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报告摘要

中原早班车总结（2015·01·29）

核心内容概览

2015年1月29日的中原早班车涵盖了宏观经济政策、金融市场动态、行业公司分析及投资策略等多个方面，重点聚焦于信贷政策、人民币汇率、发改委基建项目、证监会监管动态、中国装备“走出去”战略、光伏装机计划、民营银行开业、大宗商品市场走势、食品饮料行业数据以及联化科技的业绩分析。

主要观点

1. 央行信贷额度创新高

央行已部分下发2015年信贷额度，预计全行业额度增长5-10%，约为10.5万亿元，将再创历史新高。
央行仍将持续实施放松政策，以应对上半年可能存在的基础货币缺口，手段包括逆回购、再贷款、降准等。

2. 人民币汇率持续下跌

人民币兑美元汇率继续下跌，最低报6.2476，逼近跌停值。
连续第五个交易日下跌，显示人民币贬值压力仍在持续。

3. 发改委推动基建投资

连续三日批复五项大型基建项目，总投资超过606亿元，显示政策对基建行业的持续支持。

4. 证监会强化券商监管

证监会表示，对券商融资融券业务的现场检查属于日常监管，不需过分解读。
1月16日已检查45家券商，近期将对剩余46家进行检查。

5. 中国装备“走出去”战略

李克强总理在国务院常务会议上部署加快铁路、核电、建材生产线等中国装备出口，以提升国际产能合作层次。
重点行业包括钢铁、有色、建材、轻纺等，通过对外工程承包、对外投资等方式推动出口。

6. 光伏发电计划

2015年光伏发电计划新增装机容量15GW，同比增加约7.14%，占全球增速近三成。

7. 民营银行开业

上海华瑞银行第二家获批开业，注册资本为30亿元，比原定减少5亿元。

大宗商品市场分析

1. 大宗商品市场走势

大宗商品市场仍处于熊市阶段，但部分商品价格已接近底部区域。
煤炭、有色、石油等商品价格跌至多年低点，但市场预期其未来可能有复苏迹象。

2. CRB指数分析

CRB指数经历了三个主要阶段：欧美经济复苏期、石油危机与新兴市场发展期、中国（包括金砖四国）崛起期。
当前阶段，大宗商品价格处于回落期，但难以回到上世纪水平，主要受人口和需求刚性影响。

3. 商品价格是否还会回落？

美元指数与CRB指数呈现强负相关关系，美元走强将对商品价格形成压制。
新增需求因素存在不确定性，如印度、墨西哥、印尼、韩国、土耳其等国的经济表现将影响大宗商品走势。

食品饮料行业数据点评

1. 行业产量变化

酒精与酒：
- 发酵酒精12月同比增长0.55%，累计增速放缓。
- 白酒产量12月负增长2.56%，累计增速下降。
- 啤酒产量12月负增长17.18%，累计增速下降。
- 葡萄酒产量12月增长5.29%，累计增速有所回升，全年实现小幅正增长。
软饮料：
- 软饮料产量12月同比下降5.96%，累计增速持续放缓。
- 碳酸饮料产量12月同比大幅下滑13.20%，全年维持小幅负增长。
乳制品：
- 乳制品产量12月同比下降4.74%，全年小幅负增长。
- 液体乳产量12月同比下降5.30%，全年累计下降0.91%。
调味品：
- 酱油产量12月同比增长20.52%，累计增速下半年维持在10%以上。
方便面：
- 方便面产量12月同比下降7.54%，全年维持小幅负增长。

2. 投资建议

酱醋调味品行业基本面稳健，可继续关注。
乳制品行业增长疲软，需关注价格因素。
啤酒基本面继续走弱，葡萄酒出现改善迹象，白酒处于底部区域，估值较低。

联化科技（002250）点评

1. 2014年业绩表现

公司2014年营业收入399,026.61万元，同比增长18.46%。
归属于上市公司股东的净利润55,090.17万元，同比增长22.54%。
单季度EPS0.23元，环比增长显著。

2. 公司业务与增长前景

公司是农药、医药中间体龙头，受益于全球产业链向中印转移。
2012年以来增长放缓，主要因产能瓶颈和资本开支影响。
2014-2015年初新增产能集中投产，有望重新进入快速增长期。

3. 医药中间体业务展望

医药中间体市场空间远大于农药中间体市场。
全球专利药集中到期，推动医药CMO行业快速增长。
公司拥有大量项目储备，涵盖中间体到原料药的多个类别。

4. 盈利预测

预计公司2014-2016年EPS分别为0.66、0.88、1.12元。
按2015年1月28日收盘价17.55元，对应PE分别为26.59、19.94、15.67倍。
维持“买入”投资评级。

5. 风险提示

客户开拓不达预期、新项目投产进度低于预期。

投资策略

1. A股震荡回落

多重利空因素交织，导致A股市场震荡回落。
市场需关注流动性变化、人民币贬值压力、监管政策等。

总结

本日早班车内容全面覆盖宏观经济、金融市场、行业动态及个股分析。重点包括央行信贷政策放宽、人民币汇率持续贬值、发改委推动基建、证监会加强券商监管、中国装备“走出去”战略、光伏行业增长、民营银行开业、大宗商品市场走势及食品饮料行业数据。其中，联化科技作为医药中间体龙头，受到产业转移趋势的利好，有望重新进入快速增长阶段。食品饮料行业中，调味品表现强劲，白酒、啤酒等产品面临增长压力，但葡萄酒和白酒估值较低，具备一定投资价值。市场整体仍处于调整期，需关注政策变化和行业复苏迹象。

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