20230602-南京证券-生猪养殖持续亏损5个月_产能小幅去化_11页_2mb

行业研究报告总结：农林牧渔（801010）

核心内容

本报告分析了2023年农林牧渔行业，重点围绕生猪养殖、白羽鸡产业链、农产品价格及行业整体表现进行探讨。行业评级为中性，表明短期内行业表现与沪深300指数基本持平，但存在较大不确定性。

主要观点

生猪养殖板块

• 行业现状：生猪养殖行业已连续5个月亏损，2023年第21周商品猪均价为14.47元/公斤，周环比下降0.28%。下游猪肉均价为24.05元/公斤，周环比下降0.46%。
• 盈利结构：仔猪价格仍处于盈利区间，但肥猪亏损持续，5月自繁自养平均单头亏损327元，外购仔猪亏损252元。
• 产能去化：能繁母猪存栏量为4284万头，连续四个月环比下降，但降幅收窄，产能去化动能有限。
• 未来展望：短期内猪价受天气升温及需求疲软影响，预计维持低位。3季度可能受年初猪病疫情影响，若影响较大，猪价或有支撑；若影响较小，行业亏损或延续至年底。
• 投资建议：当前板块估值处于历史底部，推荐关注出栏增长明确、业绩兑现能力强、成本优势明显的标的，如温氏股份、牧原股份、巨星农牧等。

白羽鸡产业链

• 价格波动：白羽鸡价格本周回落至9.42元/公斤，环比下降1.67%。鸡苗价格下降13.24%，至2.49元/羽。
• 盈利情况：白羽鸡养殖利润为-1.20元/羽，父母代种鸡养殖利润为-0.21元/羽，屠宰利润为-0.75元/羽，整体产业链亏损缩小。
• 供给变化：祖代鸡更新量在2023年5月为11.74万套，环比增加2.09%。1-5月累计更新量同比增加18.98%，显示更新量逐步恢复。
• 未来趋势：由于祖代更新量短缺，预计下半年将逐步传导至父母代，年底有望出现景气好转。同时，下游产能利用率偏低，种源端可能分享更多利润。
• 投资建议：推荐具有全产业链优势且引领鸡苗国产替代的行业龙头，如圣农发展；同时关注种源龙头高弹性标的，如益生股份。

关键信息

• 行业表现：农林牧渔指数在2023年5月29日至6月2日期间下跌1.38%，年初至今下跌11.13%，跑输大盘。
• 二级行业表现：林业、种植业、渔业、农产品加工等子行业表现相对较好，有正涨幅。
• 农产品价格：玉米、小麦、大豆等价格整体下行，但部分品种如中晚稻价格略有上涨。豆粕、豆油等价格也呈现下跌趋势。
• 种子与转基因：转基因安全证书发放加快，2023年转基因玉米试种植面积扩大至400万亩，商业化稳步推进。建议关注大北农、隆平高科、荃银高科等公司。
• 饲料板块：海大集团值得关注，其业绩有望在谷底后出现拐点，当前估值处于底部区间。

投资建议

• 生猪养殖：关注出栏增长明确、业绩兑现能力强、成本优势明显的公司。
• 白羽鸡：关注具备全产业链优势及鸡苗国产替代能力的龙头企业，以及种源龙头的高弹性标的。
• 种子与转基因：建议关注转基因种子商业化进程相关的公司。
• 饲料：重视海大集团等公司，关注其业绩拐点。

风险提示

• 猪价不达预期
• 相关鸡产品价格不及预期
• 动物疫病大规模爆发
• 政策推出力度不及预期