20220324-国联证券-医疗信息_数字经济行业应用之医疗信息化-政策驱动行业增长_头部企业优先受益_37页_2mb

数字经济行业应用之医疗信息化总结

核心内容

医疗信息化行业在政策、技术升级及市场需求的推动下快速发展，预计2025年市场规模将达470亿元，5年CAGR约为28%。行业增长主要由政策驱动（如电子病历评级、DRGs/DIP支付方式改革、智慧医院建设等）、医疗新基建带来的年均新增信息化空间不低于80亿元，以及现存20多万家医疗机构的维保需求共同推动。此外，新技术和新场景的应用，如云计算、AI辅助诊疗、5G等，进一步拓展了行业增长空间。

主要观点

• 政策驱动：国家卫健委、医保局等发布的多项政策强化了信息化支撑作用，推动电子病历、互联互通、智慧医院等建设，促进行业标准化、规范化发展。
• 行业集中度提升：头部企业凭借技术、服务和营销优势，订单和市场份额持续增长，行业集中度逐步提高。
• 商业模式多样化：服务性收入占比逐年上升，部分企业已开始探索保险风控、互联网医疗、医药电商等创新业务模式。
• 国际差距显著：中美医疗信息化行业在市场规模、集中度、收入结构等方面存在明显差距，美国医疗信息化更成熟，中国仍处于快速发展阶段。

关键信息

• 市场规模：2020年狭义医疗信息化行业规模约145亿元，预计2025年将达470亿元。
• 政策影响：2021年11月医保局发布DRG/DIP支付方式改革三年行动计划，标志着医保控费进入全国推广阶段。
• 行业结构：医疗信息化行业分为上游（IT设备供应商）、中游（软件及解决方案提供商）、下游（医疗机构及卫生管理机构）。
• 企业表现：头部企业如卫宁健康、创业慧康、嘉和美康、万达信息等，凭借稳定的客户关系和多元化的业务布局，业绩表现优于行业平均水平。
• 风险提示：系统性风险、IT支出不及预期、政策落地不及预期、疫情对项目实施的影响等。

行业增长驱动因素

• 政策推动：包括《全国公共卫生信息化建设标准与规范（试行）》、《公立医院高质量发展促进行动》等，明确医疗信息化建设标准和方向。
• 医疗新基建：医院数量及床位增长，推动医疗信息化投入，预计“十四五”期间新增信息化空间不低于80亿元。
• 新技术应用：云计算、AI、大数据等技术推动医疗数字化转型，提升服务质量和效率。
• 分级诊疗与数据共享：推动检查检验结果互认，促进医疗资源均衡配置，依赖医疗信息化平台实现。

头部企业分析

• 创业慧康：2020年营收16.33亿元，毛利率50%以上，2021年新增千万级订单28个，同比增长50%。2022年PE为23倍，给予“买入”评级。
• 卫宁健康：2020年营收约18亿元，毛利率约45%。2021年业绩增速受疫情影响，但长期发展良好，给予“买入”评级。
• 嘉和美康：2020年营收约10亿元，毛利率约30%，创新业务占比超过15%，给予“增持”评级。
• 万达信息：2020年营收约4.5亿元，毛利率约30%，业绩逐步修复，给予“增持”评级。

行业前景与投资建议

• 投资评级：整体给予“强于大市”评级，认为医疗信息化具备明显增长潜力。
• 投资逻辑：行业增长可期，资金来源有保障，商业模式日趋多样，头部企业将受益于集中度提升。
• 投资聚焦：关注订单丰富、客户关系稳定的创业慧康和嘉和美康，中长期看好卫宁健康和万达信息的业绩修复与模式拓展。

行业挑战

• 市场竞争激烈：中下游企业数量众多，行业整体供过于求。
• 盈利模式单一：多数企业仍以项目制为主，服务性收入占比不高。
• 区域壁垒：地方性企业具有一定的本地优势，但随着头部企业全国性布局，区域优势将逐步削弱。

行业发展趋势

• SaaS化趋势明显：未来医疗信息化企业将更多采用SaaS模式，提升数据利用效率，降低成本。
• 数据共享与互联互通：成为行业建设重点，推动医疗资源的整合与共享。
• 出海可能性：随着中国医疗机构的国际化，医疗信息化企业或将拓展海外市场。

行业比较分析

• 中美差距：美国医疗信息化市场规模远高于中国，集中度更高，收入结构更丰富。
• 研发投入：中国头部企业研发投入比例接近甚至超过美国同行，推动技术迭代。
• 估值水平：A股医疗信息化公司市盈率和市销率普遍处于历史低位，具备投资价值。

总结

医疗信息化行业在政策、技术及市场需求的多重推动下持续增长，未来将逐步向SaaS化、数据化和智能化发展。行业集中度持续提升，头部企业将优先受益，具备良好的投资前景。