20220324-国联证券-数字经济行业应用之医疗信息化_政策驱动行业增长_头部企业优先受益_37页_2mb

数字经济行业应用之医疗信息化总结

核心内容

医疗信息化行业在政策驱动下快速发展，2020年市场规模约145亿元，预计2025年将达到470亿元，5年复合年增长率（CAGR）约28%。医疗新基建、电子病历评级、DRGs/DIP、远程医疗、“智慧医院”等政策需求，以及技术迭代和维保需求，合计年均需求不低于160亿元。

主要观点

1. 政策驱动行业增长：国家卫健委和医保局等持续发布政策，如《全国公共卫生信息化建设标准与规范（试行）》、《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》等，推动医疗信息化建设标准化和智能化。

2. 行业集中度提升：2020年医院核心管理系统CR5为34.1%，电子病历系统CR5为58.5%。头部企业凭借营销、研发和服务能力持续扩大市场份额。

3. 商业模式多样化：服务性收入占比逐年提升，头部企业通过探索保险风控、互联网医疗、医药电商等新商业模式，实现收入多元化。

4. 资金来源保障：医疗信息化属于民生性刚性支出，资金来源包括财政拨款、医院自筹和社会化融资，具备良好的资金保障。

5. 技术壁垒提升：随着电子病历评级、互联互通等标准的推进，中小厂商因技术实力不足面临淘汰压力，头部企业更具优势。

6. 国际比较：美国医疗信息化市场规模远高于中国，塞纳等企业具备更高的毛利率和人均营收，而中国医疗信息化企业仍处于发展初期。

关键信息

• 市场规模预测：2025年医疗信息化行业市场规模预计达474亿元，CAGR为28.14%。
• 行业增长驱动：医疗新基建、分级诊疗、新技术应用（如云计算、5G、AI）是行业增长的核心动力。
• 投资建议：推荐创业慧康、嘉和美康，中长期看好卫宁健康和万达信息，给予“强于大市”评级。
• 风险提示：系统性风险、IT支出不及预期、政策落地不及预期、疫情对项目实施的影响。

行业前瞻或投资看点

• 医疗新基建：推动医院信息化建设，预计2022-2025年年均新增信息化空间不低于80亿元。
• 跨区域医疗集团与医联体：成为推动医疗信息化集中度提升的重要因素。
• 服务性收入增长：头部企业服务收入占比提升，SaaS化趋势明显。
• 国际化机会：随着医疗信息化发展，部分企业有望拓展海外市场。

重点公司分析

不同于市场的观点

1. 行业增速：认为医疗信息化行业增速不会因经济放缓而下降，因多种资金来源保障。
2. 行业集中度：认为头部企业将受益于医联体、医共体等项目，集中度将进一步提升。
3. 商业模式：认为医疗信息化企业将逐步实现服务性收入增长，探索多元化商业模式。

行业发展分析

需求端

• 政策推动：多个政策文件推动医院信息化、电子病历、医保控费、区域医疗协同等。
• 新技术应用：云计算、5G、AI等技术加速医疗数字化转型。
• 分级诊疗：医疗信息化是推进分级诊疗的重要工具，促进医疗资源均衡。
• 检查检验互认：国家推动医疗机构检查检验结果互认，提升信息化平台的重要性。

供给端

• 行业集中度提升：头部企业凭借技术、服务和资本优势持续扩大市场份额。
• 收入结构优化：软件和运维服务毛利率较高，硬件集成毛利率偏低。
• 研发投入高：行业研发投入占比普遍在15%以上，部分公司超过20%。
• 销售费用高：行业销售费用率普遍在5%~15%之间，竞争激烈。

行业趋势

• SaaS化趋势：未来医疗信息化将向SaaS模式发展，服务性收入将成为主要来源。
• 数据整合：数据共享和业务协同成为行业重点，提升数据利用效率。
• 国际化：部分企业具备出海潜力，未来有望拓展海外市场。

总结

医疗信息化行业在政策、技术、资金等多重因素推动下持续增长，行业集中度逐步提升。头部企业凭借技术、服务和资本优势在市场中占据主导地位，具备较高的盈利能力和增长潜力。未来，随着医疗新基建和新技术应用的深入，行业有望进一步向成熟市场靠拢，服务性收入和SaaS化模式将成为重要发展方向。