20220208-德邦证券-虎年开市观察思考_打破负反馈_2页_458kb

策略点评总结

核心内容

本报告由德邦证券分析师吴开达与张冬冬撰写，主要围绕2022年虎年开市后的市场表现、政策与经济环境、投资机会与风险提示等方面展开分析，旨在为投资者提供策略指导。

主要观点

1. 市场震荡是打破负反馈的过程

• 虎年开市后，A股出现开门红，但随后因“药明”事件及海外冲击（如俄乌局势）引发市场恐慌，导致节后首日大幅下跌。
• 节前避险情绪导致流动性漩涡，市场分歧加大，震荡行情是修复过程的体现。
• 节后海外市场表现良好，标普500年内收益率收窄，负面事件扰动逐步消退。

2. 资产轮动趋势显现

• M2与社融裂口扩大，反映流动性仍堆积于金融市场，但结构上供强需弱。
• 长端利率下跌、转债偏强、REITs新高，显示机构对确定性增长的偏好。
• 股债性价比改善，稳增长政策明确后，市场轮动至A股，机会增多。

3. 市场底与政策底的关系

• A股历史底部通常呈现“政策底-市场底/经济底”的顺序，政策底领先市场底。
• 当前政策底已出现，市场底可能出现在1月或4月，取决于经济底是否确认。
• 若经济底出现，市场将进入复苏阶段；若未出现，可能面临二次探底。

4. 春节后行情趋势

• 根据历史数据，春节后红包行情更明显，周期性走势规律清晰。
• 春节前大盘股占优，节后小盘成长与高市盈率风格表现更强。
• 银行、家电在节前表现较好，节后TMT、电气设备、汽车行业更具潜力。

关键信息

• 分析师信息：吴开达为德邦证券研究所副所长、首席策略分析师，拥有超过10年资本市场经验；张冬冬为研究助理。
• 研究团队特色：团队成员具有买方工作经验，研究方向涵盖大势研判、行业比较、公司研究、微观流动性、新股研究等。
• 投资策略：团队采用“策略知行”理念，结合买方思维，提供策略+增强策略的组合。
• 风险提示：
  • 稳增长效果不及预期；
  • 疫情反复超预期；
  • 全球流动性收紧超预期。

投资评级说明

法律声明

• 本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于市场公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告结论基于分析师职业理解，不受第三方影响。
• 德邦证券及其关联机构可能持有报告提及的公司证券，并提供相关服务。
• 报告未经授权不得复制、转载或分发，引用需注明出处并保持原意。

结论

当前A股处于政策底后的修复阶段，市场情绪逐步回暖，流动性回升与资产轮动趋势明确。投资者应关注稳增长政策的落地效果、经济数据的改善及外部环境的稳定，把握春节后市场结构性机会，重点关注TMT、电气设备、汽车等成长性行业。