20191205-渤海证券-医药行业2020年投资策略报告：大浪淘沙，沉者为金_45页_4mb

医药行业2020年投资策略报告总结

核心内容

本报告对医药行业2019年1月至11月26日的行情、行业运行情况及投资策略进行了分析，提出了医药行业整体中性评级，并重点推荐了多个细分领域的企业。

主要观点

• 医药板块表现：2019年1月1日至11月26日，申万医药生物板块上涨38.57%，跑赢沪深300指数7.52个百分点，涨幅在申万28个一级行业中排名第6。板块走势前涨后跌，8月中旬权重白马股表现强劲，但后期因收益兑现导致估值回调。
• 估值情况：医药板块的TTM市盈率为35.67倍，相对全部A股的估值溢价率为181.65%，处于近5年来的低位水平。
• 子板块表现：医疗服务板块涨幅最大（64.50%），化学制药次之（48.42%），而中药和医药商业板块涨幅较小（0.48%和13.62%），市场分化明显。
• 行业运行情况：2019年1-10月医药制造业营业收入同比增长9.20%，利润总额同比增长10.60%，投资收益同比增长23.70%。行业业绩变化主要受两票制、辅助用药下滑及集中采购政策影响。
• 销售端表现：2019年第三季度医院医药市场总销售额约为2213亿元，同比增长10.1%，12个月滚动销售额增长至8362亿元，同比增长9.7%。本土企业销售额增长明显，TOP4企业为辉瑞、阿斯利康、扬子江及恒瑞医药。
• 政策端影响：9月药品集中采购扩围，涉及25个品种，平均降价59%，部分企业如乐普医疗、赛诺菲等因中标价格下降导致营收及利润显著缩水。

关键信息

行情回顾

• 医药板块表现：整体上涨38.57%，跑赢沪深300指数。
• 子板块分化：医疗服务和化学制药涨幅较大，中药和医药商业涨幅较小。
• 估值变化：医疗服务板块估值下降，其他板块估值上升。

行业运行

• 收入与利润：2019年1-10月收入同比增长9.20%，利润总额同比增长10.60%。
• 投资收益：2019年9月累计投资收益164.20亿元，同比增长23.70%。
• 行业影响因素：两票制、辅助用药下滑、集中采购政策。

销售端

• 医院市场销售额：2019年第三季度约为2213亿元，同比增长10.1%。
• 本土企业增长：2019年第三季度本土企业销售额增长7.5%，MAT年销售额增长7.4%。
• TOP4企业：辉瑞、阿斯利康、扬子江、恒瑞医药，其中罗氏MAT增长率达39.8%。

政策端

• 集中采购扩围：25个品种降价59%，部分产品如氯吡格雷、阿托伐他汀等市场规模大幅下降。
• 企业影响：乐普医疗氯吡格雷中标后净利率下降，部分企业如石药集团、正大天晴等因中标价下降导致利润缩水。

投资策略与标的推荐

投资主线

1. 创新药服务商：持续高景气，重点推荐凯莱英（002821）、泰格医药（300347）。
2. 专科药生产商：重点关注研发实力强的标的，重点推荐恒瑞医药（600276）、科伦药业（002422）、健友股份（603707）。
3. 消费类医药公司：长期受益于消费升级或渗透率提升，重点推荐长春高新（000661）、安科生物（300009）。
4. 医疗器械及耗材企业：受益于进口替代，重点推荐开立医疗（300633）、安图生物（603658）、乐普医疗（300003）。

风险提示

• 政策推进不达预期
• 企业产品上市慢于预期
• 药物研发失败风险
• 市场大幅波动风险

总结

本报告分析了医药行业在2019年的市场表现、运行情况及政策影响，指出行业整体波动，但优质龙头企业表现良好。建议投资者关注创新药服务商、专科药生产商、消费类医药公司及医疗器械及耗材企业，同时警惕政策及市场风险。