20230823-西南证券-小商品城-600415.SH-线下市场完成扩容_平台化业务有序推进_7页_1mb

半年报业绩突出，线下扩容与线上转型成效显著。2023年上半年公司实现营业收入516亿元，同比增长227%；归母净利润20亿元，同比增长635%；扣非净利润184亿元，同比增长557%。

二区东市场及线上业务成为增长引擎。一、二层新增商位490余间正式开业，带动市场经营业务营收增长205%。商品SKU新增2685个，外贸业务交易额同比增长182%。线上CG平台GMV同比增长2108%，实现扭亏。

公司毛利率提升至30.6%，销售/管理费用率下降由规模效应带动。净利率增至38.7%，主要得益于二区东市场贡献巨大盈利及非经营性收益增加。

投资建议上维持“持有”，预计2023-2025年EPS为0.47元、0.52元、0.58元，PE分别为43、18、16。当前估值处历史相对低位，建议关注。

风险提示主要包括招商不及预期、销售增长未达预期以及支付业务发展慢于预期三大方面。