20161018-东北证券-债券市场周报_地产调控政策效果开始显现_债市如期上涨_22页_1mb

债券市场周报总结

核心内容

本报告发布于2016年10月18日，主要分析了节后一周的债券市场表现，并展望了未来市场走势。核心内容包括地产调控政策对债市的影响、市场资金面变化、利率债与信用债的走势分析、行业动态以及市场操作建议。

主要观点

1. 地产调控政策效果显现

• 房地产调控政策在国庆节后开始显现效果，30大中城市商品房成交面积较国庆节当周大幅回暖，但仍低于节前水平。
• 由于2015年以来房价上涨周期已持续18个月，透支了部分需求，地产销售热度下降，经济下行压力增大。
• 地产销售下滑将导致信贷收缩，进一步推动债券资产配置需求上升，利好债券市场。

2. 债券市场持续走牛

• 债券市场受益于地产调控政策和经济下行预期，持续走牛。
• 央行通过逆回购操作投放流动性，维持资金面适度宽裕，有助于债券市场走强。

3. 利率债收益率全线下行

• 国债收益率全线下行，收益率曲线继续压平。
• 5年期国债收益率下行幅度最大（8.12BP），1年期国债收益率下行幅度最小（2.03BP）。
• 国债期限利差整体缩小，但7Y-5Y和10Y-7Y利差有所走扩。

4. 信用债利差普遍走窄

• 短融券和中票信用利差普遍走窄，低评级品种下行幅度大于高评级品种。
• 企业债信用利差则有所走阔，其中AA评级企业债利差上行幅度最大。

关键信息

市场资金面

• 节后单周回笼资金量达7月以来最高，央行适时补水，维持资金面宽裕。
• 银行间回购利率全线大幅下跌，R001、R007、R014、R1M利率分别下跌18.42BP、18.02BP、32.97BP、16.58BP。
• SHIBOR隔夜、1周、2周、3月利率均下跌，其中隔夜利率下跌17.40BP。
• 央行通过公开市场操作，投放2100亿资金，净回笼3080亿。

利率债走势

• 5年期国债收益率下行8.12BP，1年期国债收益率下行2.03BP。
• 10Y-1Y利差下行1.03BP，5Y-3Y利差下行4.82BP。
• 债券市场整体呈现收益率下行趋势，收益率曲线压平。

信用债走势

• 半年期短融券各评级信用利差均下行，其中A+利差下跌10.97BP。
• 1年期短融券信用利差亦全线下行，AA和AA-利差分别下跌9.32BP和9.86BP。
• 中票信用利差普遍走窄，AA品种利差下行2.32BP。
• 企业债信用利差走阔，其中AA评级企业债利差上行5.69BP。

行业跟踪

• 房地产：节后商品房成交面积回暖，但低于节前水平，反映调控政策效果。
• 汽车：9月汽车销量同比大幅上升，其中乘用车增长最快，SUV销量增长54.21%。
• 钢铁：钢材价格继续上涨，高炉开工率下降，钢材库存小幅下降。
• 化工：PTA价格小幅上涨，PE价格多数上涨。
• 建材：水泥价格普遍上涨，华北、华东、中南区域涨幅较大。
• 机械：机械设备价格指数小幅上涨，主要机械产品销量同比上升。
• 大宗商品：CRB综合现货指数下跌，美元指数上涨，原油价格上涨。
• 有色金属：LME基本金属指数下跌，锌、铅、铜价格下跌，铝价格上涨。

市场操作建议

• 债券市场在地产调控政策影响下继续走牛，建议投资者坚定看多超长期利率债。
• 高收益债券投资策略和个券推荐值得关注，特别是低评级信用债利差下行，可能带来投资机会。
• 信用债发行活跃，市场流动性较好，投资者可关注信用债配置。

上周要闻

1. 中国9月财新服务业PMI继续扩张，制造业产出增速放缓。
2. 央行强调货币政策将保持稳健，避免过度宽松或过紧。
3. 国务院发布市场化银行债权转股权指导意见，推动降杠杆。
4. 发改委研究制定“地方政府偿还欠款计划”，督促分期还款。
5. 周小川指出中国银行体系不良贷款上升但风险可控。
6. 中国外储连续第三个月下降，创五年新低。
7. 央行指导17家银行严查房贷漏洞，防控房贷风险。

一级市场动态

• 上周共发行52只利率债，实际发行总额3987.5亿元。
• 本周预计发行31只利率债，计划发行总额1761.5亿元。
• 上周信用债共发行201只，发行总额2268亿元。
• 本周预计发行61只信用债，计划发行总额732.4亿元。

评级调整

• 主体评级上调：浙江省新昌县投资发展有限公司评级上调，主要因新增水库资产和地方政府支持。
• 债项评级上调：深圳市科陆电子科技股份有限公司和东莞宜安科技股份有限公司评级上调。

总结

本报告全面分析了节后一周的债券市场走势及政策影响，指出地产调控政策已开始显现效果，推动债券市场走牛。市场资金面宽裕，利率债收益率全线下行，信用债利差普遍走窄，显示市场对债券的需求增加。同时，行业跟踪显示房地产、汽车、钢铁、化工、建材等下游行业表现各异，中游行业整体保持增长，上游行业则面临一定压力。市场操作建议投资者关注超长期利率债及高收益债券，把握市场机遇。