20260410-东吴证券-小商品城-600415.SH-_东吴商社吴劲草团队_小商品城_2025年年报点评_全年归母净利润同比_37_数贸中心开业贡献增量_3页_710kb

小商品城2025年年报点评总结

核心内容概述

东吴商社吴劲草团队发布的小商品城2025年年报点评指出，公司全年业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现显著增长。同时，公司正推进H股上市计划，进一步拓展资本市场布局。整体来看，小商品城在市场经营、贸易服务及新业务拓展方面均有积极进展，展现出良好的增长潜力与盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2025年实现199.3亿元，同比增长26.6%。
• 归母净利润：全年42.0亿元，同比增长36.8%；扣非净利润38.9亿元，同比增长30.5%。
• 季度表现：Q4收入68.7亿元，同比增长34.0%；归母净利润7.5亿元，与去年同期基本持平。
• 利润率：全年毛利率31.4%，同比持平；销售净利率21.2%，同比提升1.6个百分点，显示盈利能力增强。

2. 市场经营

• 全球数贸中心开业：作为公司重要增长点，全球数贸中心的开业为市场成交额和客流带来增量。
• 市场成交额：全年超3,200亿元，日均客流超23万人次。
• 义乌贸易景气度：2025年义乌市进出口总额达8,365亿元，同比增长25.1%；出口7,307亿元，同比增长24.1%；进口1,058亿元，同比增长32.3%。

3. 贸易服务板块

• Chinagoods平台：2025年实现营收15.3亿元，同比增长106.8%；毛利率82.7%。平台深化AI战略，推出“世界义乌”AI大模型，上线14项核心AI应用产品，累计在架商品超1,702万个，注册采购商超550万人。
• 义支付（Yiwu Pay）：累计跨境收款额达112亿美元，全年流水60亿美元，同比增长约50%；业务覆盖176个国家和地区。

4. 进口与海外拓展

• 公司作为进口正面清单唯一白名单企业，完成28类进口商品试单，引入199个SKU、5.8万件商品。
• 平行进口领域完成蒸烤箱、冰箱等5类家电试单，显示公司在进口业务上的持续突破。

5. H股上市计划

• 公司董事会已于2026年4月7日审议通过H股IPO议案，拟发行不超过总股本10%（可行使15%超额配授权）的H股，实现两地上市。
• 募集资金将用于海外业务布局及CG平台技术投入，进一步强化公司在全球贸易中的竞争力。

关键信息

• 2025年财务亮点：营收与净利润双增长，销售净利率提升，盈利能力增强。
• 新业务增长：Chinagoods与义支付业务高速增长，成为公司第二增长曲线。
• 市场扩张：全球数贸中心开业推动市场成交额与客流增长，义乌贸易景气度持续高位。
• H股上市计划：公司已启动H股IPO，有助于提升资本运作能力及国际影响力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为54.8亿元、65.1亿元、76.4亿元，同比增长率分别为30%、19%、17%。
• 估值：对应2026年4月9日收盘价，P/E分别为13倍、11倍、9倍。
• 投资评级：考虑到公司业绩释放节奏及估值水平，维持“买入”评级。

风险提示

• 新市场招商与新业务发展仍存在不确定性，需关注后续落地情况。
• 市场竞争加剧、政策变动、汇率波动等可能对公司业绩产生影响。

团队介绍

• 吴劲草：东吴商社首席分析师，主理“草叔消费升级研究”公众号，覆盖批零社服、医美、化妆品、免税、教育、黄金珠宝等多领域。
• 团队荣誉：2025年获得多项行业最佳分析师奖项，包括新财富、水晶球、WIND等，展现团队在消费研究领域的专业实力。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 所有内容均基于已发布研究报告，未经授权禁止转载或修改。