2017-广发证券-页岩气产业深度分析：拨云见日2c明析中国页岩气产业-140914_24页_2mb

中国页岩气产业研究总结

核心内容

中国页岩气产业正处于快速发展的初期阶段，其发展路径和美国存在显著差异。尽管中国页岩气资源丰富，但地质条件复杂、技术掌握集中、输配管网不完善等因素制约了其规模化发展。随着技术逐步成熟和政策扶持加强，中国页岩气产业有望在未来迎来爆发式增长。

主要观点

1. 中美对比：

   • 资源储量：中国页岩气技术可采储量与美国相当，但地质条件复杂性更高。
   • 技术掌握：国内水平井钻井和压裂技术逐渐成熟，但主要由石油国企掌握。
   • 输配管网：美国输配管网发达，而中国管网里程差距较大，且由石油央企主导。
   • 政策支持：美国在页岩气开发初期就实施了系统性补贴和税收优惠，中国未来政策支持力度还将加强。
   • 市场环境：美国市场开放，中小企业活跃，而中国页岩气资源集中于国企，市场开放度较低。

2. “中国模式”：

   • 国企巨头在页岩气开发中占据主导地位，凭借资源优势、技术积累和政策支持，引领页岩气开发。
   • “示范区”机制将发挥带头作用，推动全国页岩气区块的开发经验积累和地质资料完善。
   • “井工厂”模式通过集中作业、提高效率，推动页岩气成本降低和产能提升。

3. 行业发展与投资机会：

   • 中国页岩气发展情况类似美国10年前，处于前瞻布局阶段，是良好的投资时点。
   • 建议关注具有核心技术竞争力的设备提供商和在市场开放中受益的民企油服企业。
   • 随着天然气价格市场化改革，页岩气上游企业将直接受益。

关键信息

• 页岩气资源：中国页岩气技术可采储量约31.57万亿立方米，主要分布在四川、塔里木、准噶尔、松辽等盆地。
• 产量增长：2013年中国页岩气产量较2012年增长8倍，主要由中石化、中石油和延长石油贡献。
• 技术发展：水平井钻井和压裂技术在国内应用逐渐成熟，但主要由石油央企掌握。
• “井工厂”模式：通过集中作业、提高效率，降低页岩气开发成本。
• 政策支持：中国已出台多项页岩气开发补贴和税收优惠政策，未来支持力度有望加大。
• 投资建议：关注设备提供商和差异竞争型民企油服企业，如杰瑞股份、海默科技、通源石油等。

风险提示

• 行业周期风险：页岩气价格可能受油价、政策和经济环境影响。
• 业务开拓风险：页岩气开采进度可能未达预期。
• 订单波动风险：大部分订单来自石油巨头，存在依赖性。

图表索引

• 图1：全球页岩气技术可采储量排名（EIA，2013）
• 图2：页岩气资源储量位居前十位的国家分布图
• 图3：中国页岩油气资源分布集中的七个盆地
• 图4：国内外不同机构对中国页岩气储量的统计值
• 图5：中国页岩气地质条件复杂程度远高于美国
• 图6：中国页岩盆地之间地质条件差异也很大
• 图7：页岩气勘探开采技术路线
• 图8：直井和水平井示意图
• 图9：压裂技术示意图
• 图10：水平井技术对美国巴尼特页岩气发展贡献巨大
• 图11：对地质情况认识不足是导致压裂失败的主因
• 图12：中国天然气管网分布，非常规天然气管道有限
• 图13：美国非传统油气领域历年产业政策
• 图14：页岩气中标企业勘探开采进展缓慢
• 图15：页岩区块大多集中在国有石油巨头手中
• 图16：我国页岩气地质勘探与评价工作逐渐深入
• 图17：各类累计钻井数目去年大幅增长
• 图18：2013年我国页岩气产量主要来自中石化、中石油和延长石油
• 图19：2013年产量主要来自川渝地区
• 图20：钻井集中位于西南“示范区”内
• 图21：页岩气各开发主体最新进展，示范区带头作用明显
• 图22：Barnett页岩区的成功开发带领其他区块在2010年后迎来爆发增长
• 图23：“井工厂”模式示意图
• 图24：“井工厂”模式压裂试气现场
• 图25：石油巨头已形成先发优势，凭借正向循环将继续引领我国页岩气的开发
• 图26：近年我国页岩气产量与未来规划目标
• 图27：三大页岩气开采公司未来产能
• 图28：中国急需降低钻井成本
• 图29：涪陵页岩气工程中私营企业作业队伍占三成
• 图30：随美国页岩气行业的发展，美国产业链上有代表性的各类公司股价飞涨
• 图31：与美国相比，中国页岩气相关油服公司业务规模有巨大上升空间

分析师信息

• 刘芷君：S0260514030001，021-60750802，liuzhijun@gf.com.cn
• 罗立波：S0260513050002，021-60750636，luolibo@gf.com.cn
• 刘国清：S0260514060001，021-60750650，liuguoqing@gf.com.cn
• 真怡：S0260511050003，0755-82797057，zhenyi@gf.com.cn

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-5%-5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

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