20150602-申万宏源-二六三-002467.SZ-公司深度报告_进军全球华人跨境移动通信市场_17页_666kb

二六三（002467）公司深度报告总结

核心内容

二六三是一家利用互联网技术和转售方式为企业和个人提供虚拟运营商通信服务的新型通信服务商。公司主要业务包括：

• 企业通信业务：提供云统一通信服务，致力于成为中国领先的企业通信服务商。
• 个人通信业务：面向全球华人市场，特别是海外华人、留学生和出国商旅人群，提供跨境移动通信服务。
• 增值服务：依托庞大的用户数据资源，未来可拓展互联网金融、精准营销等增值服务。

公司通过获得国内和港澳台虚拟运营商牌照，并于2015年4月收购迪讯（香港）获得其虚拟运营商资质，成为国内唯一具备大陆与港澳台移动通信漫游服务资质的虚拟运营商。未来计划在全球主要国家建立本地虚拟运营网络，推出跨境移动通信产品。

主要观点

1. 市场定位明确
   公司瞄准全球华人跨境移动通信市场，特别是海外华人、留学生和出国商旅人群，解决其在国际漫游费用高、使用不便的问题。

2. 商业模式创新
   公司通过租用本地运营商的通信资源，结合自身的产品设计能力，提供定制化的低资费通信服务，与现有解决方案相比更具竞争力。

3. 市场空间广阔
   全球华人跨境移动通信市场的潜在年收入空间约为340亿元人民币，若公司能占据10%的市场份额，年收入增厚有望达45亿元，若净利率维持在20%以上，业绩增厚可达5.6亿~9亿元。

4. 产品与销售渠道优势
   iTalkBB作为公司并购的重要资产，在北美市场拥有成熟的销售渠道和品牌影响力，同时具备IP电话和中文电视等服务，为用户提供一站式通信体验。

5. 技术与运营能力突出
   公司具备较强的通信运营服务能力，其在企业通信市场已积累一定的客户基础，并计划通过“云统一通信服务”进一步拓展市场。

6. 战略规划清晰
   公司采取“步步为营”的方式拓展企业通信市场，结合自身优势，推动2B与2C双生态圈建设，未来可借助大数据、云计算等技术，开发更深层次的企业应用服务。

关键信息

财务预测（2013-2017E）

市场规模估算

• 海外华人和留学生：按年ARPU为200元计算，潜在市场空间约300亿元。若公司占据10%的市场份额，年收入增厚约30亿元。
• 出国商旅人群：按年ARPU为200元计算，潜在市场空间约234亿元。若公司占据5%的市场份额，年收入增厚约11.7亿元。
• 合计：全球华人跨境移动通信市场的潜在年收入空间约340亿元，若公司占据10%的市场份额，年收入增厚有望达45亿元，若净利率维持在20%以上，业绩增厚可达5.6亿~9亿元。

战略布局

• 公司计划在全球主要国家建立本地虚拟运营网络，以实现跨境通信服务的本地化。
• 依托iTalkBB的VoIP和IPTV业务，公司已具备一定的海外华人市场基础，并计划进一步拓展产品线。
• 通过“云统一通信服务”，公司已形成企业通信生态圈，未来可进一步拓展企业应用方向。

风险提示

1. 市场开拓不力可能导致业绩不达预期。
2. 公司在拓展全球市场时，可能面临不同地区的政策、运营和竞争环境差异。
3. 产品定制化和销售网络建设需要持续投入，若无法有效整合资源，可能影响市场渗透。

评级与目标

• 投资评级：买入
• 目标价格：40元
• 目标市值：300亿元

总结

二六三凭借其在国内和港澳台的虚拟运营商资质，以及iTalkBB在海外华人市场的成熟经验，具备进军全球华人跨境移动通信市场的强大实力。公司通过提供低资费、高性价比的通信服务，满足特殊群体的通信需求，同时通过整合资源和数据，未来有望在互联网金融、精准营销等领域拓展增值服务。其战略清晰，具备较强的成长潜力，因此上调为“买入”评级。