20251019-国泰期货-烧碱_远月估值受压制_PVC_趋势偏弱_44页_2mb

烧碱方面，国内20万吨及以上企业产能利用率降至81.4%，多地负荷下滑，供应端压力不大。氧化铝行业高产高库存格局持续，利润压缩，部分企业面临亏损，但广西新产能投产前的备货需求将带动短期烧碱采购。非铝需求季节性回升，“金九银十”或有补库，出口有所改善但50碱-32碱价差倒挂制约现货反弹。远期估值受氧化铝减产预期压制，若预期兑现或证伪将引发行情波动。成本端山东电价上调推升边际成本，液氯价格反弹缓解部分成本压力。整体看，烧碱供需矛盾不突出，估值受产业链负反馈压制。

PVC方面，检修减少致高产量格局延续，2025年新增产能投放压力大，且“以碱补氯”模式削弱PVC减产动力。需求端地产相关制品表现偏弱，下游备货意愿低，库存向终端传导不畅，社会库存持续累库。出口受印度反倾销税上调及BIS认证影响，竞争压力加大，增速或将放缓。当前基差、月差偏弱，仓单处于高位，多头接货压力大。虽近期生产企业和社库去库，但供需基本面仍承压，叠加宏观不确定性，PVC趋势偏弱，预计01合约运行区间4600-4850元/吨。