20170111-大华继显-Regional_Morning_Notes_22页_1mb
报告摘要
文档总结
核心内容
该文档是一份行业研究报告，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡、泰国等国家的经济数据、公司动态及投资建议。主要聚焦于通胀情况、行业表现、公司财务数据、市场趋势及投资策略。
主要观点
中国（China）
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通胀情况：
- CPI通胀在2016年12月小幅下降至2.1%，主要由于食品价格走低，但租金和服务价格仍保持强劲。
- PPI通胀在2016年12月升至5.5%，主要受上游行业价格上涨推动。
- 通胀在2017年第一季度可能仍保持高位，但央行将维持中性货币政策，避免进一步宽松。
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公司动态：
- 中国中药（570 HK）：
- 2016年完成渠道去库存，预计2017年将实现销售复苏。
- TCM颗粒业务预计维持20%的年复合增长率，受益于零加价政策。
- 公司计划收购两家TCM药材子公司，以降低上游成本并提升盈利能力。
- 维持“买入”评级，目标价为HK$5.00，较当前价格有约37%的上涨空间。
- 中国中药（570 HK）：
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市场趋势：
- 2017年可能成为中药颗粒业务增长的重要年份，市场开放后预计实现5-10倍市场扩张。
关键信息
通胀数据
- CPI（2016年12月）：2.1%，低于市场预期，主要因食品价格下降。
- 核心CPI：租金和服务价格维持高位，推动整体通胀。
- PPI（2016年12月）：5.5%，高于市场预期，主要受上游行业价格推动。
其他国家数据
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印尼：
- Timah（TINS IJ）：预计2016-17年盈利改善，受益于技术投资、稳定锡价及下游业务发展。
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马来西亚：
- 棕榈油（CPO）：2017年预计产量19.5-20.0万吨，平均价格RM2,600/吨。
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新加坡：
- 航空业：SATS和SIAEC面临疲软前景，因航权增长有限。
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泰国：
- KSL（Khon Kaen Sugar Industry）：2016年第四季度盈利强劲，受益于一次性收益。
- PTTEP（PTT Exploration & Production）：预计受益于高油价及并购机会。
关键指数表现（截至2016年12月）
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 19855.5 | (0.2) | (0.1) | 0.5 | 0.5 |
| S&P 500 | 2268.9 | 0.0 | 0.5 | 0.4 | 1.3 |
| FTSE 100 | 7275.5 | 0.5 | 1.4 | 4.6 | 1.9 |
| AS30 | 5813.0 | (0.8) | 0.5 | 3.5 | 1.6 |
| CSI 300 | 3358.3 | (0.2) | 0.5 | (3.9) | 1.5 |
| FSSTI | 3006.0 | 0.8 | 3.7 | 1.7 | 4.3 |
| HSCEI | 9664.2 | 0.6 | 2.2 | (2.1) | 2.9 |
| HSI | 22744.9 | 0.8 | 2.7 | (0.1) | 3.4 |
| JCI | 5309.9 | (0.1) | 0.6 | 0.0 | 0.2 |
| KLCI | 1672.1 | 0.2 | 2.2 | 1.9 | 1.8 |
| KOSPI | 2045.1 | (0.2) | 0.1 | 1.0 | 0.9 |
| Nikkei 225 | 19301.4 | (0.8) | 0.8 | 1.6 | 1.0 |
| SET | 1572.1 | 0.5 | 1.9 | 3.0 | 1.9 |
| TWSE | 9349.6 | 0.1 | 0.8 | (0.5) | 1.0 |
| BDI | 949 | (1.5) | (0.4) | (12.9) | (1.2) |
| CPO (RM/ml) | 3242 | 0.9 | 1.3 | 1.8 | 1.3 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 54 | (2.4) | (3.3) | (1.3) | (5.6) |
投资建议
买入（BUY）建议
- Air China (753 HK)：目标价HK$6.50，潜在涨幅25.5%。
- Ping An Insurance (2318 HK)：目标价HK$47.00，潜在涨幅18.1%。
- Ciputra Property (CTRP LJ)：目标价HK$960.00，潜在涨幅37.1%。
- Indosat (ISAT IJ)：目标价HK$8,015.00，潜在涨幅32.5%。
- Genting Bhd (GENT MK)：目标价HK$10.15，潜在涨幅23.6%。
- City Dev (CIT SP)：目标价HK$10.36，潜在涨幅19.9%。
- OCBC (OCBC SP)：目标价HK$10.65，潜在涨幅13.9%。
- Bangkok Dusit (BDMS TB)：目标价HK$31.20，潜在涨幅38.7%。
- Siam Cement (SCC TB)：目标价HK$645.00，潜在涨幅29.5%。
卖出（SELL）建议
- Hartalega (HART MK)：目标价HK$3.33，潜在跌幅30.8%。
公司财务数据（中国中药）
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F | 2018F |
|---|---|---|---|---|
| 净收入（Rmbm） | 621.7 | 941.8 | 1,172.4 | 1,401.2 |
| EBITDA（Rmbm） | 1,008.0 | 1,569.8 | 1,797.7 | 2,090.7 |
| 净利润率（%） | 16.8 | 14.4 | 15.5 | 16.3 |
| EPS（fen） | 14.0 | 21.1 | 26.2 | 31.4 |
| P/E（x） | 23.2 | 15.5 | 12.4 | 10.4 |
| P/B（x） | 1.1 | 1.2 | 1.2 | 1.1 |
| EV/EBITDA（x） | 14.9 | 9.5 | 8.3 | 7.2 |
| 净现金流（Rmbm） | 2,101.9 | 2,859.1 | 3,515.3 | 4,079.8 |
估值与盈利预测
- 2016-18年EPS年复合增长率预计为22.0%。
- 2017年目标市盈率16.5倍，较香港制药公司平均市盈率略低，PEG估值为0.75倍。
- TCM颗粒业务将成主要利润来源，预计2018年贡献71.2%的收入。
风险与展望
-
风险：
- 2016年中药业务因渠道去库存导致毛利率下滑，影响净收入。
- 2017年PPI同比增速可能放缓，因基数效应减弱。
- 银行利率上调可能增加融资成本，影响公司财务表现。
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展望：
- TCM颗粒业务增长潜力大，市场开放后将显著提升市场份额。
- 公司通过并购和业务扩展，有望进一步提升盈利能力。
投资者关注事件
- 中国中药：
- 预计2017年完成对两家TCM药材公司的收购。
- 公司计划进一步注入更多TCM资产，预计年销售额可达Rmb10亿至15亿。
- 发行中期票据以管理利率风险。
分析师信息
- 朱超平：联系邮箱 chaoping@uobkayhian.com，电话 +8621 5404 7225 ext. 822。
- 徐叶：联系邮箱 xuye@uobkayhian.com，电话 +8621 5404 7225 ext. 820。
- 江亚：联系邮箱 alex.jiang@uobkayhian.com.hk，电话 +852 2236 6749。
- 傅俊伟：联系邮箱 jwfu@uobkayhian.com，电话 +8621 54047225 ext 817。
总结
该报告重点分析了中国及周边国家的经济和行业趋势，强调中药颗粒业务在2017年的增长潜力，以及PPI和CPI的分化走势。同时，对多家公司提出买入或卖出建议，结合市场数据和财务表现，为投资者提供决策参考。
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