20230510-德邦证券-宏观专题_从替代效应看对俄贸易拉动全年多少出口__15页_1mb

投资要点总结

• 核心观点：前四个月出口增长25%，超出预期，预计全年出口与2022年大致持平。对俄出口维持强劲增长，拉动力持续增强，但需警惕东盟出口下滑和海外市场下行风险。

• 4月出口表现：

  • 地区方面：东盟出口增速明显下滑至45%，拖累整体出口。
  • 产品方面：机电产品增速维持高位（+104%），汽车及零部件显著增长，但部分消费电子产品仍未恢复。

• 全年出口预测：假定后4个月出口转正，则全年出口增速或与2022年基本持平。

• 对俄出口分析：

  • 对俄出口规模占我国出口总量的21%，俄乌冲突导致欧美对俄出口大幅缩水（-45.6%），我国出口替代效应显现。
  • 汽车、运输设备、塑料橡胶替代效应最强，机电替代相对不足。

• 风险提示：

  • 海外经济增速下滑、东盟出口未达预期、地缘政治事件影响全球贸易。

对俄出口替代分析

• 俄罗斯是我国第16大出口目标，2022年份额达21%，2022年受制裁影响其进口下降，我国对俄出口增长127%。
• 非制裁地区替代制裁地区出口，但2022年替代效应尚未完全显现，预计2023年有所增强。
• 重点产品类别：运输设备、化工、塑料橡胶替代效果显著；机电替代较弱。

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以上内容由德邦证券宏观研究员撰写，并不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎，使用报告内容应结合自身风险承受能力审慎决策。