20251212-开源证券-银行11月金融数据点评_存款非银化放缓_关注2026Q1大行资负缺口压力_4页_696kb

银行行业分析总结（2025年12月12日）

核心内容

2025年12月12日，开源证券对银行行业发布投资评级报告，整体评级为“看好（overweight）”。报告指出，2026年银行贷款投放节奏可能靠前发力，Q1占比或超60%，同时关注大行在Q1可能面临的资负缺口压力，预计降准将近期落地。此外，报告分析了11月金融数据，指出存款非银化趋势有所放缓，但整体仍存在结构性压力。

主要观点

1. 存款非银化阶段性缓解

• M2-M1剪刀差走阔：11月M1同比增速为4.90%，M2同比增速为8.00%，剪刀差扩大，但处于历史低位。
• 存款少增情况：11月人民币存款同比少增7600亿元，其中居民和企业存款同比少增2147亿元，非银存款同比少增1000亿元。
• 财政存款变化：财政存款同比少增1200亿元，反映财政支出加快。
• “其他项”存款回落：机关团体存款同比少增2553亿元，为7-10月连续高增后的自然回落。

2. 社融数据表现

• 社融新增：11月社融新增2.49万亿元，同比多增1597亿元，存量增速为8.5%，环比持平。
• 贷款拖累：人民币贷款当月新增4053亿元，同比少增1163亿元，其中对公贷款修复，但居民贷款偏弱。
• 表外融资增长：信托贷款同比多增753亿元，未贴现银行承兑汇票当月增加1490亿元，同比多增580亿元。
• 直接融资：政府债同比少增1048亿元，企业债同比多增1788亿元，部分企业存在发债提前偿还贷款行为。

3. 贷款结构分析

• 企业贷款：总量修复，但结构欠佳，票据融资同比多增2119亿元，显示对公贷款需求仍偏弱。
• 居民贷款：短贷和中长贷均同比少增，显示居民加杠杆意愿不足，需关注“扩内需”和“稳地产”政策对居民信贷的提振效果。
• 票据利率低位运行：12月以来1M票据利率持续运行在0.1%以下，反映实体融资需求疲软。

投资建议

风险提示

• 宏观经济风险：若经济增速不及预期，可能影响银行资产质量。
• 银行转型风险：若银行未能有效推进转型，可能影响盈利能力。

附图说明

1. 附图1：11月社融存量增速环比持平
2. 附图2：11月RMB贷款和政府债拖累社融增速（亿元）
3. 附图3：11月个人贷款同比少增（亿元）
4. 附图4：11月居民短贷和中长贷均同比少增（亿元）
5. 附图5：11月企业短贷和票据融资同比多增（亿元）
6. 附图6：12月1M票据利率低位运行

投资评级说明

估值方法局限性说明

本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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