20161017-东北证券-债券投资策略_地产调控之后债券市场如何走_坚定看多超长期利率债_12页_747kb

报告摘要

本报告发布于2016年10月17日，主要探讨了地产调控政策对债券市场的影响，以及当前利率债和信用债的走势分析。报告认为，在地产调控之后，债券市场仍具备较强的配置需求，利率债特别是超长期利率债有进一步走强的潜力。

地产调控对债券配置需求的影响
- 地产调控政策导致房地产销售放缓，居民中长期贷款回落，进而引发新增信贷收缩。
- 居民中长期贷款占新增信贷的比重超过60%，其回落将显著影响信贷总量。
- 银行理财规模持续增长，叠加信贷收缩，导致资产配置压力加大，债券资产需求增强，债券市场有望继续走牛。
信用利差走势与房价的关系
- 房价上涨时，信用利差通常收窄；房价下跌时，信用利差走阔。
- 当前信用利差已接近历史最低水平，存在反弹可能性。
- 地产调控后，房价出现拐点，信用利差大概率走阔。
利率曲线走势分析
- 信贷走弱、资产配置压力加大、信用利差走阔三者叠加，将推动市场增加对利率债的配置。
- 央行采取稳健货币政策，频繁使用逆回购、MLF等结构性工具，资金成本上升，抑制短端利率下行空间。
- 配置压力下，长端及超长端利率仍有下行空间，尤其是20年、30年国债收益率，当前利差处于历史平均水平，预计仍有10BP的下行空间；15年国债利差高于历史水平，有望继续下行15BP。