大类资产月报第10期：3月展望：“股债跷跷板”重现？-20240303-国金证券-28页_3mb

清晰的思路与内容总结

• 海外市场表现及宏观经济
  2月，海外市场延续“高歌猛进”态势，美欧日股指屡创新高。尽管美债收益率反弹对商品价格形成压制，但权益市场对利率上行的冲击却表现出“钝感力”，标普500、道指及斯托克600创下历史新高，日经225涨幅超100%。这主要得益于经济韧性与AI行业的超预期盈利推动，特别是半导体板块对股市的显著贡献。

• 国内市场的变化与修复
  国内市场在经历了流动性风险冲击后情绪明显改善，2月初因“雪球”敲入、融资平仓及大股东质押平仓等因素引发的下跌已逐渐缓解。在降息、监管改革利好的推动下，债市利率下行至历史新低，“股债双牛”行情再现。

• 市场展望：海外分化与国内“股债跷跷板”可能性
  海外市场方面，随着分母端的高位震荡，美国股市的上行动能可能减弱，而日欧市场因基础更为坚实或能延续强势。国内市场，若基本面预期修复与宏观经济改善，加上政策支持，风险偏好回升，叠加长线资金流入，A股修复行情或可延续。“股债跷跷板”可能在国内市场重现，但需要关注资金利率与债券收益率的背离，以及政府债券大规模发行对流动性的扰动。

• 风险提示
  投资者需关注全球经济冲突、大宗商品价格波动以及地缘政治风险，例如俄乌冲突升级预期、美欧工资增速放缓不及预期等。

整体来看，报告通过对全球与国内市场表现的深入分析，确认了市场的分层与结构性差异，提醒投资者需多元看市场、积极捕捉不同市场节奏下的投资机会。

全文总结要点如下：

1. 海外市场的核心逻辑：经济韧性强+AI超预期推动美股、欧股、日股屡创历史新高。
2. 国内活跃因素：流动性风险缓解，政策利好使债牛行情出现，权益情绪重燃。
3. 3月市场走向：全球市场分化加剧，A股有望继续修复；债市波动风险仍存。
4. 风险提示：关注地缘冲突、大宗商品反弹，美欧工资增速放缓。

这一纪要内容突出“全球形势变动下的趋异资产表现”这一主题，体现了国金证券对市场运行的深度理解与系统性判断。