银行业资产负债系列报告2022年第1期：从预算视角看2022年银行信贷投放与债券配置-20220225-光大证券-26页_1mb

行业研究总结：从预算视角看2022年银行信贷投放与债券配置

核心内容

本报告基于预算视角，通过构建“三角模型”，对2022年银行信贷投放与债券配置进行预测与分析，重点围绕银行资产负债管理（ALCO与ALM）展开，分析了信贷投放的行业分布、规模预测、利率变化对EVA的影响，以及银行债券配置的规模与结构。

主要观点

信贷投放规模与结构

• 2022年新增人民币贷款预计为21-22万亿，较2021年至少多增1万亿，增速为11%，较2021年下降0.6个百分点。
• 信贷投放主要集中在政府相关领域、房地产和绿色产业，其中：
  • 银政类贷款新增8.5万亿，增速为14.21%，较2021年基本持平，重点投向城市更新、两新一重、电力热力、轨道交通等领域。
  • 涉房类贷款新增4.8万亿，增速为9.14%，较2021年提升1.4个百分点，其中按揭贷款新增4.4万亿，开发贷新增约3000-5000亿，投放对象以地方性国有房企为主，项目以保障性住房为主。
  • 绿色贷款新增4.5万亿，增速为28.3%，较2021年下降4.7个百分点，但明显高于各项贷款增速，符合MPA考核要求。
  • 制造业贷款新增3万亿，其中中长期贷款新增2万亿，增速为13.21%，高于各项贷款增速，重点投向高端制造业领域。
  • 普惠小微贷款新增3.9万亿，增速为20.48%，较2021年多增约1000亿，符合“两个不低于”的MPA考核要求。

债券配置

• 2022年银行配债规模预计为7.1万亿，较2021年多增2300亿，其中国债+地方债合计规模为5.5万亿，较2021年基本持平。
• 政府债券净融资上限预计为7.3-7.5万亿，银行配置供给比为73.3%-75.3%，较2021年基本持平，较2020年提升8-10个百分点。
• 10Y国债收益率突破2.8%时，对银行具有配置吸引力，此时对公贷款利率降至4.4%时，EVA将降为0，银行倾向于配置债券资产以稳定利率。

银行资产负债管理

• 银行通过ALCO和ALM进行资产负债配置，实现“三性”平衡（安全性、流动性、盈利性）。
• **“三角模型”**用于匡算风险资产额度，主要输入变量包括净利润增速、分红率、目标核心一级资本充足率等。
• 银行在配置资产时需综合考虑流动性约束与定价约束，以实现NIM稳定、NSFR止跌企稳的目标。

流动性与资本管理

• 2022年银行一般存款增速预计为8.5%，新增规模约16.1万亿，存贷增速差为2.5%，较2021年收窄1个百分点。
• 为实现NSFR止跌企稳，银行需加大司库负债（如NCD、金融债、向央行借款）的吸收力度，预计净融资规模为3.2万亿，较2021年提升约4000亿。
• 2022年NSFR预计为106.23%，与2021年基本一致，实现止跌企稳。

EVA走廊分析

• 基于EVA走廊，对银行信贷与债券资产配置的性价比进行静态和动态测算，揭示了不同资产类型的EVA水平。
• 信贷资产中，住房按揭贷款EVA最高，为3.32%，具有较高盈利性；而对公贷款EVA仅为0.13%，盈利能力较弱。
• 债券资产中，10Y国债EVA为2.80%，10Y国开债为3.00%，**5Y地方债（AAA）**为2.75%，整体性价比优于信贷资产。

关键信息

• 信贷投放趋势：对公贷款增长强于零售贷款，整体呈现“对公强、零售弱”的特点。
• 债券配置趋势：银行配置债券资产力度不减，重点配置国债和地方债，占比超过80%。
• 风险分析：信贷投放高景气度延续性不强，美联储超预期加息可能对银行流动性造成压力。
• 投资观点：银行股表现与“稳增长”进程密切相关，房地产市场修复与基建投资增强将支撑银行股的持续表现。

总结

2022年银行信贷投放与债券配置在预算视角下呈现以下特点：

• 信贷投放以政府相关领域、房地产和绿色产业为主，结构上呈现“对公强、零售弱”。
• 债券配置维持高位，重点配置国债和地方债，支持政府债券净融资上限为7.3-7.5万亿。
• 银行资产负债管理以“三角模型”为基础，通过ALCO和ALM实现盈利、资本充足率和流动性三性平衡。
• 在利率下行压力下，银行倾向于配置债券资产，以维持EVA稳定。
• 风险方面，需关注美联储加息和信贷景气度延续性，同时通过加大司库负债和资本补充工具来应对流动性压力。

图表说明

• 图1：商业银行资产负债管理委员会（ALCO）架构
• 图2：商业银行资产负债管理总体目标
• 图3：资产负债管理职能
• 图4：资产负债配置表最终输出结果
• 图5：预算规模的“三角模型”基本原理
• 图6：2011-2021年新增人民币贷款的线性拟合结果
• 图7：2020-2021年零售贷款/对公贷款基本维持在0.65
• 图8：2021-2022年重点领域信贷投放变化情况
• 图9：2021下半年以来公共财政收支增速差不断收敛
• 图10：2021年下半年地方政府土地出让收入增速呈下降趋势
• 图11：房地产销售数据领先按揭贷款投放数据4-5个月
• 图12：2022年M2增速预测
• 图13：2022年银行NSFR测算结果
• 图14：银行超储率测算结果
• 图15：银行NSFR测算结果

数据来源

• Wind
• 光大证券研究所
• 央行、银保监会
• 各地方政府、发改委网站
• 中指研究院