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俄罗斯发展“势如破竹”，国内承压有限

核心内容概述

本文分析了2022年2月25日俄罗斯对乌克兰发起军事行动后的全球及国内经济影响，重点围绕地缘政治冲突对俄乌、欧盟、美国及中国的影响展开，从经济、金融、市场情绪、政策走向等多个角度进行探讨。

主要观点

1. 俄乌与欧盟为主要承压国

• 俄乌冲突升级：俄罗斯在顿巴斯地区发起军事行动，乌克兰希望加入北约，俄罗斯则希望其成为战略缓冲地带，双方诉求冲突导致局势升级。
• 美国制裁重点：美国制裁主要针对俄罗斯官员、能源部门和银行，冻结其在美国资产，市场对进一步制裁有预防心理，对俄订单将更加谨慎。
• 欧洲能源与金融承压：欧洲对俄能源依赖度高，若制裁俄能源部门，可能导致能源结构性短缺。同时，欧盟在政治和军事上受制于美国，战略自主权受限。
• 通胀与加息受阻：欧盟在制裁俄罗斯的同时面临通胀压力，加息进程或将被迫放缓，滞胀风险上升。

2. 权益市场受挫，能源与农产品价格上涨

• 全球股市下跌：避险情绪升温，全球权益市场多数下跌，俄罗斯MOEX指数、卢布触及跌停，欧洲与美股均出现回落。
• 大宗商品价格上涨：原油、天然气、欧洲电力价格攀升至近几年高点，农产品如大豆、小麦、玉米价格上涨超20%。
• 供需格局偏紧：OPEC+增产意愿不强，叠加拉尼娜效应，农产品供应预期受扰，推动价格上涨。俄罗斯作为肥料、铝、镍、钯、铂等大宗商品的主要出口国，制裁可能进一步加剧价格波动。

3. 国内经济受冲击较小，不改运行趋势

• 国内保持中立立场：中国对俄乌冲突表态中立，与俄罗斯关系保持温和，对国内贸易影响有限。
• 产业链平稳，通胀温和：国内对俄进口依赖度较高，但整体产业链保持稳定，CPI通胀温和可控，PPI下行速度或放缓。
• 稳增长政策不变：国内稳增长政策持续，基建投资稳步增长，煤炭保供稳价政策延续，保障能源供应。
• 股市回归基本面：国内股市在冲突后可能逐步回归基本面，货币政策空间有所增加，人民币保持强势。

4. 风险因素

• 冲突进一步加剧：若俄罗斯进一步收紧能源出口，可能加剧欧洲能源短缺。
• 大宗商品波动：能源和农产品价格波动预期放大，对部分依赖进口的国家造成压力。

关键信息总结

投资评级说明

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 本文采用相对评级体系，不构成投资建议；
• 投资者应综合自身情况及市场信息做出决策；
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。

联系信息

• 分析师：徐飞
  执业证书编号：S0270520010001
  电话：021-60883488
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