20250530-中邮证券-银行资负观察第二期_存款降息对大行负债影响几何__13页_897kb

银行业资产负债月报分析总结

一、流动性回顾

2025年4月16日至5月23日，银行间资金走势与2024年基本一致，但波动性高于2023年。DR007与OMO利率曲线显示，4月中下旬因税期影响资金利率震荡上行，5月票据集中到期导致资金利率下行。5月15日受MLF和同业存单集中到期影响，银行面临阶段性头寸管理压力，整体流动性趋紧。4月OMO净投放3208亿元，但5月23日转为净回笼，反映市场资金紧张态势。

二、流动性指标监测

1. 同业存单：国有银行同业存单使用额度均高于去年同期，农业银行尤为突出；股份制银行呈现分化，江苏银行额度显著增长。预计国股银行1年期同业存单发行将受175%上限限制，未来合理中枢或在15%-16%。
2. 超储率：2025年4月超储率为0.94%，低于近2年同期水平。主因包括财政存款增加消耗超储及资金利率中枢偏高。
3. NSFR（净稳定资金比率）：4月大型银行NSFR为107.4%，连续4个月低于2023-2024年同期，反映资产端中长期贷款占比上升与负债端居民存款流失。5月NSFR预计季度性下行后，6月可能季节性上行。
4. 对公活期存款：中小银行对公活期存款增速环比下滑，但整体改善；6月存款活化或超预期，与财政资金加快使用及项目落地有关。

三、存款降息影响分析

1. 利差变化：存款利率下调后，各行利差短期内扩大，可能引发国有大行存款向其他银行转移。但二季度为存款淡季，居民储蓄到期规模有限，脱媒幅度或低于历史水平。
2. 理财产品利差：存款与理财、货币基金、保险收益率利差扩大，但因其资金账户主要集中在国有及股份制银行，负债端冲击相对可控。
3. 长期影响：随着长期限存款重定价，银行负债成本有望下降，叠加债市震荡，中长期业绩或承压。

四、投资建议

1. 关注银行：建议关注交通银行、重庆银行、成都银行（负债成本下降预期），杭州银行、宁波银行、齐鲁银行、渝农商行（出口依赖型区域银行信贷修复），及国有银行（红利价值凸显）与金融投资占比高的银行（营收修复潜力）。
2. 市场利率：负债端下行或推动市场利率中枢进一步降低，叠加信贷需求修复，有利板块表现。

五、风险提示

1. 模型测算误差
2. 政策与实际执行偏差
3. 宏观经济修复不及预期
4. 外部事件（如中美关税）超预期恶化
5. 不良资产集中暴露风险

六、关键结论

• 存款降息短期加剧银行流动性压力，中长期可能改善负债成本结构。
• 财政政策及项目落地加速或推动资金面宽松，对公活期存款修复潜力较大。
• 受益标的包括国有大行、区域性银行及金融属性较强的银行。

（总结字数：998）