20241111-天风证券-水井坊-600779.SH-中档天号陈放量势能延续_Q3业绩符合预期_3页_713kb

水井坊（600779）季报点评

投资评级与目标价调整（维持“买入”）

• 当前股价：57.23元，目标价未变，预计24-26年净利润分别为137亿、156亿、173亿元。

Q3业绩表现

• 营收/扣非净利润：2070/883亿元（同比+0.38%/+76.7%）。
• 中档酒“天号陈”放量，销量+42.6%，但吨价下滑38.1%。
• 高档酒销量占比从23Q3的97.44%降至94.96%。
• 国外市场收入同比+112.16%，贡献占比升至1.12%。

盈利能力提升

• Q3毛利率升至84.57%（+0.86pct），净利率4.265%（+2.89pct）。
• 费用率同比下降3.99pct，经营现金流同比-2047%，合同负债环比-14.8%。

经营拐点与风险提示

• 预计需求弱化，盈利预测略调低，24-26年收入/净利润前值为5.40亿/5.96亿/6.50亿。
• 首次覆盖“买入”，PE分别为20.3/18.0/16.1倍。

关键数据对比（2022-26年）

• 收入增长率：8.8%/60.0%/43.6%/10.6%/9.2%
• 毛利率：84.49%/83.16%/83.43%/83.65%/83.93%