20170901-大华继显-_Regional_Morning_Notes_22页_1mb

文档总结

核心内容

本文档是一份由UOB Kay Hian发布的投资研究报告，主要涵盖中国及泰国市场中多家公司的业绩表现、投资建议、关键财务指标以及市场活动。报告中分析了多家航空、金融及零售公司的经营状况，并提供了股票估值与目标价格。

主要观点

中国公司分析

• Air China (753 HK):

  • 1H17核心利润同比下滑60%，主要由于非燃油单位成本上涨5%，抵消了票价上涨带来的正向杠杆效应。
  • 管理层预计2H17单位成本和票价将保持稳定，但随着运力增长，票价可能受到一定影响。
  • 2H17核心利润预计下降29%。维持“Hold”评级，目标价为HK$7.70。
  • 1H17旅客票价上涨1.4%，优于CEA（-0.2%）和CSA（-2.0%），其中国内票价上涨3.6%，国际票价仅微跌3.1%。
  • 2H17运力增长加速，预计国际运力增长11%，国内增长9-10%。公司计划调整航线结构，增加长途航班和宽体飞机。
  • 公司预计在2H17非燃油单位成本将趋于稳定，但燃油成本仍可能对利润产生压力。

• Beijing Capital International Airport (694 HK):

  • 1H17盈利同比增长40%，高于预期，主要得益于租金收入增长15%和成本下降。
  • 公司正在与Daxing Airport进行合作讨论，预计会带来持续利好。
  • 维持“Buy”评级，目标价为HK$15.70，当前股价为HK$12.66，上涨空间为+24.0%。
  • 1H17航空收入增长5%，非航空收入增长14%，主要由免税收入推动。
  • 经营杠杆强劲，24%的收入增长转化为运营利润，高于2H16的13%。
  • 公司预计2018年零售收入将增长53%，或达76亿元人民币。

泰国公司分析

• IRPC (IRPC TB):
  • 维持“Buy”评级，目标价为Bt6.70，当前股价为Bt5.85。
  • 市场前景依然乐观。

关键信息

股票表现与估值

• Air China:

  • 当前股价为HK$6.96，目标价为HK$7.70，上涨空间为+10.6%。
  • 2017年预测市净率（P/B）为1.0倍，2018年预测为0.9倍。
  • 2017年预测EV/EBITDA为6.8倍，2018年预测为6.6倍。
  • 2017年预测净利率为5.6%，2018年预测为5.7%，2019年预测为6.8%。

• Beijing Capital International Airport:

  • 当前股价为HK$12.66，目标价为HK$15.70，上涨空间为+24.0%。
  • 2017年预测市盈率（PE）为19.7倍，2018年预测为15.6倍。
  • 2017年预测净利率为25.2%，2018年预测为28.7%，2019年预测为26.8%。

估值与投资建议

• Air China:

  • 采用SOTP估值法，2017年预测市净率（P/B）为1.2倍。
  • 维持“Hold”评级，目标价为HK$7.70。

• Beijing Capital International Airport:

  • 估值合理，市盈率低于区域同行。
  • 维持“Buy”评级，目标价为HK$15.70。

股票催化剂

• Air China: 2H17票价改善和成本控制。
• Beijing Capital International Airport: 2018年零售收入增长及新免税协议实施。

其他信息

关键假设

• GDP增长预测:
  • 中国：2017年预测6.6%，2018年预测6.3%。
  • 布伦特原油：2017年预测52美元/桶，2018年预测55美元/桶。
  • 棕榈油（CPO）：2017年预测2,600美元/吨，2018年预测2,400美元/吨。

公司事件

• 2017年9月1日至12日，将在多个城市举办路演活动，包括与SiHuan Pharmaceutical、Anta Sports Products、Meidong Auto Holdings等公司的互动。

财务数据

• Air China:

  • 1H17总收入增长8.8%，经营利润下降27.4%，净亏损3.7%。
  • 营运资金变化为1,384.9百万人民币。
  • 2017年预测净亏损为6,904百万人民币，2018年预测为7,480百万人民币。

• Beijing Capital International Airport:

  • 1H17总收入增长8.8%，经营利润增长21.5%，净利润增长39.6%。
  • 2017年预测净利润为2,352百万人民币，2018年预测为2,960百万人民币。

股票数据

• Air China:

  • 发行股数为4,562.7百万股，市值（HK$）为101,092.7百万。
  • 市值（US$）为12,918.2百万。
  • 3个月平均每日交易额为10.6百万美元。

• Beijing Capital International Airport:

  • 发行股数为4,330.9百万股，市值（HK$）为54,829.1百万。
  • 市值（US$）为7,006.4百万。
  • 3个月平均每日交易额为7.0百万美元。

总结

本报告对Air China和Beijing Capital International Airport进行了详细分析，强调了1H17的业绩表现及未来展望。Air China虽然面临成本上升的压力，但其票价表现优于行业，维持“Hold”评级。Beijing Capital International Airport则因租金收入和成本控制表现出色，维持“Buy”评级。同时，报告还提供了市场活动信息及关键财务指标预测，有助于投资者评估公司价值和市场前景。