20220225-国信证券-银行业海外流动性系列_看懂美联储资产负债表_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年2月16日美联储的资产负债表，重点围绕其资产端和负债端的结构与变化，探讨美联储在不同经济周期中所采取的货币政策工具及其影响。

美联储系统由以下主要机构组成：

截至2022年2月16日，美联储总资产超过8.9万亿美元。
历史上美联储经历了两轮量化宽松（QE）：
- 第一轮（2008-2014）：次贷危机期间，总资产从约9000亿美元增至约4.5万亿美元。
- 第二轮（2020-2022）：疫情冲击下，总资产从约4.2万亿美元大幅扩张至8.9万亿美元。

直接持有证券：占比达94.8%，是美联储的主要资产。
- 国债：占比67.95%，仍是最大组成部分。
- 联邦机构债券：占比0.03%，主要包括吉利美、房地美、房利美发行的债务证券。
- MBS（抵押贷款支持证券）：占比32.02%，是次贷危机后的重要资产。
特殊目的实体（SPV）的净组合持仓：用于救助陷入危机的金融机构，属于非常规货币政策工具。
- 主要工具：CPFF、CCF、MSF、MLF、TALF。
- 2022年2月16日余额：分别为0美元、0美元、290亿美元、71亿美元、25亿美元。
- 作用机制：美联储通过SPV购买资产，资金来源于美国财政部注资。
其他资产：
- 正回购协议：用于向商业银行注入短期流动性，2019年9月后因“回购危机”重新启用。
- 贷款：包括常规和非常规信贷工具，如PDCF、MMLF、PPPLF、TALF等。
- 逆回购协议：用于回收流动性，2021年3月后规模大幅增长，反映货币政策微调。

流通中的现金：占总负债比例下降，从QE前的约90%降至2022年的约30%。
存款性机构其他存款（存款准备金）：占比提升至约50%，成为基础货币的主要形式。
- 2020年3月：美联储将法定存款准备金率降至零，取消对所有存款机构的准备金要求。
- 准备金率结构：
  - $0~$16.9百万美元：准备金率为0%。
  - $16.9~$127.5百万美元：准备金率为3%。
  - 超过$127.5百万美元：准备金率为10%。
财政部存款：因无上限QE政策而激增，2020年占总负债比例达25%，2021年后回落至10%以下。
逆回购协议：2021年3月后大幅增长，反映美联储货币政策转向回收流动性。