期间费用率为8.38%，同比下降3.35个百分点；
• 2024Q1期间费用率为6.26%，同比下降2.25个百分点。

财务数据与估值（预测）

• 预计2024-2026年归母净利润分别为27/32/37亿元；
• 对应PE分别为17/15/12倍；
• 2026年市净率预计1.8倍。

经营亮点

义乌市场基础与外贸优势

• 2024年1-2月，义乌市进出口总额1,166亿元，同比+47.3%；
• 其中对“一带一路”国家进出口占比65.1%；
• 受益一带一路及人民币跨境支付业务增长（如YiwuPay新增超85亿人民币支付业务）。

数字化转型加速

• Chinagoods平台2023年服务在线贸易额超650亿元，推出AI智能服务（AI商品发布等），用户好评；
• YiwuPay平台跨境人民币交易额Q1超62亿元，全面支持跨境支付，推动内外贸一体化。

固定资产扩张与租金调整

• 新建二区东新能源市场，新增面积131万平方米，商位650余个；
• 租金调整幅度达55%，预计未来三年租金增长不低于5%。

投资建议与风险

进展

• 公司加速传统市场与数字市场建设，推动新业态，以“一带一路”为重点深化出海。
• 展望2024年将推动主业增长，尤其是市场客流量提升（Q1日均外商+1602%），数字业务表现亮眼。

风险

• 海外需求不确定性、国际贸易政策变化、数字化转型不及预期。

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