医药行业2020年投资策略报告：大浪淘沙，沉者为金-20191205-渤海证券-45页_2mb

报告摘要

医药行业2020年投资策略报告总结

核心内容

本报告分析了2019年医药行业整体表现及运行情况，并提出2020年的投资策略与重点推荐标的。报告指出，医药板块在2019年表现强劲，整体跑赢沪深300指数，但受政策、市场及行业周期等因素影响，部分子板块如中药和医药商业表现较差。同时，报告强调了集采政策对行业利润的冲击，并推荐了多个细分领域内的优质企业。

主要观点

医药板块表现：2019年1月1日至2019年11月26日，申万医药生物板块上涨38.57%，跑赢沪深300指数7.52个百分点，整体位于申万28个一级行业的中上游。
行业运行情况：2019年1-10月，医药制造业营业收入同比增长9.20%，利润总额同比增长10.60%，投资收益同比增长23.70%。行业整体呈现收入走低、利润逐渐回升的趋势。
销售端表现：2019年第三季度，医院医药市场总销售额约2213亿元，同比增长10.1%，MAT年销售额约8362亿元，同比增长9.7%。本土企业销售额增长7.5%，逐步触底反弹。
政策端影响：2019年9月，联盟地区药品集中采购扩围，涉及25个品种，平均降价幅度达59%。部分药品如氯吡格雷、阿托伐他汀、瑞舒伐他汀等市场规模大幅缩减，对相关企业利润产生显著影响。
投资策略：基于行业弱周期特性及政策环境，报告建议关注以下四条主线：
1. 创新药服务商：如凯莱英、泰格医药等，2019年前三季度营收和利润均实现高增长。
2. 专科药生产商：如恒瑞医药、科伦药业、健友股份等，虽部分企业营收增速偏低，但长期投资逻辑不变。
3. 消费类医药公司：如长春高新、安科生物等，受益于消费升级或渗透率提升，整体表现良好。
4. 医疗器械及耗材企业：如开立医疗、安图生物、乐普医疗等，受益于进口替代，成长空间较大。

关键信息

1. 行情回顾

医药板块表现：全年涨幅38.57%，在申万28个行业中排名第6。
子板块分化：医疗服务和化学制药涨幅居前，分别达64.50%和48.42%，而中药和医药商业涨幅较小，分别为0.48%和13.62%。
估值变化：医疗服务板块估值下降7.04%，其余板块估值均上升，其中化学制药和生物制品板块估值分别上涨86.17%和59.12%。
估值溢价率：医药板块相对全部A股的估值溢价率为181.65%，处于近五年低位。

2. 行业运行情况

收入与利润：2019年1-10月，医药制造业累计营收19672.60亿元，同比增长9.20%；累计利润总额2596.80亿元，同比增长10.60%。
投资收益：2019年9月累计投资收益164.20亿元，同比增长23.70%。
行业波动因素：包括两票制影响、辅助用药及中药注射剂业绩下滑、集中采购政策的推进等。

3. A股医药生物上市公司2019年三季度报业绩总结

整体业绩：前三季度营收12768.81亿元，同比增长14.02%；归母净利润1002.40亿元，同比增长2.29%；扣非归母净利润863.91亿元，同比下降1.08%。
营收与利润分布：营收超100亿元的公司有28家，营收增速超过50%的有13家，营收增速为负的有59家；归母净利润超10亿元的公司有24家，归母净利润增速超过50%的有32家，归母净利润较上年同期减少的有90家，亏损企业有16家。