> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 小商品城2025年年报点评总结 ## 核心内容概述 东吴商社吴劲草团队发布的小商品城2025年年报点评指出，公司全年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。同时，公司正推进H股上市计划，进一步拓展资本市场布局。整体来看，小商品城在市场经营、贸易服务及新业务拓展方面均有积极进展，展现出良好的增长潜力与盈利能力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **营业收入**：2025年实现199.3亿元，同比增长26.6%。 - **归母净利润**：全年42.0亿元，同比增长36.8%；扣非净利润38.9亿元，同比增长30.5%。 - **季度表现**：Q4收入68.7亿元，同比增长34.0%；归母净利润7.5亿元，与去年同期基本持平。 - **利润率**：全年毛利率31.4%，同比持平；销售净利率21.2%，同比提升1.6个百分点，显示盈利能力增强。 ### 2. 市场经营 - **全球数贸中心开业**：作为公司重要增长点，全球数贸中心的开业为市场成交额和客流带来增量。 - **市场成交额**：全年超3,200亿元，日均客流超23万人次。 - **义乌贸易景气度**：2025年义乌市进出口总额达8,365亿元，同比增长25.1%；出口7,307亿元，同比增长24.1%；进口1,058亿元，同比增长32.3%。 ### 3. 贸易服务板块 - **Chinagoods平台**：2025年实现营收15.3亿元，同比增长106.8%；毛利率82.7%。平台深化AI战略，推出“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用产品，累计在架商品超1,702万个，注册采购商超550万人。 - **义支付（Yiwu Pay）**：累计跨境收款额达112亿美元，全年流水60亿美元，同比增长约50%；业务覆盖176个国家和地区。 ### 4. 进口与海外拓展 - 公司作为进口正面清单唯一白名单企业，完成28类进口商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品。 - 平行进口领域完成蒸烤箱、冰箱等5类家电试单，显示公司在进口业务上的持续突破。 ### 5. H股上市计划 - 公司董事会已于2026年4月7日审议通过H股IPO议案，拟发行不超过总股本10%（可行使15%超额配授权）的H股，实现两地上市。 - 募集资金将用于海外业务布局及CG平台技术投入，进一步强化公司在全球贸易中的竞争力。 ## 关键信息 - **2025年财务亮点**：营收与净利润双增长，销售净利率提升，盈利能力增强。 - **新业务增长**：Chinagoods与义支付业务高速增长，成为公司第二增长曲线。 - **市场扩张**：全球数贸中心开业推动市场成交额与客流增长，义乌贸易景气度持续高位。 - **H股上市计划**：公司已启动H股IPO，有助于提升资本运作能力及国际影响力。 ## 盈利预测与投资评级 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预计分别为54.8亿元、65.1亿元、76.4亿元，同比增长率分别为30%、19%、17%。 - **估值**：对应2026年4月9日收盘价，P/E分别为13倍、11倍、9倍。 - **投资评级**：考虑到公司业绩释放节奏及估值水平，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 新市场招商与新业务发展仍存在不确定性，需关注后续落地情况。 - 市场竞争加剧、政策变动、汇率波动等可能对公司业绩产生影响。 ## 团队介绍 - **吴劲草**：东吴商社首席分析师，主理“草叔消费升级研究”公众号，覆盖批零社服、医美、化妆品、免税、教育、黄金珠宝等多领域。 - **团队荣誉**：2025年获得多项行业最佳分析师奖项，包括新财富、水晶球、WIND等，展现团队在消费研究领域的专业实力。 ## 重要声明 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - 所有内容均基于已发布研究报告，未经授权禁止转载或修改。 ```