20150728-西南证券-创意信息-300366.SZ-外延并购始发力_业绩成倍增长_12页_944kb

创意信息调研报告总结

核心内容概述

创意信息（300366）于2015年7月28日发布了一份调研报告，主要内容围绕其通过外延并购——收购格蒂电力，来提升公司盈利能力和市场扩张能力。该报告指出，此次收购将显著增强公司业绩，并对其未来三年的盈利情况进行预测，同时提出了投资建议与风险提示。

主要观点

1. 公司业务现状

• 业务定位：创意信息主要为大型国企、央企提供数据网络系统解决方案，包括信息系统集成服务、信息安全维护、云计算及大数据应用等。
• 区域集中：公司业务主要集中在西部地区，如四川、云南、贵州、重庆等。
• 收入结构：2014年公司来自电信运营商的收入占主营业务收入的59.2%，显示出对电信行业的高度依赖。
• 毛利率变化：公司近年来收入保持稳定，但毛利率有所下滑，主要由于行业竞争加剧及运营商对前段营销费用的增加。

2. 收购格蒂电力

• 交易背景：创意信息通过发行股份及支付现金的方式收购格蒂电力100%股权，同时募集配套资金。
• 交易金额：格蒂电力的股权作价为8.7亿元，其2014年账面价值为2.5亿元，增值率高达281.4%。
• 业绩承诺：格蒂电力承诺2015-2017年扣非后归母净利润分别不低于5850万元、7600万元、9500万元。
• 对赌条款：若未达到业绩承诺，原有股东需以股份补偿，若应收账款未收回则需承担坏账损失。
• 市场拓展：格蒂电力已涉足水利系统信息化服务，并计划在南方电网市场进一步拓展，同时布局分布式发电远程控制系统。

3. 大股东与员工参与定增

• 认购情况：公司大股东及员工大比例参与配套募资，拟认购636.5万股，占总额的69.4%。
• 认购金额：约1.69亿元，发行价格为26.7元/股。
• 意义：大股东及员工的参与彰显了对公司未来发展的信心。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2015-2017年，考虑非公开发行增加股本，摊薄后的EPS分别为0.76元、0.96元、1.16元。
• PE预测：对应PE分别为45倍、36倍、30倍。
• 目标价：基于60倍PE估算，目标价为58.8元，给予“增持”评级。
• 财务指标：公司收入和利润预计持续增长，特别是2015年增长显著，预计达到157.09%的同比增长率。

关键信息

收购与扩张策略

• 外延并购：创意信息通过收购格蒂电力，实现异域扩张，增强公司盈利能力。
• 业务拓展：格蒂电力在电力系统信息化方面具有优势，同时拓展至水利及分布式发电领域。

估值与投资建议

• 目标价：58.8元，基于2015年60倍PE。
• 评级：增持，反映公司未来增长潜力。
• 财务预测：2015-2017年EPS分别为0.98元、1.24元、1.50元，摊薄后分别为0.76元、0.96元、1.16元。

风险提示

• 收购风险：收购活动可能面临失败的风险。
• 业务扩张风险：格蒂电力业务横向扩张可能不达预期。
• 利润率风险：创意信息自身电信信息服务业务利润率可能大幅降低。

结论

创意信息通过收购格蒂电力，不仅提升了其在电力系统信息化领域的竞争力，还通过非公开发行募集配套资金，强化了公司资本实力。公司未来的增长预期主要来源于格蒂电力的业绩承诺及业务横向扩张，同时在云技术及大数据应用方面也有积极布局。尽管面临一定的风险，但公司当前的盈利预测和估值模型显示其具有较大的增长潜力，因此给予“增持”评级。