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中原早班车总结（2014年12月4日）

核心内容概述

本报告主要聚焦于财经快闻、市场观察、行业公司分析及开盘策略等内容，涵盖国内外政策动态、市场走势、行业趋势与个股分析，尤其强调了美国牛市经验对A股市场的启示以及燕塘乳业和氟化工行业的投资机会。

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财经快闻

1. 国务院支持农村金融：加大农村金融税收支持，助力“三农”改革。
2. 注册制改革方案上报：证监会副主席表示注册制改革方案已上报国务院。
3. 基金及保险资金参与港股通：证监会与保监会或将放行基金及保险资金参与港股通。
4. 中国11月非制造业PMI数据：官方非制造业PMI为53.9，服务业PMI为53.0。
5. 国家环保基金设立：发改委拟联合财政部设立500亿元国家环保基金。

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市场观察

美国牛市历史表现

• 1994—2000年：资讯科技、金融、医药医疗表现最佳，原材料、公用事业、必需消费品表现最差。
• 2003—2007年：能源、原材料、公用事业表现突出，医药医疗、必需消费品、金融表现较差（受全球大宗商品牛市影响）。
• 2009—2014年：可选消费品、金融、工业表现最佳，通信服务、能源、公用事业表现最差。

美国牛市对A股的启示

1. 金融股表现通常强于大市，券商、保险优先考虑，服务中小企业的银行更具弹性。
2. 可选消费品（如度假旅游）表现较好。
3. A股中可能受益的行业包括地产、有色、光伏等，这些行业存在业绩反转的可能性。

近期市场观点

1. 2005—2006年行情中，第一波涨幅可达55%，若当前为大牛行情，第一波可能在2800~3000点附近出现调整。
2. 蓝筹股估值仍较低，未来仍有上涨空间，但需关注融资规模是否可持续。
3. 香港有机构卖出A股50ETF，市场短期存在获利回吐需求。

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行业公司分析

燕塘乳业（002732）新股分析

• 公司简介：

  • 区域型乳制品企业，99%收入来自广东。
  • 2013年总收入8.7亿元，广东省液态奶市场份额为5.7%。
  • 控股股东为广东农垦，属农业部下属企业。

• 产品构成：

  • 分为液体乳与含乳饮料。
  • 主要产品包括巴氏杀菌奶、养生食膳奶（酸奶、花式奶）、乳酸菌饮料（桑果汁）等。

• 原料奶供应模式：

  • 自有牧场 + 合作牧场。
  • 14年上半年自有牧场占比25%，预计全年可供应12000吨原奶。
  • 合作牧场提供2万头奶牛，年供应3万吨以上原奶。

• 销售模型：

  • 以经销为主，直销为辅。
  • 未来将加快商超渠道发展，提升专营店与送奶服务站比重。

• 经营情况：

  • 近三年营收增长分别为19.26%、13.41%。
  • 毛利率保持在31%以上，2014年为31.20%。
  • 2014年EPS为0.57元，对应发行价PE为17倍；2015年预计EPS为0.70元，对应PE为14倍。

• 本次发行情况：

  • 发行数量3935万股，发行价10.13元/股，募集资金净额3.45亿元。
  • 募投项目包括“日产600吨乳品生产基地工程”与“营销网络建设项目”，总投用资金34,545.5万元。

• 投资看点：

  • 区域市场需求增长潜力大。
  • 巴氏奶增长快，受进口冲击较小。
  • 预计2014年、2015年EPS分别为0.57元、0.70元。
  • 风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险、产能消化风险。

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氟化工行业动态点评

中美合作削减氢氟碳化物

• 中美签署联合声明，提出在2030年前将碳排放封顶，计划提高非石化能源占比至20%。
• 同意削减氢氟碳化物（HFCs），作为强效温室气体，其GWP值高达140-11700。
• 美国已开始削减，中国对第二代氟制冷剂采用配给制，R22供应紧张，2015年配额将进一步缩减。

行业景气度提升

• 削减HFCs产能将影响行业供给格局，推动行业集中度提升。
• 预计部分中小企业将因无法达到规模效应而退出市场，龙头企业将受益。
• 氟化工副产物HFC-23的GWP值高达11700，具备碳减排潜力，未来或成为配额出售方。

投资策略

• 建议关注A股巨化股份（600160）、三爱富（600636）及港股东岳集团（0189.HK）。

风险提示

• 气候会议谈判受阻，国内政策力度不及预期。

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重点公司估值分析

公司名称	2013A每股收益	2014E每股收益	2015E每股收益	2013A每股净资产	2014E收盘价	2014E市盈率	2015E市盈率	2015E市净率	评级
巨化股份	0.14	0.12	0.23	3.99	6.86	49	57.17	1.72	增持
三爱富	0.18	0.13	0.20	4.36	15.15	84.17	116.54	3.47	增持
东岳集团	0.22	0.32	0.40	2.49	2.87	13.05	8.97	1.15	增持

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开盘策略

• 金融股冲高回落：A股大幅震荡，金融股表现受市场情绪影响较大。
• 市场波动：投资者需关注市场调整风险，合理控制仓位。

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总结

本报告内容涵盖政策动态、市场趋势、行业分析与个股点评，核心观点包括：

• 金融股、可选消费品、地产、有色、光伏等行业或受益于政策与市场趋势。
• 燕塘乳业具备区域市场优势，未来增长潜力较大。
• 氟化工行业因环保政策与碳交易机制，将迎来景气度提升。
• 建议关注巨化股份、三爱富及东岳集团等龙头企业。