20181118-天风证券-产业债行业利差动态跟踪_轻工制造利差升幅较大_8页_929kb

报告摘要

轻工制造利差升幅较大总结

核心内容

本报告分析了2018年11月16日产业债行业利差的变动情况，重点关注了不同行业在不同信用评级下的利差变化趋势。整体来看，产业债行业利差呈现分化格局，部分行业利差上行，部分下行，反映出市场对不同行业信用风险的评估存在差异。

主要观点

行业整体利差：11月16日，整体产业债行业利差为115.85bp，较11月9日下行1.52bp。
利差排名：医药生物、轻工制造、电子、纺织服装的行业利差最高，分别为368.26bp、324.27bp、277.06bp、249.69bp。
轻工制造利差显著上升：轻工制造行业利差为324.27bp，较11月9日上升14.59bp，是当日利差升幅最大的行业之一。
不同评级下的利差变化：
- AAA级：利差普遍下行，表明高评级债券的信用风险被市场低估。
- AA+级：部分行业利差下行，部分上行，显示市场对中高评级债券的定价存在分歧。
- AA级：利差变化较大，部分行业上行明显，如房地产、轻工制造等，显示市场对低评级债券的信用风险评估更为谨慎。

关键信息

上游行业

采掘类：行业利差为90.24bp，较11月9日下行0.71bp。其中，AAA级利差下行1.65bp，AA+级利差下行0.77bp，AA级利差上行2.24bp。
行业分化明显：采掘类行业利差在不同评级间存在较大差异，表明市场对采掘类企业信用风险的判断存在分歧。

中游行业

钢铁类：行业利差为48.09bp，较11月9日下行2.39bp。AAA级利差下行2.34bp，AA+级利差下行2.52bp，显示市场对钢铁行业整体信用风险的担忧。
行业整体下行：钢铁类行业利差在多个评级中出现明显下降，反映出市场情绪偏谨慎。

下游行业

房地产类：行业利差为140.91bp，较11月9日下行1.38bp。AAA级利差下行2.70bp，AA+级利差下行0.43bp，AA级利差上行7.64bp，显示市场对房地产行业信用风险的评估存在分化。
行业波动较大：房地产类行业利差在不同评级间变动显著，反映出市场对房地产行业信用风险的担忧。

服务行业

公用事业类：行业利差为39.21bp，较11月9日上行1.10bp。AAA级利差上行0.15bp，AA+级利差上行5.69bp，AA级利差上行2.06bp，表明市场对公用事业类企业信用风险的评估有所上升。
利差普遍上行：公用事业类行业利差在多个评级中出现上行趋势，显示市场对其信用风险的担忧加剧。

风险提示

经济失速下行：若经济持续下滑，可能对产业债信用风险产生更大影响。
信用风险上升：部分行业利差上行，提示需警惕信用风险上升带来的潜在违约风险。

附表概览

行业	行业利差（BP）	AAA（BP）	AA+（BP）	AA（BP）	变动（BP）	AAA变动（BP）	AA+变动（BP）	AA变动（BP）
采掘	90.24	51.13	187.54	388.90	-0.71	-1.65	-0.77	2.24
传媒	88.93	19.93	114.81	#N/A	1.16	-1.00	1.97	#N/A
电气设备	145.37	11.39	65.22	218.93	6.18	0.08	-1.57	11.57
电子	277.06	75.08	320.36	291.36	5.18	-5.53	7.87	2.46
房地产	140.91	62.58	251.41	207.69	-1.38	-2.70	-0.43	7.64
纺织服装	249.69	#N/A	#N/A	95.55	-1.70	#N/A	-2.33	-0.04
非银金融	52.04	18.76	112.85	214.59	-1.18	-1.21	-3.23	0.91
钢铁	48.09	45.43	56.09	#N/A	-2.39	-2.34	-2.52	#N/A
公用事业	39.21	2.11	144.58	164.26	1.10	0.15	5.69	2.06
国防军工	50.51	12.69	#N/A	277.38	-0.10	-0.69	#N/A	3.43
化工	190.81	23.60	214.80	272.37	0.37	-0.57	3.24	-2.88
机械设备	38.70	11.09	102.47	15.08	-0.98	-0.39	-2.60	1.15
计算机	160.50	175.21	92.00	135.87	7.55	11.00	-3.81	-0.59
家用电器	161.95	65.67	138.89	327.43	2.94	-1.41	5.88	-1.53
建筑材料	128.61	77.94	245.74	155.60	-1.74	-2.26	-2.38	1.28
建筑装饰	136.25	23.82	206.21	287.62	-2.44	-0.72	-3.53	4.75
交通运输	32.58	9.28	114.07	44.90	-2.07	-0.06	-0.37	1.15
农林牧渔	204.18	10.06	305.84	93.32	-0.00	0.04	0.26	-0.85
汽车	56.32	7.18	155.06	201.82	-2.46	-3.32	-1.45	2.89
轻工制造	324.27	363.87	404.22	224.88	14.59	16.46	-3.81	20.99
商业贸易	173.17	149.01	170.73	244.91	-1.87	-5.09	0.97	1.70
食品饮料	136.21	27.00	49.95	571.21	-0.29	-1.11	-2.05	4.84
通信	164.45	20.57	180.43	#N/A	-13.43	0.03	-13.18	#N/A
休闲服务	64.97	19.03	55.82	116.13	2.36	-0.29	-0.88	6.86
医药生物	368.26	708.70	182.20	237.66	-2.44	-2.72	-6.52	8.25
有色金属	139.63	50.62	256.97	#N/A	-6.27	-0.49	-19.90	#N/A
综合	100.00	40.30	215.11	150.06	-2.06	-0.37	-2.67	-2.38
其他	130.27	24.38	239.09	45.03	-0.39	-1.24	-1.06	6.63
合计	115.85	56.22	187.71	222.36	-1.52	-1.30	-2.15	5.42