20220227-浙商证券-乌克兰冲突系列研究四_俄罗斯面临的SWIFT制裁影响几何__5页_601kb

俄罗斯面临的SWIFT制裁影响分析总结

核心内容

本报告分析了美欧国家对俄罗斯实施SWIFT制裁的影响，指出尽管制裁措施具有重大意义，但尚未完全切断俄罗斯的跨境贸易结算能力，尤其是能源出口方面。报告强调，俄罗斯与欧洲在能源领域存在高度相互依赖关系，因此制裁升级可能对双方经济造成负面影响。

主要观点

• SWIFT制裁的实质：SWIFT是国际支付结算体系的重要基础设施，美欧等国通过将其纳入制裁体系，可以有效限制被制裁国家的跨境金融交易。制裁对象通常是被排除在SWIFT系统之外的金融机构，从而影响其国际贸易能力。

• 俄罗斯的应对能力：当前制裁仅针对部分俄罗斯银行，未全面切断其贸易结算通道。俄罗斯仍可通过未被制裁的金融机构进行跨境结算，因此其能源出口能力未受到实质性影响。

• 制裁与能源依赖的关系：俄罗斯与欧洲在能源领域存在高度依赖关系。欧洲对俄罗斯天然气的依赖度较高，而俄罗斯对欧洲的出口依赖度也接近40%。因此，全面制裁俄罗斯能源出口将对双方造成双重打击。

• 大类资产的反应：当前大类资产暂不需要定价战争进一步升级的风险。若冲突升级为美俄正面冲突，资产价格将转向黄金、原油、军工和货币市场基金。

关键信息

油价走势分析

• 短期波动：乌克兰危机可能导致油价脉冲式上行，但不具备持续上行动力。
• 长期趋势：随着冲突走向常态化，油价将逐渐脱敏。预计美欧仍会保持能源流通，供给收缩扰动有限。
• 潜在影响：若油价上行过快，可能对海外货币政策形成扰动，不排除联储首次加息50BP的可能性。

美债走势预测

• 收益率见顶：美债收益率预计在Q1末见顶，高点可能位于2.1%附近。
• 后续回落：随着加息预期证伪、通胀预期回落以及基本面下行，收益率将逐步回落。

美股与黄金走势

• 美股风险偏好：乌克兰危机对美股风险偏好冲击最大时间点已过，未来将逐渐脱敏。
• 黄金避险属性：短期内黄金价格将因避险情绪大幅上行，但随着冲突常态化，预计将回调。全年仍看好黄金，特别是下半年实际利率下行可能带动金价上涨。

美元走势预期

• 短期上行：美元指数短期内受避险情绪推动大幅上行。
• 长期回调：随着冲突常态化，美元指数预计将回调并下探90。

风险提示

• 制裁力度超预期：美欧对俄制裁力度可能超出预期，影响全球市场。
• 冲突升级风险：美欧部队全面参与乌克兰冲突可能加剧局势。

行业与投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四个等级。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三个等级。

附注

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应自行评估并考虑个人投资目标与财务状况。